不锈钢：印尼政策预期反复，供给压力渐显

投资观点：高位震荡

宏观方面
美联储理事沃勒发言不排除加息可能，引发市场担忧，但新任美联储主席沃什未出现明显鹰派言论，市场情绪反复。美伊谈判出现转机，特朗普称已基本谈成协议，风险偏好有所回升，但中东局势仍存不确定性，关注霍尔木兹海峡通航情况。

基本面

1. 原料端

   • 印尼镍相关政策反复，推迟统一出口管辖期并豁免镍铁出口限制，供给担忧降温。
   • 镍矿RKAB配额趋紧，埃赫曼韦达贝镍矿停产，矿端支撑仍存，关注年中二次配额审批。
   • 印尼镍矿价格坚挺，HMA突破18000美元/吨，特许权使用费上涨至15%。
   • 菲律宾镍矿进口量同比增加69.9%，国内港口库存小幅累库至491万吨。

2. 镍铁产量

   • 国内4月镍铁产量环比增加8.76%，印尼4月产量环比增加5.18%。
   • 印尼IWIP园区计划缩减NPI产量（约7500金属吨/月）并优先调配电力至电解铝，短期供应难有明显恢复。
   • 印尼镍生铁产能约239.4万金属吨，部分高成本项目已停产。

3. 不锈钢供需

   • 国内5月排产预估378.06万吨（环比增0.89%），钢厂利润收窄。印尼4月粗钢产量环比增加2.27%。
   • 终端需求弱稳，地产后周期消费偏弱，但家电、新能源车提振消费，1-3月表观需求同比增6.1%。
   • 进出口：4月进口量环比增24.6%（16.97万吨），出口量环比增27.1%（39.43万吨）。
   • 社会库存小幅去化，仓单库存持续累增（7.23万吨，环比增27%），同比仍处低位。

总结展望
宏观情绪暂稳，印尼政策预期反复，库存压力渐显，不锈钢短期震荡运行。下方印尼原料成本支撑仍存，关注印尼政策变化、钢厂动向、库存变动与宏观消息，操作上短线区间为主，注意控制风险。

风险关注
印尼镍相关政策变化、宏观消息扰动、库存变化。