高频数据跟踪：生产结构分化，通胀持续温和

发布时间：2026-05-26 研究所单击或点击此处输入文字。 固收周报 分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@cnpsec.com 生产结构分化，通胀持续温和——高频数据跟踪20260525 核心观点 上周高频数据显示，国内经济呈现生产结构性分化、内需偏缓修复、服务与物流边际回暖的格局，整体经济复苏力度温和，通胀压力阶段性回落，对债市形成一定支撑。 近期研究报告 生产端分化特征显著。钢铁产业链景气上行，焦炉、高炉开工率小幅抬升，螺纹钢产量及库存同步增加；但终端制造与基建相关行业开工走弱，沥青、PTA、轮胎开工率均环比回落，工业生产修复节奏不均衡。 《流动性有拐点？——流动性周报20260524》-2026.05.25 需求端整体不强、局部改善。地产市场边际回落，30城商品房成交微降，土地供应、住宅用地溢价率双双下行。内需消费结构性修复，乘用车产销、电影票房环比改善。外贸航运表现分化，集装箱运价指数走高，但干散货指数回落，外需边际韧性有所弱化。物流出行数据持续回暖，重点城市地铁客运量、各航线航班执行量稳步增长，线下经济活动活跃度持续修复。 物价层面整体承压下行。工业品价格分化，原油、焦煤、螺纹钢价格环比回落，有色金属价格小幅上行；农产品价格普遍走弱，仅鸡蛋价格小幅上涨，整体通胀约束进一步缓解。 综合来看，当前国内经济温和复苏格局未改，终端需求乏力对冲生产端局部回暖，通胀水平保持平稳。流动性宽松环境延续，对债市形成有力支撑，利率整体或延续窄幅波动趋势，短期固收市场震荡偏强，无明显调整压力。后续重点跟踪地产复苏进展、工业开工持续性及物价边际变化。 风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：钢铁产业链上行，沥青、化工、轮胎开工率下降...........................................42需求：商品房成交面积微降，国内外航运指数高位回落...........................................43物价：原油、焦煤、螺纹钢下行，有色金属上行.................................................54物流：地铁客运量、执行航班量均增长.........................................................65总结：生产结构分化，通胀持续温和...........................................................66风险提示.................................................................................11 图表目录 图表1：高炉、焦炉开工率上行，沥青下降..................................................8图表2：PX开工率持平，PTA下降.........................................................8图表3：螺纹钢产量回升.................................................................8图表4：半钢胎开工率小幅回落...........................................................8图表5：30城商品房成交面积小幅下降.....................................................8图表6：百城供地面积下降...............................................................8图表7：商品房存销比、土地溢价率下降....................................................9图表8：电影票房环比小幅增加...........................................................9图表9：乘用车厂家日均零售环比增加......................................................9图表10：乘用车厂家日均批发环比增加.....................................................9图表11：SCFI、CCFI上行...............................................................9图表12：BDI指数高位回落...............................................................9图表13：铜、铝、锌价格小幅上涨.......................................................10图表14：原油、焦煤、螺纹钢价格下降....................................................10图表15：猪肉持平，蔬菜、水果下降，鸡蛋上涨............................................10图表16：农产品价格延续季节性下行趋势..................................................10图表17：北京地铁客运量回升...........................................................10图表18：上海地铁客运量回升...........................................................10图表19：国内外执行航班量均增长.......................................................11图表20：一线城市高峰拥堵指数上行.....................................................11 1生产：钢铁产业链上行，沥青、化工、轮胎开工率下降 钢铁：焦炉产能利用率升高0.95pct，高炉开工率升高0.62pct，螺纹钢产量升高19.74万吨。