【市场聚焦】股指：极致分化

站在新⾼位置警惕过⾼拥挤度以及⾏情极致分化产⽣的负反馈效应。 资⾦进⼀步向AI头部集中⾏情分化压⼒加剧 权益市场新⾼后确认进⼊⾼波动模式，后续⾏情仍会呈现⼤起⼤落的趋势，科技⾏业⾛势决定整个市场涨跌的⽅向。近期的市场⻛格进⼀步极端化，市值⻛格未有明显差距，但成⻓和价值的分化进⼀步加剧，资⾦进⼀步向AI头部集中，如果抛开这些AI产业链暴涨⾏情来看，全市场颇有sell in may的悲观态势。向前看，权益市场主要逻辑正在发⽣切换，从此前中美会晤、中东地缘缓和、流动性充沛的乐观驱动逐步 转向利好落地、利空强化：1）政策⽅⾯,美债利率上⾏,美联储鹰派释放鹰派信号,全球流动性预期承压；央⾏释放流动性收紧信号，国内流动性拐点同步转向；2）宏观⽅⾯，4⽉经济读数显⽰年中趋势下⾏压⼒，财货政策保持谨慎；3）科技抱团，相关板块、指数估值进⼀步拔⾼，筹码结构脆弱，恐慌情绪易引发集中抛盘；4）地缘⽅⾯，美伊谈判存在反复，但油价持续⾼企进⼀步带动CPI超预期抬升，输⼊性通胀压⼒进⼀步显现。 国内宏观⽅⾯，年中往往是基本⾯⾛弱的开端。年初有信贷⽀持，内需有节⽇多的假期效应。但到了年中阶段，经济指标均呈现季节性⾛弱的趋势。过往年份均出现经济趋势性⾛弱，权益跟跌的趋势。财政后置发⼒，意味着权益的基本⾯进⼀步承压。我们认为，当前市场⾏情极致抱团，经济基本⾯承压，权益资产和现实分化会逐步出现收敛的可能⾏。 主线叙事仍然以AI产业主导， 但当前全球科技股均出现过热式上涨⻛险，均呈现明显的抱团趋势。A股中AI产业链拥挤度再次攀升，过于抱团的趋势可能会引发获利盘的兑现压⼒。虽然科技⾏业仍是主战场，但后市⾏情存在波动扩⼤，震幅剧烈的可能性。当前期指策略不宜过分追多，建议科技 ⾏业拥挤度⼤于40%以上，适当补充空头仓位，以防⾏情过热带来的短期资⾦兑现压⼒。 作者简介 吴纬国 中粮期货研究院 股指研究员交易咨询资格证号：Z0021112 ⻛险揭⽰ 内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使⽤，违规者将依法追责；观点仅反映发布当⽇判断，不构成交易建议；期货交易⻛险较⾼，公司不对交易结果承担责任；市场存在不确定性，敬请您审慎操作。