使关键矿产可融资：政策工具以释放投资

世界经济论坛白皮书：关键矿产政策工具

核心观点
关键矿产投资面临主要瓶颈在于风险分配、收入确定性和交付信心不足，导致私人资本难以进入。报告提出将政策工具与矿产市场结构、司法风险特征和项目阶段相匹配的框架，以降低投资风险并吸引资本。

关键数据

• 预计到2035年，铜供应缺口将达30%，但投资预测显示到2030年将存在2.5万亿美元差距。
• 全球关键矿物清单上，仅有不到20种矿物有明确基准价格和规避工具。
• 中国占全球稀土元素开采的约60%和精炼产出的约91%。

政策工具分类

1. 首期资本支持：补助金、优惠贷款、担保等，解决早期资本支出和建设风险。
2. 离岸转售和需求定位：政府采购、战略储备和后备采购承诺，创建可预测的长期需求。
3. 收入稳定与价格确定性：远期合约、市场承诺、价格下限机制等，保护生产者免受价格波动影响。
4. 风险缓解：政治风险保险、履约保证、首损失资本等，降低司法和政治风险。
5. 结构推动者：探索支持、公共地球科学、能源和基础设施支持等，解决监管和基础设施瓶颈。
6. 税收和特许权使用费机制：生产税收抵免、投资税收抵免、加速折旧等，降低财政负担。

矿产市场结构分析

• 成熟市场（如铜）：流动性高，需关注许可、基础设施和交付风险，政策支持重点为促进条件和风险转移工具。
• 新兴市场（如锂）：价格透明度低，需需求锚定和收入风险工具，支持项目完成财务闭合。
• 高度集中市场（如稀土元素）：需需求锚定和收入风险机制，建立非在位供应。
• 不透明市场（如石墨）：需加强透明度基础设施和需求聚合，降低贷款风险。
• 利基市场（如副产品）：需针对性成本分担和战略采购，释放增量供应。

司法管辖区风险匹配

• 低风险、高治理地区：重点缩短时间表，降低不确定性，支持早期资本投入。
• 中等风险、政策不确定地区：需政治风险保险、完工保证、长期采购结构等。
• 国家指导的战略管辖权：需与国家优先事项保持一致，支持多元化产能。
• 高风险、脆弱司法管辖区：需政治风险保险、主权担保、优惠融资等。
• 改革或寻求合作伙伴关系的司法管辖区：需优惠融资、选择性政治风险覆盖、技术援助等。

项目生命周期匹配

• 探索与早期发展中：需探索基金、让利贷款、差异合约等。
• 中途提炼：需长期采购协议、生产税收抵免等。
• 稳态生产：需财政稳定协议、生产税收抵免等。

研究结论

• 需求侧架构应被视为基础设施，无此架构难以产生可信赖的现金流。
• 政策工具需根据矿产和市场结构定制，并按项目生命周期阶段排序实施。
• 通过精准、有序和可复制的措施，将战略意图转化为可投资、可重复的交易。