5月22日当周，国内独立焦化厂（230家样本）焦炉产能利用率为75.42%,较前一周升高0.95pct；钢厂高炉（247家样本）开工率为84.14%,较前一周升高0.62pct；全国建材钢厂螺纹钢产量221.14万吨,较前一周升高19.74万吨；库存175.36万吨，较前一周升高7.82万吨。 石油沥青：开工率较前一周下降0.9pct。5月20日当周，国内石油沥青装置开工率为15%，较前一周下降0.9pct。 化工：PX开工率较前一周持平，PTA开工率较前一周下降3.54pct。5月22日，国内化工PX开工率为81.94%，较前一周持平；PTA开工率为59.63%，较前一周下降3.54pct。 汽车轮胎：全钢胎开工率较前一周下降0.91pct，半钢胎开工率较前一周下降0.81pct。5月21日当周，汽车全钢胎开工率为66.91%，较前一周下降0.91pct；汽车半钢胎开工率为74.26%，较前一周下降0.81pct。 2需求：商品房成交面积微降，国内外航运指数高位回落 房地产：30城商品房成交较前一周减少，10城商品房存销比（面积）下降，百城供应土地面积减少，百城住宅类用地成交溢价率下降。5月24日当周，30大中城市商品房成交185.76万平方米，较前一周减少0.57万平方米；10大城市商品房存销比（面积）84.75，较前一周下降3.85；100大中城市供应土地占地面积为1030.62万平方米，较前一周减少192.4万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率为7.79%，较前一周下降2.69pct。 电影票房：较前一周增加1600万元。5月17日当周，全国电影票房总收入52700万元，较前一周增加1600万元。 汽车销量：全国乘用车厂家日均零售较前一周增加19602辆；日均批发销量较前一周增加25400辆。5月10日当周，全国乘用车厂家日均零售销量50536 辆，较前一周增加19602辆；全国乘用车厂家日均批发销量44728辆，较前一周增加25400辆。 海运运价：SCFI较前一周升高77.49点，CCFI较前一周升高36.9点，BDI较前一周下降160点。5月22日当周，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得2218.15点，较前一周升高77.49点，周涨幅为3.62%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）录得1317.36点，较前一周升高36.9点，周涨幅为2.88%。5月22日，波罗的海干散货指数（BDI）录得2991点，较前一周下降160点，周涨幅为-5.08%。 3物价：原油、焦煤、螺纹钢下行，有色金属上行 能源：布伦特原油期货收于103.54美元/桶，周变动幅度为-5.24%。5月22日，布伦特原油期货（连续合约）结算价收于103.54美元/桶，较前一周下降5.72美元/桶，周变动幅度为-5.24%。 焦煤：焦煤期货收于1173元/吨，周变动幅度为-4.83%。5月22日，焦煤期货（活跃合约）结算价收于1173元/吨，较前一周下降59.5元/吨，周变动幅度为-4.83%。 金属：LME铜期货收于13635美元/吨，周变动幅度为0.67%；LME铝期货收于3656美元/吨，周变动幅度为2.35%；LME锌期货收于3544.5美元/吨，周变动幅度为0.17%；国内螺纹钢期货收于3171元/吨，周变动幅度为-2.4%。5月22日，LME铜期货（活跃合约）收盘价为13635美元/吨，较前一周上涨90.5美元/吨，周变动幅度为0.67%；LME铝期货（活跃合约）收盘价为3656美元/吨，较前一周上涨84美元/吨，周变动幅度为2.35%；LME锌期货（活跃合约）收盘价为3544.5美元/吨，较前一周上涨6美元/吨，周变动幅度为0.17%；国内螺纹钢期货（活跃合约）结算价为3171元/吨，较前一周下降78元/吨，周变动幅度为-2.4%。 农产品：农产品批发价格200指数周变动幅度为-0.58%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格周变动幅度分别为0%、1.84%、-2.85%、-2.03%。5月22日，农业农村部发布的农产品批发价格200指数录得113.57，较一周前下降0.66，周变动幅度为-0.58%；主要农产品中，猪肉平均批发价为14.8元/公斤，较一周前持平；， 周变动幅度为0%；鸡蛋平均批发价为9.4元/公斤，较一周前升高0.17元/公斤，周变动幅度为1.84%；28种重点监测蔬菜平均批发价为4.09元/公斤，较一周前下降0.12元/公斤，周变动幅度为-2.85%；7种重点监测水果平均批发价为7.72元/公斤，较一周前下降0.16元/公斤，周变动幅度为-2.03%。 4物流：地铁客运量、执行航班量均增长 地铁客运量：北京周变动幅度为10.19%，上海周变动幅度为5.36%。5月24日，北京地铁客运量七天移动均值为993.22万人次，较前一周增加91.87万人次，周变动幅度为10.19%；上海地铁客运量七天移动均值为1039万人次，较前一周增加52.86万人次，周变动幅度为5.36%。 执行航班量：国内（不含港澳台）周变动幅度为1.64%，国内（港澳台）周变动幅度为4.83%，国际周变动幅度为2.01%。5月24日，国内（不含港澳台）执行航班量近七天移动