从品牌出海标杆到全球创新平台：安克的终局跃迁

投资逻辑 公司作为消费电子品牌出海标杆，其组织、管理及平台能力为产品创新提供了高胜率土壤，构筑了中长期的底层壁垒，我们持续看好其从“品牌出海”到“3C宝洁”全球化平台的终局投资价值。短期来看，市场认为公司品类周期进入成熟阶段，增速或将放缓；但我们认为，公司新一轮技术突破正在酝酿，充电类主业迭代持续、储能业务拓市场拓区域，叠加UV打印机等新品类增量，收入及盈利能力均存在较大向上弹性。 充电业务：技术迭代+高端化提价，看好中长期增长动能持续。小充品类并非存量市场，而是随手机充电方式共同升级的成长型赛道。公司产品迭代带动均价持续上行，2021/2024年两次实现收入增速提速至30%+，验证了品类长期成长空间以及公司“推新卖贵”策略的成功。我们认为公司25H2充电类的收入降速系短期召回事件导致的供应链扰动所致，并非行业成熟的标志，看好充电类增速回暖加速，预计小充业务2026-2028年增速24.9%/18.4%/18.6%。储能业务：政策催化+渠道破局，打开第二成长曲线。阳台储能业务有望受益于欧洲政策松绑，2024年德国市场安装量达31万套，公寓住户渗透率达约3%，若西欧整体市场对标德国渗透率测算则市场空间超60亿欧元。公司2025年储能业务收入达45亿元，仍有较大市场拓展空间。同时，公司户储X1系列凭借产品优势已在英国、澳大利亚等核心市场落地，26年有望持续实现渠道突破。个人3D纹理UV打印机新品：首创高景气赛道，验证公司强大拓新能力。公司首创个人3D纹理UV打印机eufyMake UV PrinterE1，体积、重量及打印效果方面领先行业，UV打印机首次上线众筹金额超4600万美元,目前已完成发货，先发优势突出，新品有望快速贡献业绩增量。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司2026-2028年营业收入分别389.81/475.52/566.12亿元，归母净利润分别31.78/40.27/48.76亿元,当前对应2026-2028年PE分别21/17/14倍，低于消费电子出海品牌可比公司均值。考虑到公司成熟的平台化能力的稀缺属性、多品类所带来的更为平稳的成长曲线，以及对公司AI终端落地的预期。我们给予26年30倍PE，目标价177.06元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期；成本与汇率波动；新品放量不及预期；单一市场及平台风险；可转债相关风险。 内容目录 一、公司概览：全球浅海3C消费品创新平台...................................................51.1、发展历程：平台能力持续积累............................................................51.2、聚焦三大事业部，布局细分品牌矩阵......................................................51.3、创始人股权集中，坚定用户为中心价值观..................................................7二、组织+管理+平台能力，构筑底层壁垒...........................................................82.1、扁平化+作战单元，兼具前端灵活及后端赋能...............................................82.2、2C基因深厚，强激励政策驱动高效创新...................................................92.3、品牌、技术、渠道资源复用，形成拓新先发优势...........................................11三、增长驱动一：小充品迭代不断，储能高增持续性或超预期........................................143.1、充电周边迭代空间广阔，推新卖贵带动毛利率提升.........................................143.2、政策催化阳台储能高增持续，户储有望逐步突破...........................................17四、增长驱动二：UV打印机放量，验证拓新能力...................................................204.1、使用场景广泛，需求侧有望快速破圈.....................................................204.2、产品力和先发优势下，有望快速抢占份额.................................................21五、增长驱动三：存算一体芯片研发突破，AI终端落地可期.........................................22六、盈利预测与估值分析........................................................................235.1财务分析..............................................................................235.2盈利预测..............................................................................265.3估值分析..............................................................................27七、风险提示..................................................................................28 图表目录 图表1：公司上市以来收入成长性持续验证，近年来毛销差呈提升态势................................5图表2：公司聚焦能源、影音、家庭自动化三大方向，并通过子品牌覆盖多个细分场景...................6图表3：公司选择80亿美金市场规模以内的“浅海”赛道，长期目标做浅海品类的“虎鲸群”.................6图表4：2021-2025年公司品类收入规模及毛利率变化...............................................7图表5：2018-2025年公司品类收入占比变化.......................................................7图表6：公司聚焦充电储能、智能创新、智能影音三大主品类，并通过子品牌覆盖多个细分场景（截止2025年底）...........................................................................................7图表7：公司创始人及核心高管曾在谷歌、华为等公司任职..........................................8图表8：公司价值观：第一性、求极致、共成长....................................................8图表9：价值观核心：超越消费者最本质的需求....................................................8图表10：公司设管理层-事业部-产品线三层管理架构，同时设置销售及支撑功能部门提供平台能力........9 图表11：公司长时间、高投入打造全价值链IT能力，助力以用户为中心的VOC选品...................10图表12：公司擅长场景定义及客户需求发掘，多品类均有全球首发创新型产品........................10图表13：公司多品类产品行业市占率领先........................................................10图表14：公司上市以来连续发布激励计划，2022-2025年考核均已达成，充分激励核心团队.............11图表15：公司广告费用投入占比逐步提升........................................................11图表16：公司品牌谷歌搜索指数显著领先........................................................11图表17：公司通过产品创新，品牌价值有望逐渐向身份认同的第二曲线转化..........................12图表18：“货架技术”保障产品快速高质搭建，“尖端技术”打造市场认知度..............................12图表19：公司持续多年高研发投入，研发人员占比高..............................................13图表20：公司研发人员人均创收提升，验证技术复用..............................................13图表21：公司各品类核心技术与复用场景总结....................................................13图表22：公司2024年以来积极拓展欧洲本土化渠道...............................................13图表23：分渠道看，公司自有平台收入占比逐步提升..............................................13图表24：公司在28个国家和地区设立50+个办公室，通过本土化布局提升渠道服务能力................14图表25：全球移动电源及充电配件品类市场规模预计持续增长......................................15图表26：从iPhone手机充电功能变化看充电类产品迭代趋势.......................................15图表27：公司多轮产品迭代带动充电类增长提速..................................................16图表28：公司“7系”产品占比仍有较大提升空间....................................................16图表29：根据久谦数据，公司小充多产品均价逐步上涨............................................16图表30：公司各品类7系产品收入占比情况......................................................16图表31：公司2020-2025年间充电类产品系列持续迭代............................................17图表32：公司2023年以来阳台光储及户用储能核心产品线情况.....................................18图表33：阳台储能系统能够显著降低用电成本....................................................18图表34：Anker SOLIX用户实测用户用电节省数据（2024.08–2025.03，德国）.......................18图表3