2025年车企利润池跟踪：自主与合资单车净利差距进一步缩小
核心观点与关键数据：
- 整体净利下滑： 2025年国内31家主要自主和合资车企总净利为1007亿元，同比下滑22%。其中，新势力减亏56%，美系减亏38%，日系微降2%，自主下滑22%，大众下滑26%，奔驰宝马下滑38%，特斯拉下滑46%。合资豪华品牌与特斯拉受冲击最大。
- 净利占比变化： 2025年合资车系净利占比下降3个百分点至48%，自主占比51%，奔驰宝马22%，大众18%，特斯拉14%，日系11%，美系-3%，新势力-13%。相较2024年，新势力净利占比提升10个百分点，日系提升2个百分点，美系提升1个百分点，自主基本持平，大众下降1个百分点，奔驰宝马与特斯拉下降6个百分点。
- 新势力减亏显著： 小米、零跑汽车首次实现全年盈利，蔚来、小鹏大幅减亏并实现单季度盈利，理想因纯电节奏不及预期盈利下滑。
- 销量表现： 2025年重点车企总销量2696万辆，同比上升9%。其中，新势力销量增长62%，自主增长13%，合计增长9%，美系增长6%，其他品牌增长4%，大众与日系销量分别下滑6%和6%，特斯拉下滑7%，奔驰宝马下滑17%。
- 销量占比变化： 2025年合资车系销量占比下降5个百分点至29%，自主占比60%，日系11%，大众10%，新势力8%，奔驰宝马4%，特斯拉与美系占比接近3%。相较2024年，新势力、自主销量占比分别提升2.6和2.4个百分点，美系持平，特斯拉下降0.5个百分点，奔驰宝马下降1.1个百分点，大众下降1.5个百分点，日系下降1.7个百分点。
- 单车净利差距缩小： 2025年单车净利，奔驰宝马2.3万元 > 特斯拉1.7万元 > 大众0.7万元 > 日系0.6万元 > 合计≈自主0.4万元 > 美系-0.4万元 > 新势力-0.6万元。2025年单车净利同比，新势力增长1.6万元，美系增长0.3万元，日系增长0.2万元，合计下降0.1万元，自主下降0.2万元，大众下降0.2万元，奔驰宝马下降0.8万元，特斯拉下降1.2万元。
- 盈利性分析： 新势力受益规模效应释放和亏损收窄，美系靠上汽通用销量企稳经营底部回升，日系体系化能力突出单车盈利稳定，自主、大众、奔驰宝马受行业竞争激烈、营销费用增长、高端溢价回落等影响单车盈利下滑。
研究结论与投资建议：
- 趋势判断： 自主品牌市场份额持续攀升，合资品牌份额进一步回落。自主车企盈利连续多年增长后出现下滑，但2026年伴随行业“反内卷”政策和油气价格上行，新能源汽车出口将助力单车利润增长，自主头部企业单车盈利有望企稳，合资品牌压力仍存，新势力将陆续迈入规模化盈利周期。
- 投资主线： 汽车板块投资主旋律仍为电车出海，未来随市场风格变化、数据走强、研究颗粒度提升，电车出海链条有望获得重新定价。
- 推荐标的： 继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，以及自主豪华江淮汽车。其中，比亚迪为龙头标配，吉利汽车为低估值龙二，零跑汽车为弹性配置，全年出海销量和内销盈利有望超预期。江淮汽车调整较多，但好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前配置价值凸显。
风险提示： 单车净利为计算值，数据披露与数据口径的影响或带来一定误差；国内经济和消费低于预期，行业竞争强于预期，原材料价格波动等。
