原油早报：乐观预期持续计价，警惕盘面单边定价风险

期货研究报告 2026年5月28日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：WTI7月合约收88.39美元/桶（-5.66%），4周累计跌幅11.28%；Brent7月合约收约94美元，月线累计下行趋势延续。SC主力夜盘收585.4元/桶。盘面核心特征：对利空消息敏感、对紧张消息迟钝，反映市场单边计价美伊和平预期的结构性偏向已较为明显。WTI跌破90美元进一步下探至88美元附近，多头支撑明显弱化。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：基本面供应缺口收窄但仍处紧缺状态，通航改善是核心压力来源。冲突至今满三个月，全球供需缺口近一个月稳定在150-200万桶/日，较此前峰值有所收窄，但绝对缺口仍然存在。霍尔木兹日均通行量约30艘，较战前120艘仍有巨大差距，供应实质修复路径依然漫长。白宫否认备忘录内容意味着"30天内恢复通航"的具体条款尚未确认，通行费问题与美方自由通行立场的冲突也尚未解决。美军同步锁定新目标，供应中断的尾部风险并未消失。 需求：旺季需求支撑持续，但被协议预期压制，难以单独提振价格。北半球旺季消费窗口延续，炼厂提负荷激励仍在，但供应修复预期的持续强化令需求端对油价的正向支撑完全被抵消。月线累计跌幅背后，需求侧并未发生实质恶化，更多是供应端预期改善驱动的定价切换。 库存与结构：战争溢价加速释放，WTI跌破88美元，月线来看油价下行趋势延续，市场在权衡脆弱停火与霍尔木兹可能重开之间的供需前景，Back结构持续收窄，期现升水边际回落。SC内外折价因外盘跌幅更大有所收窄，但内盘库存高企、需求疲软的结构性压制决定折价格局短期难以完全修复。 结论：当前盘面最值得警惕的风险不是下跌本身，而是单边定价结构。市场对利空消息高度敏感、对紧张消息几乎不反馈，说明乐观预期已在价格层面充分定价。但美伊局势的实际进展仍不明朗，白宫否认备忘录草案、核问题谈判特朗普明确表示不满意、美军同步锁定新打击目标，三者叠加说明停火协议远未到板上钉钉的地步。一旦谈判出现反转或军事行动恢复，当前过度乐观定价的修正幅度将相当可观。中期方向维持震荡中重心缓慢下移，但需防范小概率的急速反弹风险。 操作建议：观望为主。盘面单边计价乐观预期的结构下，追空风险偏大；协议若官宣落地可顺势做空，若紧张局势反转则等待确认后再逢低做多。 风险提示：美伊谈判出现实质性反转，特朗普恢复军事打击，地缘溢价快速回归，WTI短期急升至100美元上方；白宫正式确认备忘录落地且附带海峡通行时间表，油价进一步大幅下行；鲁比奥所提的冻结资产与通行保证分歧快速激化，协议破裂概率上升。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】