日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.4 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................5———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................7【铜】................................................................................7【黄金】..............................................................................7【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：油价高企，霍尔木兹海峡封闭倒逼伊拉克减产 基本面：中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡已实质性关闭，导致伊拉克原油库存承压，进而倒逼部分油田关停。当前地缘冲突已对原油供应造成实质性冲击。美伊对峙仍在发酵，后续产油国减产情况需持续跟踪。此外，沙特阿拉伯最大国内炼油厂遭无人机袭击后停产，进一步加剧供应端紧张。OPEC+在近期会议上决定4月增产20.6万桶/日，虽幅度有所扩大，但短期内难以对冲地缘冲突带来的供应中断风险。 宏观：地缘局势紧张，宏观情绪承压。VIX指数有所上升，短期之内市场保持避险倾向。 地缘政治：美伊冲突呈现扩大趋势：美以扩大对伊朗空袭范围，以色列袭击黎巴嫩目标，伊朗则对海湾国家能源基础设施及霍尔木兹海峡油轮发动攻击。当前，伊朗尚未显现妥协迹象，这意味着地缘溢价短期内将维持高位。后续油价走势将取决于美以打击力度与伊朗反抗意志的博弈。鉴于局势仍处快速变化之中，需持续跟踪关注。 风险提示：中东局势发展、霍尔木兹海峡情况。 【燃料油】 逻辑：冲突持续外溢，高硫仍有上涨空间 基本面： 高硫方面，3月3日开盘后，FU期货合约继续涨停，其主力合约增仓约2.5万手；但受涨跌停板限制，FU期货涨幅不及SC期货，FU裂解反而有所下降。目前市场主要聚焦于中东地区是否会发生实质性断供。昨日伊拉克石油官员表示，由于霍尔木兹海峡紧张局势令油轮抵达受阻，导致存储设施满载，伊拉克鲁迈拉油田已削减原油产量，周二该油田日产量削减了70万桶。且西古尔纳2油田的产量也减少了46万桶/日。官员表示，如果油轮无法自由航行并抵达装油港，伊拉克将在数日内被迫减产，幅度将超过300万桶/日。此前，沙特最大炼厂及其港口已关闭，库尔德地区确认减产28万桶/日，以色列天然气气田关闭，种种迹象均表明战争已外溢至中东石油基础设施，进一步提供上行驱动，昨日夜间布伦特原油冲高至85美元。而内盘受到运费影 响，高硫内外价差已飙升至近40美元/吨附近，市场仍然关心保费、运费何时恢复正常，若运费持续过高，将继续支撑内外价差。此外，俄罗斯黑海新罗西斯克港的石油装载作业在夜间无人机袭击后暂停。整体来看，中东地区和俄罗斯的高硫供应均受到扰动，继续支撑高硫偏强运行，高硫仍将伴随原油继续上涨，仍有上行空间。 低硫方面，2月18日，丹格特炼厂CDU以满负运行，且其RFCC已于2月16日重启，低硫供应将有所收紧，给予上行驱动。此外，临近金三银四，汽油需求或将带动LSSR需求转强，进一步提供支撑，但低硫基本面并无较强支撑，低硫上涨空间有限。一方面，马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，且有消息称丹格特再次发布LSSR招标信息，为市场提供LSSR新增量；另一方面，新加坡1月份低硫燃料油销量为261万吨，环比下降10.14%，低硫船燃需求持续疲软。整体来看，低硫基本面支撑较弱，低硫上涨空间有限。 风险提示：中东局势升级、俄乌和谈进程超预期、RFCC装置异动。 【LPG】 逻辑：短期情绪拉涨 基本面： 受伊朗战争持续影响，霍尔木兹海峡实际运输仍处暂停状态。自3月1日海峡附近油轮遭袭沉没后，已有多艘船舶在波斯湾及霍尔木兹海峡遇袭，这一突发局势的持续发酵，为全球LPG供应端带来了显著的扰动变量。短期内海峡停摆直接限制了中东地区的货物发运，供应收缩为价格带来强势支撑。 受此影响，今日海内外LPG价格延续涨势。截至报告期，外盘FEI丙烷及CP丙烷预期价格继续走高；国内PG主力合约再度触及涨停，收于5126元/吨；民用气市场主流均价报4623元/吨，较前一日继续上涨70元/吨。 综合来看，短期内市场情绪仍将主导走势，但在连续拉涨后需警惕情绪退潮可能带来的回调风险。后续应持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化以及美伊战况等地缘进展。