1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■总览：债券总托管量环比增长。10月中债登、上清所债券托管量合计85.51万亿元，环增4939.09亿元。中债登债券托管量为63.81万亿元，环增2507.74亿元，增量主要来自国债；上清所债券托管量为21.7万亿元，环增2431.35亿元，增量主要来自同业存单与中期票据。 ■分券种：利率债托管量环增主要由国债贡献，信用债托管量环增主要由同业存单和中期票据贡献。利率债方面，国债环增规模最大，环增1752.7亿元，主要被商业银行增持。政金债小幅环增363.5亿元，商业银行为主要增持机构。受发行规模大幅减少影响，地方债托管量仅小幅环增126.56亿元。信用债方面，同业存单、中期票据环增规模较大，主要被广义基金、全国性商业银行大幅增持。企业债或受净融资规模持续为负影响，托管规模回落。 ■分机构：商业银行为主要增配力量，广义基金增持信用债。银行：商业银行增持利率债和信用债，但具体来看，大中小行在资产配臵上出现了不同选择，全国性商业银行大幅增持同业存单、中期票据5200亿元，而农商行、农合行大幅增配利率债，增持利率债1029.56亿元，连续2个月减持信用债。广义基金：10月广义基金大幅减持利率债1113.84亿元，连续4个月增持同业存单、中期票据。非银机构：券商增持利率债、减持信用债，连续2个月增持同业存单。保险机构增持国债、地方债和同业存单，其余券种均为减持。境外机构：境外机构增持了国债、中期票据和企业债，其余券种均减持。 ■风险提示：信用违约超预期等。 Table_Tit le 2019年11月13日 境外连续增持国债，广义基金减持政金债——10月托管数据点评 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 肖雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450519100004 xiaoyu@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 MLF意外下调，国开债长端小幅下行 2019-11-10 信用债净融资回落，长端信用利差收窄 2019-11-10 低基数下销售同比再走高，地方人才引进松绑限购——2019年10月地产债月报 2019-11-07 如何理解中采和财新PMI背离？ 2019-11-06 降息周期开启了吗？ 2019-11-05 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 托管数据总览：中债、上清托管量环增 .............................................................................. 3 2. 分券种：托管量环增主要来自国债、同业存单、中期票据的贡献........................................ 3 2.1. 利率债：国债环增规模最大 ....................................................................................... 3 2.2. 信用债：同业存单、中期票据环增规模较大 .............................................................. 4 3. 分机构：商业银行为主要增配力量，广义基金增持信用债 .................................................. 5 3.1. 商业银行：大行大幅增持信用债，中小行对利率债配臵增强...................................... 5 3.2. 广义基金：增持信用债，大幅减持利率债 .................................................................. 7 3.3. 非银机构：券商减持、保险增持 ................................................................................ 7 3.4. 境外机构：增持利率债、减持信用债 ......................................................................... 8 图表目录 图1：10月中债登、上清所债券托管量均环增（亿元）.......................................................... 3 图2：10月利率债托管量环增主要来自国债的贡献（亿元）................................................... 3 图3：10月信用债托管量环增主要来自同业存单和中票的贡献（亿元） ................................. 4 图4：商业银行对国债、政金债配臵边际增强（亿元） ........................................................... 5 图5：商业银行增持同业存单、中期票据（亿元） .................................................................. 5 图6：全国性商业银行今年首次减持地方债（亿元）............................................................... 6 图7：全国性商业银行大幅增持同业存单（亿元） .................................................................. 6 图8：城商行继续增配利率债（亿元）.................................................................................... 6 图9：城商行小幅增持同业存单（亿元） ................................................................................ 6 图10：农商行+农合行大幅增持利率债（亿元） ..................................................................... 7 图11：农商行+农合行连续两月减持信用债（亿元） .............................................................. 7 图12：广义基金大幅减持利率债（亿元） .............................................................................. 7 图13：广义基金连续4月增持同业存单、中期票据（亿元） .................................................. 7 图14：券商减持地方债、政金债（亿元） .............................................................................. 8 图15：券商连续2月增持同业存单（亿元） .......................................................................... 8 图16：保险增持国债、地方债（亿元）.................................................................................. 8 图17：保险小幅增持同业存单、短融，其余券种均减持（亿元） ........................................... 8 图18：境外机构仅增持国债（亿元） ..................................................................................... 9 图19：境外机构减持信用债（亿元） ..................................................................................... 9 表1：10月各券种投资者持仓环比变动（亿元） .................................................................... 5 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 托管数据总览：中债、上清托管量环增 10月，中债登、上清所债券托管量合计85.51万亿元，环增4939.09亿元。中债登债券托管量为63.81万亿元，环增2507.74亿元，增量主要来自国债；上清所债券托管量为21.7万亿元，环增2431.35亿元，增量主要来自同业存单与中期票据。 图1：10月中债登、上清所债券托管量均环增（亿元） 资料来源：WIND，安信证券研究中心 2. 分券种：托管量环增主要来自国债、同业存单、中期票据的贡献 2.1. 利率债：国债环增规模最大 10月，利率债（记账式国债、政金债、地方债）托管量环增2242.76亿元至51.38万亿元，增量为今年1月以来最少，主要受地方债发行大幅减少影响，国债为10月利率债托管量环增的最主要贡献力量。 图2：10月利率债托管量环增主要来自国债的贡献（亿元） 资料来源：WIND，安信证券研究中心 10月国债托管量为14.73万亿元，环增1752.7亿元。商业银行为最主要增持机构，增持2017.71亿元，其中全国性商业银行及分支行大幅增持1302.69亿元。境外机构、保险分别小幅增持151.99亿元、121.9亿元，而广义基金减持国债464.42亿元。 -10000-5000050001000015000200003000004000005000006000007000008000009000002016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/1债券托管量（上清所） 债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴） 环比新增（上清所）（右轴） -2,00002,0004,0006,0008,00001000002000003000004000005000006000002017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/1政金债 地方政府债 记账式国债 记账式国债：环比（右轴） 地方政府债：环比（右轴） 政金债：环比（右轴） 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10月政金债托管量为15.48万亿元，环增363.5亿元，其中口行债、农发债托管量分别环增427亿元、290亿元至2.64万亿元、4.2万亿元，国开债托管量小幅环减353.5亿元至8.63万亿元。细分来看：国开债主要被广义基金、券商和保险公司减持，分别减持590.24亿元、 164.69亿元和73.81亿元，商业银行为主要增持机构，增持370.64亿元；口行债方面，