7月托管数据点评：广义基金大幅增持国债和政金债

2022年7月，中债登和上清所债券总托管规模为124.47万亿元，环比增加0.18万亿，较上月微幅多增。其中，7月中债登新增托管量3,026亿元，较上月少增17,313亿元；上清所新增托管量1,245亿元，较上月少增5,985亿元。 分券种来看，地方债主导中债登总托管量环比少增，多数品种债券总托管量均较上月环比下降。分机构持仓来看，7月除保险与广义基金外，其余各类型机构均减持债券，保险与广义基金的增持以利率债居多；减持债券机构中，除证券公司外，其余机构主要减持同业存单。 银行间市场杠杆率方面，资金宽裕下7月杠杆率依旧处于高位，中长债基金久期上行。7月杠杆率平均值为105.80%，较上月的105.91%回落了0.11个百分点，但仍处于相对偏高水平。7月银行间杠杆率依旧处于高位，对应7月资金面保持充裕且隔夜价格维持在较低水平。 2022年7月，中债登和上清所债券总托管规模为124.47万亿元，环比增加0.18万亿。其中，7月中债登新增托管量3,026亿元，较上月少增17,313亿元；上清所减少托管量1,245亿元，较上月多减5,985亿元。 图1：7月债券总托管量较上月微幅增加 图2：地方债缩量主导总托管量少增 分券种来看，地方债主导中债登总托管量环比少增，多数品种债券总托管量均较上月环比下降。在稳增长政策要求下，2022年新增专项债在6月底前基本发行完毕，7月地方债发行显著收缩，7月地方债新增托管量1,290亿元，较上月少增12,871亿元，主导中债登总托管量较上月大幅少增。7月社融总量走弱，结构不佳，实体融资需求恢复受阻，叠加银行间流动性宽裕，商业银行负债端压力较小，同业存单净融资额收缩，7月同业存单托管量减少2,932亿元，较上月少增5,269亿元。7月国债新增托管量2,708亿元，较上月多增654亿元。 图3：7月地方债收缩 图4：7月同业存单托管量环比减少（单位：亿元） 分机构持仓来看，7月除保险与广义基金外，其余各类型机构均减持债券，保险与广义基金的增持以利率债居多；减持债券机构中，除证券公司外，其余机构主要减持同业存单，这一方面由于实体融资需求回升受阻，商业银行负债端压力不大，同业存单净融资额收缩；另一方面由于商业银行以及广义基金等主要配置力量增持国债，对同业存单形成一定挤压。此外，美联储加息进程推进下，境外机构延续减持态势。 图5：商业银行主要减持同业存单 图6：信用社主要减持政金债 商业银行7月债券托管量62.64万亿元，环比减少3，989亿元。 其中，商业银行主要增持国债1,131亿元；主要减持同业存单、商业银行债、政金债各2,704亿元、1,051亿元、1,148亿元。 信用社7月债券托管量1.58万亿元，环比减少119亿元。其中，信用社主要增持政金债560亿元，主要减持同业存单206亿元 图7：保险机构主要增持地方债 图8：证券公司减持集中在利率债与商业银行债 保险机构7月债券托管量3.45万亿元，环比增加429亿元。其中，保险机构主要增持地方债300亿元，小幅增持国债137亿元；主要减持政金债31亿元。 证券公司7月债券托管量2.41万亿元，环比减少756亿元。其中，证券公司主要减持国债、政金债、商业银行债各154亿元、140亿元、201亿元。 图9：广义基金大幅增持利率债 图10：境外机构保持减持态势 广义基金7月债券托管量36.45万亿元，环比增加5,640亿元。 其中，广义基金除对同业存单和企业债分别小幅减持50亿元、12亿元外，对其余品种均增持，其中对政金债、国债、中期票据增持幅度较大，分别为2,340亿元、1,051亿元、873亿元。 境外机构7月债券托管量3.51万亿元，环比减少546亿元。其中，境外机构对国债以及短融分别增持33亿元、2亿元，对其他各类主要券种均减持，其中对政金债以及同业存单减持幅度较大，分别为224亿元、183亿元。 银行间市场杠杆率方面，资金宽裕下7月杠杆率依旧处于高位，中长债基金久期上行。7月杠杆率平均值为105.80%，较上月的105.91%回落了0.11个百分点，但仍处于相对偏高水平。7月银行间杠杆率依旧处于高位，对应7月资金面保持充裕且隔夜价格维持在较低水平。 图11：银行间债市杠杆率仍处于较高水平 图12：7月中长纯债基金久期平均数上行