风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘导致成本推动为主关注终端及下游复工进度 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收涨92或1.65%至5672点，日内减仓2.6万至133万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，下周在05-50近商谈，3月下在05-40附近商谈； 3、供给：PTA负荷76.6%（-2.8pct）。浙石化一条250万吨PX装置目前已停车检修，预计检修时间10天左右。华东一套250万吨PTA装置目前已恢复正常，该装置2.10附近停车检修。 华东一套360万吨PTA装置恢复正常，该装置2下5成负荷运行。华南一套125万吨PTA装置恢复正常，该装置1月中检修。华东一套300万吨PTA装置，计划明日起停车检修，预估18天附近。 4、需求端：聚酯负荷79.7%（2.1pct）；加弹负荷8%（+3pct）；织造负荷12%（12pct）；印染负荷12%（12pct）。江浙涤丝今日产销高低分化，至下午4点附近平均产销估算在6成左右；直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销89%。中国轻纺城市场成交量为344万米（+39）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：指导价下情绪回落，市场等待驱动兑现 基本面：官方未披露新的出口配额量，当前国际市场的变化无法直接传导至国内，虽内外价差继续扩大出口利润，但国内价格更多取决于国内供需状况。目前国内尿素供需双旺预期，春耕刚需带动市场价格来到高位，需求分区域接力释放，底部仍有支撑，而高达22万的日产，加上国内政策保供稳价基调下4-6月指导价未有抬升迹象，在一定程度上限制了价格的上涨空间。市场各地区近日陆续接近指导价上沿，高位涨势趋缓，向上动力暂弱，盘面盘整为主，后续核 心仍取决于国内春耕与工业需求叠加的预期能否兑现，以及出口政策是否调整，国际行情则需观察冲突会否实质性损伤伊朗产能或长期中断航运。 风险提示：出口政策调整、工业复工进度、抛储节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：地缘冲突升级影响下，盘面连涨，注意追高风险。 基本面：本周二，MA2605再次上行封板，收于2557点；夜盘一度突破2700点，MA5-9月差已反弹至100元/吨以上。地缘冲突升级及霍格木兹海峡关闭为伊朗装置有序回归带来变数，市场矛盾加剧。对于甲醇来说，除了春节后的旺季预期以外，另一重要逻辑在于进口减量到回升的时间周期（2-3月进口降至低位，原预计4月开始回升）。其中，伊朗甲醇限气回归是重中之重。本来节中至上周，个别伊朗装置已重启。但现在中东地缘局势紧张，或导致伊朗装置重启推迟及伊朗甲醇回归晚于预期。这将导致进口供应不足、港口去库加速，将改变现有高库存现状。极端情况下，甲醇或转向Back价格结构，现月差已先一步转正。但风险在于，甲醇较原油无法承受过强的地缘溢价，后市有一定期现脱节概率。目前来看，港口和内地市场均不同程度跟涨盘面。但港口基差表现偏弱，约05-35左右波动。可见现货不及期货盘面情绪高昂。同时，连封两板后，郑商所已发布自3月3日夜盘起对MA2604和MA2605合约最小开仓下单量调整为8手的公告，交易所风控措施对盘面情绪的影响在夜盘有所体现，注意追高风险。另外，若远期地缘溢价出清，甲醇将回归弱现实，需关注港口去库情况、沿海烯烃何时重启及宏观动态等是否能带来利多接力。 风险提示：现货跟涨乏力、美伊冲突后续、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：碱厂检修计划及情绪助推 基本面：短期某头部碱厂检修计划以及成本端煤炭价格上涨预期带动盘面情绪回暖，供应端短期高位震荡为主，需求端由于节中部分下游消耗库存，节后下游逐步恢复开工后存在一定补库需求，刚需端稍有走好，主要在于光伏玻璃节前供需面转好后点火投产的产线增多，整体刚需改善空间不大，终端补库过后纯碱更偏向于维持边际累库的状态。 目前纯碱的高库存状况更多需要依靠厂家减产来改善，需求端虽也可通过扩大出口的途径来缓解高库存，但预计难承接当前的高产量，目前现货价格暂未到达多数厂家的亏损减产的边界线，厂家主动减产意愿不足，供需端依旧存在下行压力。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：冷修计划增多叠加情绪助推 基本面：短期新增三条产线的冷修计划，供应端低位继续减量预期增加，同时成本端煤炭及天然气价格由于地缘冲突也存在上涨预期，从而带动盘面情绪回暖，现实端依旧偏弱，短期沙河受到环保管控的影响，下游深加工企业推迟开工，需求延