计算机行业周评：英伟达收入构成出现显著变化

计算机行业周评20260524—英伟达收入构成出现显著变化评级：强于大市（维持） 本周（5.18-5.22）沪深300指数收跌0.30%，计算机行业指数周收盘下挫0.96%，计算机行业指数本周跑输沪深300指数0.66个百分点。 相关报告 本周英伟达发布了2027财年第一季度财报。本次报告英伟达不仅在总营收和净利润上再度刷新了历史纪录，同时英伟达也彻底废弃了其沿用多年的收入披露框架。 《计算机行业月报—11月市场数据分析及展望》2025-11-30 《计算机行业月报—12月市场数据分析及展望》2025-12-29 收入框架的变动不仅是统计口径的一次大规模改变，更是英伟达收入结构发生质变的体现。英伟达将来不再只靠卖GPU硬件赚钱，网络和自研CPU业务的异军突起，让其生态护城河死死锁定了客户的整体资本开支。 计算机行业周评20260315—腾讯云服务价格大幅上调2026年3月15日 《计算机行业月报—3月市场数据分析及展望》2026-3-30 维持计算机行业强于大市的投资评级。本周TMT行业表现继续分化，电子行业表现极佳，我们判断市场热点或将进一步向电子行业集中，计算机板块相较电子行业仍将处于弱势，行业内仍可继续关注与算力相关的AI服务器重点公司的市场表现。 分析师：周强Tel：075582752129执业证书编号: S0370524080004zhouqiang@jyzq.cn 风险因素分析：地缘政治风险、Agent落地不及预期、算力成本与投资收益率压力等。 目录 一、本周计算机行业指数本周跑输沪深300指数...................................................................................3二、本周重点事件：英伟达收入构成出现显著变化...............................................................................51、核心框架的变动：从“应用场景”到“算力边界”..........................................................................61.1传统业务的大整合与占比的迅速下降....................................................................................61.2数据中心业务收入的“绝对支撑”与进一步细分.....................................................................72、跨界收割：自研CPU或将成收入最新增长点............................................................................83、市场需求有效化解了地缘政治风险，中国市场影响“归零”....................................................10三、本周计算机行业市场数据及判断.....................................................................................................111、计算机行业市占率指标本周低位小幅震荡...............................................................................112、行业换手率指标表明市场热点开始向电子行业集中...............................................................123、对行业短期市场机会的综合判断...............................................................................................13四、行业风险因素分析.............................................................................................................................13 图表目录： 图表1：本周（5.18-5.22）计算机行业指数跑输沪深300指数：......................3图表2：本周申万一级行业涨幅排名（5.18-5.22）：.................................4图表3：本周申万一级行业跌幅排名（5.18-5.22）：.................................4图表4：计算机行业成分个股本周涨幅榜（5.18-5.22）：.............................5图表5：英伟达2027财年Q1关键营收数据.........................................6图表6：英伟达收入结构的历史变化：.............................................8图表7：Vera CPU与传统CPU核心性能数据对比：..................................10图表8：本周（5.18-5.22）计算机行业市占率数值：...............................12图表9：本周（5.18-5.22）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：..........13 一、本周计算机行业指数本周跑输沪深300指数 本周（5.18-5.22）沪深300指数收跌0.30%，计算机行业指数周收盘下挫0.96%，计算机行业指数本周跑输沪深300指数0.66个百分点。