一、液冷是高效散热解决方案，AIDC建设推动需求景气
- 数据中心蓬勃发展，AI推动智算中心需求：数据中心作为核心基础设施，支撑着云计算、人工智能等关键技术，市场规模持续高速增长。AI应用落地推动数据中心向智能计算升级，智算中心市场规模快速增长。
- 芯片性能快速提升，液冷逐步成为主流散热方案：芯片算力提升导致机柜功率密度大幅提高，传统风冷散热难以满足需求，液冷成为必选方案。
- 算力芯片功率激增，液冷从“可选”变为“刚需”：单机柜功率提升，风冷散热已达瓶颈，液冷技术凭借高效散热能力成为趋势。
- 政策导向收紧，液冷是实现绿色低碳的关键路径：国家“双碳”战略推进，对数据中心PUE要求提高，液冷技术可有效降低PUE。
- 总体拥有成本具备优势，液冷技术符合行业发展趋势：液冷技术在资本支出和运营支出方面均具备优势，TCO更低。
二、算力升级突破风冷极限，液冷技术脱颖而出
- 传统风冷面临散热瓶颈，液冷方案日渐完善：数据中心散热需求提升，液冷系统应运而生，技术快速迭代。
- 冷板式液冷产业链成熟，占据当前市场主流：冷板式液冷技术路径清晰，市场占比高，根据冷却液是否发生相变分为单相和两相，两相冷板技术效率更高。
- 浸没式液冷突破物理极限，极致PUE适配智算：浸没式液冷可实现极致散热和节能效果，根据冷却液是否发生相变分为单相和两相，两相浸没式液冷以立式架构为主流。
- 喷淋式液冷实现精准散热，低液量消耗兼顾效能：喷淋式液冷兼具成本和效率优势，但技术难度大，运维成本高。
- 新型液冷技术持续演进，软硬协同应对极热：微通道液冷技术是冷板式液冷赛道的前沿方向，通过微米级流道实现高效散热，分为冷板微通道和微通道水冷板。
- 多条技术方案齐头并进，冷板式或率先放量：各液冷技术路线在散热极限、部署成本和成熟度方面存在差异，冷板式液冷凭借性价比优势率先放量。
三、投资建议
- 英维克：技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商，依托空调业务基础快速发展为数据中心液冷解决方案领先供应商，液冷全链条自主生产交付，数据中心温控全场景覆盖，客户资源优质。
- 申菱环境：具备垂直一体化温控解决方案的专用特种空调供应商，多下游协同发展，收入进入高增通道，与国内头部客户紧密合作，募资建厂强化技术优势。
- 同飞股份：聚焦工业温控技术创新和专业化发展的高新技术企业，深耕工业制冷，数据中心液冷业务蓄势待发，研发实力强大，已形成覆盖数据中心全场景的温控产品矩阵。
四、风险提示
- 数据中心建设进展不及预期
- 液冷技术发展不及预期
- 市场竞争加剧
