2023年6月债券托管数据点评：非银机构减持信用增持利率 广义基金杠杆率再创新高

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 非银机构减持信用增持利率 广义基金杠杆率再创新高 —— 2023年6月债券托管数据点评 [Table_ReportTime] 2023年7月25日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 非银机构减持信用增持利率 广义基金杠杆率再创新高 [Table_ReportDate] 2023年7月25日 [Table_Summary] ➢ 摘要：6月债券总托管规模环比增量上升3598亿元至9228亿元，这主要受到信用债净融资规模转正的影响。具体来看，信用债托管规模从上月的减少2604亿元转为增加148亿元，中票托管量出现正增长，短融券托管规模降幅大幅收窄；利率债托管增量小幅上升653亿元至7692亿元，主要是国债托管增量环比大幅上升，政金债托管增量的增幅相对较小，而地方债托管增量环比大幅收缩；存单托管规模从上月的减少115亿元转为增加24亿元。 ➢ 6月非银机构配债意愿分化，广义基金增持力度大幅下降，而证券公司与境外机构增持规模明显上升，保险公司变化不大；商业银行6月增持债券规模明显增加，但相对存量仍在减配债券。从券种上看，商业银行是信用债和存单的主要增持力量，广义基金减持信用债和存单，但对国债、政金债、商业银行债增持规模有所上升，券商和境外机构主要增持存单，此外券商还增持国债、政金债。6月广义基金债券托管规模环比小幅增加319亿元，较上月大幅少增2825亿元，主要是对存单和短融券均转为减持。商业银行债券托管增量环比多增3978亿元至5044亿元，增量主要来自存单、短融券、国债和中票，但对地方债的增持规模大幅下降；相对存量，银行仍在减配债券，但减配规模大幅减少，主要是减配各类利率债。保险公司债券托管增量较上月小幅少增59亿元至757亿元，其对地方债、政金债的增持规模减少，但对国债转为增持。证券公司债券托管量环比增加1861亿元至1956亿元，主要是对政金债、存单转为增持，对国债的增持规模大幅上升，但相对存量券商却在减配国债和政金债。境外机构增持债券711亿元，规模创21年2月以来新高，主要是对存单的增持规模大幅上升。 ➢ 6月债市杠杆率约为109.6%，较5月环比上升0.3pct，处于历史较高水平，仅略低于2020年4月的历史高点。分机构来看，商业银行杠杆率环比小幅上升0.1pct至105.0%，与近年同期均值水平接近；而非银机构杠杆率环比上升1.0pct至118.9%，再创近年新高。在非银机构中，证券公司杠杆率环比大幅回落12.7pct至205.7%，较往年同期水平明显偏低；非法人产品杠杆率环比上升1.5pct至120.5%，创下近年来的最高水平，主要由于非法人产品质押式回购余额较上月大幅上升，其中基金公司与货币基金正回购余额均升至历史新高，而理财产品与其他产品也小幅上升。 ➢ 风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用债净融资规模转正 6月债券托管增量环比有所增加 ................................................. 4 二、广义基金减持债券而券商增持 非银机构增持利率减持信用 ............................................. 4 三、6月债市杠杆率升至109.6% 非法人产品杠杆率再创新高 ............................................ 10 风险因素 .............................................................................................................................. 11 图 目 录 图 1：6月债券托管环比增幅有所增加 ................................................................................... 4 图 2：6月信用债托管规模转为增加 ....................................................................................... 4 图 3：6月分机构主要券种托管增量比较 ................................................................................ 5 图 4：6月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 .......................................................... 5 图 5：6月广义基金分券种托管环比增量比较 ......................................................................... 5 图 6：6月广义基金相比存量转为减配存单和短融券 .............................................................. 6 图 7：6月广义基金二级市场转为净卖出存单 ......................................................................... 6 图 8：6月基金公司二级市场转为净卖出存单 ......................................................................... 6 图 9：6月理财产品二级市场转为净卖出存单 ......................................................................... 6 图 10：6月证券公司分券种托管环比增量比较 ....................................................................... 7 图 11：6月证券公司相比存量转为增配存单........................................................................... 7 图 12：6月证券公司减少净卖出存单 ..................................................................................... 7 图 13：6月保险公司分券种托管环比增量比较 ....................................................................... 7 图 14：6月保险公司相比存量转为增配国债 .......................................................................... 8 图 15：6月保险公司二级净买入国债规模大幅增加................................................................ 8 图 16：6月境外机构分券种托管环比增量比较 ....................................................................... 8 图 17：6月境外机构相比存量增配存单规模上升 ................................................................... 8 图 18：6月商业银行分券种托管环比增量比较 ....................................................................... 9 图 19：6月商业银行相比存量转为增配存单 .......................................................................... 9 图 20：6月商业银行二级转为净买入存单 .............................................................................. 9 图 21：6月信用社分券种托管环比增量比较 .......................................................................... 9 图 22：6月信用社相比存量转为减配存单、政金债、国债 ..................................................... 9 图 23：6月其他机构分券种托管环比增量比较 ..................................................................... 10 图 24：6月其他机构相比存量占比转为增配存单 ................................................................. 10 图 25：根据测算6月债市杠杆率环比上升至109.6% .......................................................... 11 图 26：6月非法人产品杠杆率回升，而证券公司回落 .......................................................... 11 图 27：6月广义基金、券商、商业银行质押式回购余额均回升 ............................................ 11 图 28：6月基金公司、货币基金产品质押式回购余额创历史新高 ........................................ 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、信用债净融资规模转正 6月债券托管增量环比有所增加 6月债券总托管规模环比增量上升3598亿元至9228亿元，这主要受到信用债净融资规模转正的影响。具体来看，信用债托管规模从上月的减少2604亿元转为增加148亿元，中票托管量出现正增长，短融券托管规模降幅大幅收窄；利率债托管增量小幅上升653亿元至7692亿元，主要是国债托管增量环比大幅上升，政金债托管增量的增幅相对较小，