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 横向来看，本周A股市场呈现小幅震荡走势，申万31家一级行业指数周收盘5家上涨26家下跌。计算机行业指数本周下跌0.96%，居于申万行业全行业涨幅榜第9位，处于中前位置。本周TMT行业中电子行业市场表现极为抢眼，上涨6.56%排名全市场涨幅第一位，而计算机、通信、传媒行业的市场表现相对较弱。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 据Choice数据，本周计算机行业成分个股112家上涨114家下跌，其中索辰科技（51.52%）、达实智能（35.83%）、盈建科（29.9%）占据了行业周涨幅榜的前三名。 资料来源：Choice，金元证券研究所整理 二、本周重点事件：英伟达收入构成出现显著变化 北京时间5月21日凌晨，英伟达发布了截至4月26日的2027财年第一季度财报。本次报告英伟达不仅在总营收（816.15亿美元）和净利润上再度刷新历史纪录，更在资本市场上投下了一枚重磅炸弹，英伟达彻底废弃了其沿用多年的收入披露框架。 在本次报告中，英伟达将原本市场已经熟悉的“数据中心、游戏、专业视觉、汽车、OEM及其他”五大传统业务的数据披露板块直接精简为两大全新平台：数据中心（Data Center）与边缘计算（Edge Computing）。这一变动不仅是统计口径的一次大规 模改变，更是英伟达从一家“显卡/芯片供应商”彻底质变为“全球AI算力基础设施垄断者”的一次终极宣告。 1、核心框架的变动：从“应用场景”到“算力边界” 在本次报表披露之前，英伟达一般根据芯片最终被用在什么设备上（PC、工作站、汽车、服务器）来区分收入构成。而在最新季报中，所有业务收入被精简为两大全新平台：数据中心（Data Center）业务与边缘计算（Edge Computing）业务。 1.1传统业务的大整合与占比的迅速下降 在本次报表中，之前作为英伟达起家之本、甚至在几年前还与数据中心平分秋色的游戏业务（Gaming），连同专业视觉（ProViz）、汽车（Automotive）以及机器人，在全新财报中全部被 “降级”并入边缘计算板块，本季度边缘计算板块营收64亿美元，仅占总营收的7.8%。 英伟达传统的GeForce游戏显卡和AI-PC消费端在本季度表现相对平淡。英伟达也在财报中坦言，目前由于高性能显存（GDDR7/HBM等）以及主板等系统级硬件的总造价居高不下，抬高了整机的消费门槛，导致消费级市场的换代意愿受到了阶段性压制。 1.2数据中心业务收入的“绝对支撑”与进一步细分 数据中心板块本季度营收高达752亿美元，营收占比达92.1%（去年同期占比约为88.7%），是英伟达收入的绝对支撑。由于该板块体量过于庞大，英伟达首次将其内部结构进行了“二分法”进行了进一步拆解。 超大规模企业（Hyperscale）：收入占比约46.6%（约380亿美元）：收入来源来自AWS、微软Azure、谷歌云和Meta等北美公共云巨头（CSP）。这部分收入虽然绝对体量最大，但环比增长（+12%）已经开始出现放缓迹象。目前的购买力主要集中在将原有的Hopper框架产品换代，表现为集中批量预订GB300NVL72等Blackwell顶配的一体化机柜，用于构建新一代的万 卡、十万卡超大规模算力集群。 ACIE市场：收入占比约45.6%（约372亿美元）：业务涵盖AI原生算力云（如CoreWeave）、工业巨头、传统企业以及主权AI（Sovereign AI）国家队。该项业务收入是本季度的收入增长的最大黑马，环比增速高达31%，其中AI原生云收入更是同比翻了三倍。由于北美大厂的算力分配极其紧张，大量中小型企业被迫流向了专用AI云。同时，“主权AI”正在全球多点开花，各国政府为了数据主权，开始不计成本地购买英伟达的标准化AI工厂（AI Factories）方案。 2、跨界收割：自研CPU或将成收入最新增长点 英伟达的数据中心计算（Compute）板块的收入前期基本由GPU产品垄断。然而，在本次季报的电话会议上管理层披露的一项 预测，或将划破了传统服务器市场的固有格局。英伟达透露，其自主研发的基于ARM架构Vera CPU（无论是作为独立处理器，还是作为Rubin等下一代架构的平台捆绑组件），预计在今年的收入规模将达到200亿美元左右。 在前期的算力服务器产品中，英伟达的GPU必须搭配Intel的Xeon（至强）或AMD的EPYC（霄龙）处理器来使用，但今后其自主研发的Vera CPU将会在公司算力服务器等产品上大规模使用，成为公司收入的全新增长点。 200亿美元的Vera CPU营收预期，意味着英伟达通过其GH200、GB300 NVL72等全自有的“CPU+GPU”高度集成的一体化机柜系统，将会蚕食原本属于Intel和AMD的传统服务器主板份额。未来英伟达不仅会统治AI加速器市场，今年还可能顺带成为全球收入规模最大的CPU供应商之一。 而相比传统的通用CPU，Vera CPU是一颗削尖了脑袋、专门为了“伺候好GPU算力集群”而出生的特种处理器。它放弃了传统通用CPU冗余的多芯片拼接路线，用极强的单线程性能、空间多线程和硬件级FP8，解决了大模型在推理、编排和强化学习训练时的所有“卡脖子”延迟，这也是英伟达敢于预测其年内能斩获200亿美元营收的底气所在。 3、市场需求有效化解了地缘政治风险，中国市场影响“归零” 在英伟达历年的收入结构中，中国市场（数据中心业务）曾稳定贡献约20%至25%的营收。但今年在中美双方的许可限制等不可抗力因素下，在本季度报表中，英伟达没有向中国市场出货任何数据中心Hopper架构的计算产品（去年同期为46亿美元），并且在公司在对下一季度（Q2）给出的910亿美元超高营收指引中，也完全没有计入