保健品行业：新消费驱动保健品成长

保健食品行业具有强品牌、重渠道和高毛利的特性，其毛利率较其他细分赛道更高，主要得益于其2C的强品牌属性和相对分散的上下游格局。行业整体持续发展，呈现“脉冲式增强”特征，特殊事件加速了行业扩容。预计未来三年，我国营养保健品行业市场规模增速仍有望维持在6%以上，渗透空间充足。

头部品牌生命周期长，集中度仍在提升。头部企业凭借成熟的产品组合及领先的渠道能力，仍逆势提升份额。短期受需求掣肘，增速趋缓，但利润率高且稳定。

当下时点，保健品行业具备新消费特质，在三个层面同样具备新消费特质： （1）新渠道：线上转型已成大势，兴趣电商、跨境电商及私域成为重要增量渠道。 （2）新圈层：客群由老年向全年龄段延展、全家庭覆盖，儿童市场、宠物健康方向潜力巨大。 （3）新品类：新客群催生功效与剂型创新，体型管理、职场修复、家庭养护等方向需求稳定。

投资建议：关注板块估值切换的可能，以及适配渠道转型、迎合新圈层、发力新品类的优质龙头公司。推荐H&H国际控股、仙乐健康、百合股份。风险提示：市场竞争、原材料成本上涨、产品销售不达预期的风险。