国际市场
- 美棉期价承压下行：主要因后续降雨预期增加，干旱影响减弱；USDA首次预测2026/27年度全球及美棉产量均下降，但符合市场预期。
- 宏观层面扰动：美联储加息预期升温，商品价格承压；资金层面，美棉非商业性持仓净多单快速增加，警惕后续资金离场影响。
- 美棉期价底部空间有限：因美国受干旱影响面积占比仍高，且全球及美国棉花产量大概率下降。
国内市场
- 棉价支撑力度减弱：消息面扰动（储备棉传闻），产业链负反馈（商业库存去化放缓，纺织企业开机负荷下降，产成品库存增加）。
- 储备棉轮出预期升温：若2025/26年度抛储30万吨，年度末期棉花商业库存约270万吨，与近五年均值持平。
- 中长期棉价仍有支撑：2026/27年度国内棉花产量预计下降3%至755万吨，期末库存为248.7万吨，库销比27.5%，同比下降2个百分点；全球范围看，2026/27年度全球棉花产量预计下降超5%，库销比创近五年新低。
宏观环境
关键数据
- 2026/27年度：全球棉花产量预计下降5.4%，美棉产量下降4.3%至290万吨，中国棉花产量下降3%至755万吨。
- 消费：2026/27年度全球棉花消费量预计同比增加。
- 库存：2026/27年度全球棉花期末库存同比大幅下降。
- 进出口：2026/27年度中国棉花进口量预计值大幅高于市场预期，4月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比增加1%，1-4月服装出口同比下降0.9%。
研究结论
- 短期郑棉期价承压：受产业链负反馈和消息面扰动影响。
- 中长期棉价底部有支撑：国内外棉花供需格局均同比收窄，且宏观环境不利于价格大幅下跌。
