2024年车企利润池跟踪：自主净利大幅增长，美系下滑最大

汽车2025年06月12日推荐 （维持）证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com行业基本数据股票家数(只)232总市值(亿元)52,987.75流通市值(亿元)33,033.82相对指数表现1M6M1.1%7.0%-0.2%9.3%相关研究报告《【华创汽车】汽车行业重大事项点评：5月需求小幅恢复，新能源渗透率续创新高》《汽车行业周报（20250602-20250608）：整车、机器人催化频出，全年销量展望乐观》《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20250526-20250601）：5月行业销量复苏，全年销量展望乐24/0824/1125/0125/032024-06-11~2025-06-11汽车沪深300华创证券研究所 %绝对表现相对表现观》-11%7%24%42%24/06 占比%0.035.214.1212M33.8%23.8%2025-06-102025-06-082025-06-0225/06 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号业都面临市场激烈竞争带来的价格压力，预计合资车系的单车净利2025年将会继续下降，但自主电动将受益于成本下降、规模效益，自主燃油有望受益于出口盈利提振，因此自主&新势力单车盈利有望改善。往后展望，各车企中枢盈利能力将逐步稳定。投资方面，中长期，看好比亚迪（龙一，规模和成本优势显著）、吉利（龙二，集团整合降本增效）、理想（AI车企转型第一梯队，持续推进AI布局）、江淮（尊界有望成为国内豪华头部品牌）。短期，近期板块投资情绪受创，考虑行业增速节奏、市场担忧因素，整车选股将更倚向结构性机会，推荐理想汽车、江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团。❑风险提示：本报告中单车净利为计算值，数据披露与数据口径的影响或带来一定误差；国内经济和消费低于预期，行业竞争强于预期，原材料价格波动等。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1：分车系净利润结构堆积图（亿元）.........................................................................4图表2：分车系净利润结构占比图（%）..............................................................................4图表3：分车系销量结构堆积图（万辆）.............................................................................5图表4：分车系销量结构占比图（%）..................................................................................5图表5：分车系单车净利（万元）.........................................................................................6图表6：重点车企单车净利（万元）.....................................................................................6图表7：分车系营收结构堆积图（亿元）.............................................................................7图表8：分车系营收结构占比图（亿元）.............................................................................7图表9：分车系ASP（万元）.................................................................................................8图表10：重点车企ASP（万元）...........................................................................................8图表11：重点车企净利率（%）............................................................................................9 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、净利润图表1：分车系净利润结构堆积图（亿元）资料来源：Wind、各公司公告、华创证券注1：特斯拉为其中国市场估计值，后同注2：共包含东风日产、广汽本田和一汽丰田等31家公司，具体公司名称及对应年份同图表6，车系净利润计算受数据披露影响，后同图表2：分车系净利润结构占比图（%）资料来源：Wind、各公司公告、华创证券-1,000-50005001,0001,5002,0002,5002013-40%-20%0%20%40%60%80%100%20132014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 日系奔驰宝马大众 4特斯拉自主美系其它新势力 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、销量图表3：分车系销量结构堆积图（万辆）资料来源：中汽协、华创证券注：为狭义乘用车销量，后同图表4：分车系销量结构占比图（%）资料来源：中汽协、华创证券05001,0001,5002,0002,5003,00020130%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 20142015日系奔驰宝马 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、单车净利图表5：分车系单车净利（万元）资料来源：Wind、各公司公告、中汽协、华创证券计算注：仅使用有净利披露的车企的净利和销量计算，各车系具体车企详见图表6图表6：重点车企单车净利（万元）资料来源：Wind、各公司公告、中汽协、华创证券计算注：使用净利润除以销量计算单车净利，其中广汽自主为广汽集团净利润-投资收益、上汽自主为上汽集团母公司报表净利润-投资收益、长安自主为长安汽车净利润-投资收益、一汽丰田为使用丰田中国减去广汽丰田净利润的计算值、特斯拉为其中国市场估计值 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号四、其他指标图表7：分车系营收结构堆积图（亿元）资料来源：Wind、各公司公告、华创证券图表8：分车系营收结构占比图（亿元）资料来源：Wind、各公司公告、华创证券05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00020130%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20132014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024日系 奔驰宝马大众 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号注：仅使用有营收披露的车企的净利和销量计算，各车系具体车企详见图表10图表10：重点车企ASP（万元）资料来源：Wind、各公司公告、中汽协、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号汽车组团队介绍组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。高级研究员：夏凉华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。研究员：李昊岚伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：林栖宇上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张睿希上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号华创证券机构销售通讯录地区姓名职务北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监张菲菲北京机构副总监张婷华北机构销售副总监刘懿副总监侯春钰资深销售经理顾翎蓝资深销售经理蔡依林资深销售经理刘颖资深销售经理阎星宇销售经理张效源销售经理车一哲销售经理吴昱颖销售经理深圳机构销售部张娟副总经理、深圳机构销售总监汪丽燕销售经理张嘉慧高级销售经理王春丽高级销售经理王越高级销售经理温雅迪销售经理上海机构销售部许彩霞总经理助理、上海机构销售总监021-20572536官逸超上海机构销售副总监祁继春副总监黄畅上海机构销售副总监吴俊资深销售经理张佳妮资深销售经理郭静怡高级销售经理蒋瑜高级销售经理吴菲阳高级销售经理朱涨雨高级销售经理李凯月高级销售经理张豫蜀销售经理张玉恒销售经理章依若销售经理广州机构销售部段佳音广州机构销售总监周玮销售经理王世韬销售经理私募销售组潘亚琪总监汪子阳副总监江赛专副总监汪戈高级销售经理宋丹玙销售经理赵毅销售经理 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号华创行业公司投资评级体系基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，