2025年5月债券托管数据点评：商业银行增持国债 境外机构减持存单

姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cnzhongzehao@research.xbmail.com.cn关税扰动下，交易盘积极进场配债——2025年4月债券托管数据点评2025-05-27配置盘延续承接供给，交易盘大幅增持存单——2025年3月 债 券 托 管 数 据 点 评配置盘承接供给放量，交易盘应对预期转变——2025年2月 债 券 托 管 数 据 点 评广义基金减持债券，商业银行增持存单——2025年1月债券托管数据点评2025-02-27其他类机构加速增持利率债，广义基金增持存单量创新高——2024年12月债券托管数据证券研究报告2025年6月29日 分析师15692145933联系人钟泽淏15623205732相关研究2025-04-262025-03-21点评2025-01-23 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图表目录图1：上清所与中债登月末托管量与增量................................................................................3图2：分券种托管增量，国债多增、存单少增（亿元）..........................................................3图3：分机构托管增量，商业银行大幅增持（亿元）..............................................................3图4：2025年5月托管增量结构-利率债（亿元）..................................................................3图5：2025年5月托管增量结构-国债（亿元）......................................................................3图6：2025年5月托管增量结构-地方政府债（亿元）...........................................................3图7：2025年5月托管增量结构-政策性银行债（亿元）.......................................................4图8：2025年5月托管增量结构-非金融信用债（亿元）.......................................................4图9：2025年5月托管增量结构-企业债券（亿元）...............................................................4图10：2025年5月托管增量结构-中期票据（亿元）.............................................................4图11：2025年5月托管增量结构-短融与超短融（亿元）......................................................4图12：2025年5月托管增量结构-同业存单（亿元）.............................................................4图13：2025年5月其他类机构减持利率债（亿元）..............................................................5图14：2025年5月商业银行增持利率债、减持存单（亿元）...............................................5图15：2025年5月广义基金增持存单、地方债（亿元）.......................................................5图16：2025年5月保险机构配债意愿偏弱（亿元）..............................................................5图17：2025年5至6月政府债净融资额维持高位（亿元）...................................................5图18：2025年5至6月广义基金持续净买入存单.................................................................5图19：2025年5月证券公司全面减持债券（亿元）..............................................................6图20：2025年5月境外机构大幅减持存单（亿元）..............................................................6图21：境外机构锁汇后存单收益率下降..................................................................................6图22：2025年5月银行间杠杆率环比基本持平（%）...........................................................6图23：2025年5月上交所持有债券增量-合计（亿元）.........................................................6图24：2025年5月上交所持有债券增量-可转债（亿元）.....................................................6 资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图4：2025年5月托管增量结构-利率债（亿元）资料来源：中债登，西部证券研发中心图6：2025年5月托管增量结构-地方政府债（亿元）资料来源：中债登，西部证券研发中心-500005000100001500020000国债地方政府债政策性银行债-6000-4000-200002000400060008000100002025-052025-04 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图3：分机构托管增量，商业银行大幅增持（亿元）资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图5：2025年5月托管增量结构-国债（亿元）资料来源：中债登，西部证券研发中心-10000-5000050001000015000200002025-052025-04-4000-200002000400060008000100002025-052025-04 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中债登，西部证券研发中心图9：2025年5月托管增量结构-企业债券（亿元）资料来源：中债登，西部证券研发中心图11：2025年5月托管增量结构-短融与超短融（亿元）资料来源：上清所，西部证券研发中心-250-200-150-100-500502025-052025-04-500-400-300-200-1000100200300400500商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2025-052025-04 资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图10：2025年5月托管增量结构-中期票据（亿元）资料来源：上清所，西部证券研发中心图12：2025年5月托管增量结构-同业存单（亿元）资料来源：上清所，西部证券研发中心-600-400-2000200400600800100012001400商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2025-052025-04-6000-4000-200002000400060008000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2025-052025-04 资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图16：2025年5月保险机构配债意愿偏弱（亿元）资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图18：2025年5至6月广义基金持续净买入存单资料来源：Wind，西部证券研发中心，数据截至2025年6月27日-200-10001002003004005006007002025-052025-04-1000-50005001000150024/724/824/924/1024/1124/1225/125/225/325/425/525/6广义基金存单净买入，亿元中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年，%，右轴 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中债登，西部证券研发中心图15：2025年5月广义基金增持存单、地方债（亿元）资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图17：2025年5至6月政府债净融资额维持高位（亿元）资料来源：Wind，西部证券研发中心，25年6月数据截至6月27日-2000-10000100020003000400050006000700080002025-052025-04-5000050001000015000200001月2月3月4月5月2021年2024年 6月7月2022年2025年 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图21：境外机构锁汇后存单收益率下降资料来源：Wind，西部证券研发中心，数据截至2025年6月27日图23：2025年5月上交所持有债券增量-合计（亿元）资料来源：上交所，西部证券研发中心3.03.54.04.55.05.56.06.57.023/123/323/523/723/923/1124/124/324/51YAAA存单锁汇收益-1Y美国国债，BP，右轴美国:国债收益率:1年，%1Y同业存单（AAA）锁汇后收益率，%-600-400-200QFII、RQFII保险机构财务公司公募基金沪股通投资者基金管理公司资产管理计划其他金融机构企业年金社会保障基金私募基金信托机构一般机构银行理财银行自营证券公司资管证券公司自营自然人投资者 资料来源：上清所，中债登，西部证券研发中心图22：2025年5月银行间杠杆率环比基本持平（%）资料来源：上清所，中债登，iFinD，西部证券研发中心图24：2025年5月上交所持有债券增量-可转债（亿元）资料来源：上交所，西部证券研发中心104.5105.0105.5106.0106.5107.0107.5108.0108.5109.0109.5110.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年-120-100-80-60-40-20QFII、RQFII保险机构财务公司公募基金沪股通投资者基金管理公司资产管理计划其他金融机构企业年金社会保障基金私募基金信托机构一般机构银行理财银行自营证券公司资管证券公司自营自然人投资者 0200400 600 固定收益点评报告7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券—投资评级说明超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上行业评级中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上公司评级增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布