保健品行业专题系列二：三大因素驱动行业成长，年轻消费相关市场前景可期

强于大市(维持) ——保健品行业专题系列二 渠道端，保健品渠道由线下转向线上的变换更能有效刺激消费者需求；需求端，近年来居民亲历新冠感染，叠加老龄化趋势加剧，健康意识有望持续强化；供给端，保健品品类逐渐细化，消费场景更加多样，吸引年轻一代消费者入场。细分市场中，膳食营养补充领域为主流，运动营养、儿童健康消费前景可期，传统滋补、体重管理面临下行挑战。随着监管完善，以及渠道、需求、供给的有效驱动，预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势，我们判断与年轻消费和高功效相关的细分市场，如运动营养、儿童健康、职场修复、抗衰老等是增长最快的赛道，建议重点关注在这些高增长领域积极布局、渠道、研发、品牌实力较强的保健品龙头企业。 业绩增速明显放缓，只有啤酒、软饮料、调味品、肉制品营收利润双增长 白酒重仓比例持续回落，大众品除休闲食品外均有下降政策与新趋势共振，把握结构性机会 投资要点： ⚫驱动因素：三大因素驱动行业成长。行业增长驱动因素包括：①渠道端，保健品渠道由线下转向线上的变换带来更加精准的营销方式，更能有效刺激消费者需求；②需求端，近年来居民亲历新冠感染，叠加老龄化趋势加剧，健康意识有望持续强化；③供给端，保健品品类逐渐细化，消费场景更加多样，吸引年轻一代消费者入场。总体来看，我国保健品市场相对成熟市场仍有较大增长空间，随着监管完善，以及渠道、需求、供给的有效驱动，预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势。 ⚫细分市场：膳食营养补充剂为主流，运动营养增速较快。（1）膳食营养补充剂市场：保健品最主要的消费领域，2024年市场规模占行业的55.98%。市场集中度下降，整体格局较为分散，CR5为27.6%。长期来看，随监管趋严及竞争加剧，龙头优势彰显。（2）传统滋补市场：为保健品第二大市场，受“权健事件”影响，发展一度陷入停滞。由于中草药功效特殊，产品信息不对称普遍，量价双双面临下行挑战。（3）运动营养市场：规模虽小但增速最快，2010-2024年间年均复合增长率达8.64%。行业集中度较高，西王食品份额占比接近两成。随着运动健身理念普及，行业量价具备充分成长潜力。（4）儿童健康消费：出生率下降，但对儿童健康关注驱动行业增长，2010-2024年CAGR达8.37%，疫情后增速回落，预计后续增速将有所回升。市场竞争格局较为分散，疫情后集中度较为稳定，主要龙头企业市占率较为均衡。（5）体重管理市场：增速波动较为明显，2022年市场规模同比转负，健康意识提升和减重药品上市挤压市场空间。新兴品牌接连涌现，冲击市场现有格局。从消费群体和渗透率 看，市场增长仍可期。 ⚫风险因素：1.行业政策风险；2.产品质量和食品安全风险；3.经济、政治与社会状况风险。 正文目录 1驱动因素：三大因素驱动行业成长...............................................................................5 1.1驱动因素一之渠道端：线上渠道成为主线，更易精准击中消费者需求........51.2驱动因素二之需求端：居民健康意识强化，对保健品的需求提升................71.3驱动因素三之供给端：保健品品类多元化、消费场景化刺激有效需求........8 2主要细分市场：膳食营养补充剂为主流，运动营养品增速最快.............................10 2.1综合比较：膳食营养补剂、传统滋补产品占比较大，运动营养品、儿童健康消费近年增速较高.................................................................................................102.2膳食营养补充剂市场：保健品主流市场，行业集中度较低..........................112.3传统滋补市场：中草药文化绑定，量价均面临挑战......................................132.4运动营养市场：规模小但增速快，赛道前景可期..........................................152.5儿童健康消费市场：出生率下降，但对儿童健康关注加强..........................172.6体重管理市场：健康与爱美意识觉醒，增速波动明显..................................18 3投资建议.........................................................................................................................20 4风险提示.........................................................................................................................20 图表1：2019-2024年保健品销售渠道结构变化情况....................................................5图表2：保健品线上渠道电商分类..................................................................................6图表3：线上销售保健品相关的法律法规......................................................................6图表4：我国各年龄段人数占比（%）...........................................................................7图表5：中国老年群体保健品消费支出占比（%）.......................................................8图表6：中国家庭户均资产分布（万元）......................................................................8图表7：中国和日本65岁及以上人口占总人口比重....................................................8图表8：1997-2020年日本保健市场规模及增速............................................................8图表9：全球每日服用营养保健品人数占比（按年龄段划分）..................................9图表10：使用儿童保健品家庭比例................................................................................9图表11：保健品需求的新趋势带来的品类和消费场景创新......................................10图表12：2024年我国保健品行业细分市场规模占比.................................................11图表13：中国保健品行业细分市场2019-2024年CAGR...........................................11图表14：2010-2024年中国膳食营养补充剂市场规模及同比增长率........................11图表15：2015-2024年我国保健品行业VDS细分市场CR5变化.............................12图表16：2024年中国VDS市场代表性企业及其份额（%）....................................12图表17：保健品及食品饮料其他子行业毛利率（%）...............................................12图表18：2010-2024年我国传统滋补市场规模及增速................................................13图表19：2024年传统滋补市场代表性企业市场份额（%）......................................14图表20：2015-2024年无限极企业市场占有率............................................................14图表21：无限极传统滋补代表产品..............................................................................14图表22：运动营养食品的分类及主要产品类型..........................................................15图表23：2010-2024年运动营养市场规模及增速........................................................16图表24：2024年运动营养市场代表性企业及其市场份额（%）..............................16图表25：2016-2027年中国人健身人群规模及渗透率................................................17图表26：2010-2024年中国儿童健康消费市场规模及增速........................................17图表27：2015-2024年中国儿童健康消费市场CR5变化...........................................18图表28：2024年中国儿童健康消费市场代表性企业及其份额（%）......................18 图表29：2010-2024体重管理市场规模及同比增长率................................................19图表30：2020-2024年我国体重管理市场CR5占比..................................................19图表31：2015-2024年体重管理市场康宝莱市场份额................................................19图表32：我国及海外肥胖率及肥胖人口数..................................................................20 1驱动因素：三大因素驱动行业成长 1.1驱动因素一之渠道端：线上渠道成为主线，更易精准击中消费者需求 保健品行业渠道历经变换，疫情后行业渠道线上化转型加速，线上渠道成为主流赛道。我国保健品销售渠道经历了直销、药房、电商三个不同的发展阶段：①直销渠道。2008年以前我国保健品行业主要销售渠道为直销，当时以安利为代表的外资品牌以人海战略的直销模式迅速占据市场。②药房渠道。2008年后，因保健品直销牌照的缩紧，药房成了保健品行业新一轮的主要销售渠道。③电商渠道。到2019-2020年，随着医保制度的改革，保健品被明确禁刷医保卡，恰逢疫情期间电商渠道的爆火，保健品行业的线上电商销售比例快速增长，电商渠道成为新一轮保健品行业主要销售渠道。据Datayes数据统计，保健品电商渠道销售占比从2019年的