AIDC系列深度（二）：液冷行业深度-智算需求驱动冷却技术升级，液冷生态迎成长契机（更正）

投资逻辑：算力需求与双碳目标共举，液冷方案有望加速渗透：求，可实现更低PUE的液冷方案在数据中心的应用渗透率有望加速提升。要模式。投资建议商；2）高价值量/国产化率较低的细分环节零部件供应商。风险提示算力需求不及预期；芯片供应能力不及预期；国际贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险。注：本文为2025年6月30日发布的同名报告更正版，添加分析师信息。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1冷却系统：数据中心的“体温”调节中枢..........................................................52算力需求与双碳目标共举，液冷方案有望加速渗透..................................................62.1需求层面：智算中心催生高算力芯片，系统级功耗大幅提高....................................62.2政策层面：数据中心PUE指标趋严，老旧存量项目面临关停....................................83液冷技术路线及零部件拆解：以核心零部件为基础，迈向一体化交付.................................103.1冷板式液冷——大规模及存量数据中心改造主流方案.........................................103.2.1冷量分配单元CDU：冷板式液冷系统的“心脏”............................................113.2.2冷板：二次侧热交换的“起源”.........................................................133.2.3冷源：一次侧冷量供应“上游”.........................................................143.2.4其他核心零部件：定制化程度较高.......................................................163.2.5一体化交付为当前主要模式.............................................................193.3浸没式液冷——二次侧结构更加简单，冷却液选择是关键.....................................203.4喷淋式液冷——定点高效散热方案.........................................................224投资建议.....................................................................................234.1英维克：精密温控方案龙头，全链条液冷开创者.............................................234.2申菱环境：深耕工业特种空调领域，前瞻布局数据中心温控产品...............................244.3同飞股份：工业温控综合解决商，提供多路线、预制化数据中心液冷全套方案...................254.4高澜股份：综合性纯水冷却设备企业，浸没式技术先行者.....................................264.5科创新源：高分子与热管理系统领导者，数据中心散热业务布局扩大...........................274.6川环科技：液冷管路卡位龙头供应链，迈出国产替代第一步...................................284.7飞龙股份：汽车热管理部件领军企业，数据中心电子水泵产品迎放量...........................284.8飞荣达：资深热管理材料专家，液冷散热技术领先...........................................295风险提示.....................................................................................32图表目录图表1：美国采暖、制冷与空调工程师学会（ASHRAE）多次调整数据中心极限温/湿度范围................5图表2：数据中心温控故障事件汇总...............................................................6图表3：英伟达系列芯片功耗随着算力逐代提升.....................................................7图表4：华为910B对标英伟达H20性能优异........................................................7图表5：华为CM384系统算力优于英伟达NVL72......................................................7图表6：不同冷却技术对应的机柜功率.............................................................8 敬请参阅最后一页特别声明图表7：国家层面对数据中心能效要求逐年提高.....................................................8图表8：各省市对PUE不符合要求的数据中心提出改造、退出等政策...................................9图表9：PUE与冷却方式对应表....................................................................9图表10：大规模智算中心或存量改造适宜采用冷板式液冷技术.......................................10图表11：液冷系统通用架构原理图...............................................................11图表12：CDU通过换热器实现热量传递，通过水泵完成二次侧循环....................................11图表13：间隔式液-液换热器类型丰富............................................................12图表14：风-液换热器连接二次侧液冷、一次侧风冷................................................12图表15：集中式CDU适用于液冷大规模部署的数据中心.............................................13图表16：冷板结构横截面.......................................................................14图表17：两相冷板能为所有热源提供均匀的冷却...................................................14图表18：不同温度要求下液冷选型...............................................................14图表19：自然冷却系统不同选型工作示意图.......................................................15图表20：风冷冷水机组通过空气带走冷凝器热量...................................................15图表21：水冷冷水机组通过循环水带走冷凝器热量.................................................15图表22：xAI Colossus兼顾自然冷源和机械冷源...................................................16图表23：冷源形式选择需要考虑进液温度和当地资源...............................................16图表24：manifold运行示意图...................................................................16图表25：华为Atlas 900 A2 PoD Manifold与NVIDIA MGX 44RU Manifold形态不同....................17图表26：一对快接头由母头和公头组成...........................................................17图表27：盲插快接头对接时允许误差.............................................................17图表28：盲插式快接头在可靠性、可维护性、可安装性、架构演进性上体现出优越性...................18图表29：华硕提供的Nvidia GB200 NVL72液冷方案中服务器内部结构................................18图表30：不同类型的管路对比...................................................................19图表31：冷板式液冷冷却液选择.................................................................19图表32：液冷系统交付方案主要分为3种.........................................................20图表33：当前数据中心建设倾向选择液冷系统一体化交付方式.......................................20图表34：浸没式液冷二次侧核心部件为TANK、冷却液和CDU.........................................21图表35：油类冷却液热导率高，氟化液蒸发潜热大.................................................21图表36：油浸服务器6个月后，表明褪色明显，可靠性暂无显著影响.................................22图表37：典型的喷淋液冷机柜方案...............................................................22图表38：2024年营业收入46亿元，同比+30%......................................................23图表39：温控节能设备销售收入占比不断提高.....................................................23图表40：Coolinside全链条液冷解决方案.........................................................24图表41：2024年营业收入30亿元，同比+20%.............................................