日报系列

恒力期货日报系列 2026.5.25 ————————————————01油品————————————————.................................2 【原油】................................................................................................................................................2【燃料油】.............................................................................................................................................2【LPG】.................................................................................................................................................3———————————————02芳烃-聚酯——————————————....................................4【PTA】.................................................................................................................................................4————————————————03煤化工———————————————.................................4【甲醇】................................................................................................................................................4———————————————04盐化工———————————————.....................................5【纯碱】................................................................................................................................................5【玻璃】................................................................................................................................................5【烧碱】................................................................................................................................................6———————————————05有色金属———————————————.................................6【黄金】................................................................................................................................................6【白银】................................................................................................................................................6【铜】....................................................................................................................................................7【铝】....................................................................................................................................................7附录：各版块日度数据监测.......................................................................................................................9 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：美伊谈判出现突破，油价开启下行通道 基本面：OPEC+产油国可能在6月7日会议上同意小幅上调7月产量，但由于运输中断，增产难以有效缓解市场供应紧张。美伊谈判出现重大突破，霍尔木兹海峡同行情况好转预期推动油价下行。不过目前美伊在核问题上仍存在分歧，且即便美伊问题安全解决，原油供应也难以迅速恢复到战前水平。油品已进入需求旺季，强势基本面支撑油价，且高油价的影响已向下游传导。 宏观：美国通胀压力持续，美联储降息预期几近破灭，加息预期上升。当前市场情绪主要受地缘因素驱动，美伊谈判的推进对市场情绪有一定支撑。 地缘政治：近期地缘消息频出。根据最新消息，美伊或达成谅解备忘录。重大利好消息推动地缘溢价迅速回落，市场和平预期上升。但双方在核问题上仍存在分歧，近期需密切关注美伊局势，警惕局势反复风险。 风险提示：美伊谈判、霍尔木兹海峡通航情况。 【燃料油】 逻辑：到港偏低，高硫近端偏强 基本面： 高硫方面，FU换月，带动裂解大幅下降，但由于近端货源偏紧，FU近月依旧偏强运行，霍尔木兹海峡仍未通行，中东高硫供应缺口较大，叠加LNG产量下降，支撑高硫发电需求，高硫供需双强，将继续高位运行。地缘方面，本周美伊局势再次反复，带动原油价格波动，但高硫更多走基本面逻辑，重点关注霍尔木兹海峡通行情况。供应端来看，中东5月出港预期为140万吨，中东高硫400万吨/月的供应缺口难以弥补；俄罗斯炼厂、港口仍在持续遇袭中，汽油出口禁令持续至七月底，目前俄罗斯约75万桶/日炼能停运，装置回归长路漫漫，高硫出港存在约50万吨/月的供应缺口。需求端来看，5月埃及、沙特到港量均处于高位，但高硫与LNG价差不断缩小，高硫发电性价比下降，不过受战争影响，中东LNG产量下降，为高硫发电需求提供支撑，目前高硫发电需求较为强劲；新加坡四月船燃需求环比下降，目前船燃需求较为疲软。 整体来看，短期内若海峡未能通航，中东缺口难以弥补，国内到港偏低、现货紧张，FU裂解将继续偏强运行。 低硫方面，新加坡调油料到港偏低，且伴随夏季汽油旺季来临，继续分流调油料，导致低硫货源整体偏紧，带动低硫裂解偏强运行。受夏季汽油旺季影响，调油料持续被分流，炼厂倾向于使用低硫重质原油炼制汽油而非用于低硫调油，导致低硫调油料货源本就偏少。分地区来看，欧美汽油裂解高企，导致丹格特五月货物均流向欧美，亚洲货源偏紧，此外，多船苏丹达尔混合原油发往中国，部分文森特原油近期也运往中国台湾炼厂处理。多重因素作用下，四、五月新加坡低硫调油料到港量均小于5万吨，因此新加坡成品级低硫偏紧，推动新加坡0.5%走强。LU裂解也继续跟随0.5%向上修复，但由于中国四月主营实际产量超120万吨，五月主营低硫排产也高于120万吨，因此中国低硫供应较为充裕，预计六月主营排产依旧偏高，需警惕LU估值下跌风险。整体来看，低硫目前的驱动在于供应端，近月强于远月。风险提示：霍尔木兹海峡通行情况、俄罗斯供应扰动、新加坡调油料到港情况。 【LPG】 逻辑：地缘溢价回落，LPG震荡下行 基本面： 当前市场仍聚焦于美伊局势。美伊基本达成谅解备忘录，伊朗同意重新开放霍尔木兹海峡。市场担忧情绪有所缓解，地缘溢价随之回落。受此影响，尽管本周多家企业发布采购标书、寻求6月下旬至7月初到港的丙烷货源，需求端表现积极，但国际丙烷价格仍承压下行。截至报告时，FEI丙烷价格下跌3%，报798美元/吨。 国内民用气方面，虽然整体库存依然偏紧，但前期价格持续走强导致下游滋生抵触心态，局部价格出现松动，导致当前国内民用气均价继续下行。 综合来看，地缘情绪仍将主导短期定价。美伊局势缓和，随着地缘溢价回落以及6月CP公布前市场观望情绪上升，价格可能延续震荡下行走势。但若情况恶化，价格将迅速走强，后续需持续关注双方谈判进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：美伊达成新的停战协议成本端溢价挤出 基本面 1、盘面：TA2609隔夜收跌60（-0.97%）至6152点，日持仓微增至114万； 2、现货：市场商谈氛围一般，现货基差走弱。下周主港在09+115-127附近商谈成交，价格商谈区间在6190-6520，夜盘价格偏高端。6月底在09+140有成交。主流现货基差在09+121；3、供给：PTA负荷61.4%（-4.9 pct）； 4、需求端：聚酯负荷81.7%（-0.1pct）；加弹负荷68%（+4pct）；织造负荷59%（+1pct）；印染负荷75%（-1pct）。江浙涤丝产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3-4成；涤短工厂销售多一般，截止下午3:00附近，平均产销56%；中国轻纺城市场成交量1136万米（215）。 风险提示：中东地缘博弈不确定性。 ————————————————03煤化工——————————————— 【甲醇】 逻辑：地缘情绪扰动 基本面：上周五，MA2609收于2927点，小跌1.01%。能化板块共振回落，甲醇午后略有回暖。港口价格跟跌盘面，但跌幅有限且基差走强，华东基差抬升至09+255/280，华南基差约09+320或以上。低进口和去库推进带来的强基差优势，是支撑估值的重要因素。但斯尔邦5月20日停车检修计划，将造成一定利空抑制，港口市场将趋向供需双减格局，支撑作用或削弱。内地价格虽有松动，但鲁北招标价表现较好；关注下游负反馈影响。整体来看，甲醇短期仍维持强结构，而地缘变化在此基础之上扰动情绪。风险上，本周末消息称美伊有望达成临时协议，将为油价和能化板块带来一定回落压力；另外，关注伊朗装置重启进度。 风险提示：油价异动、美伊局势、霍尔木兹海峡动态。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：阶段性供需压力缓解，但难有延续性 基本面：由于厂家装置检修增多，纯碱供应端支撑有所增强，同时也由于市场供应收窄，带动了部分下游的补库情绪，阶段性的供减需增使得周内纯碱库存下降明显，但供应下降预期过后则是供应回升预期，且检修时间分散则意味着夏季的供应压力高于往年，而当前企业出口需求虽维持高位，但国内需求较为平淡，下游玻璃的基本面较弱，尤其是光伏玻璃处于持续减产状态，日熔量下降明显，后续对纯碱的刚需仍会进一步