日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.9 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................3【PTA】...............................................................................3————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................7【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：地缘传导供应中断，油价周末迅速飙升 基本面：霍尔木兹海峡目前已陷入实质性关闭状态，航道运输全面中断，导致波斯湾地区原油船货基本被封锁。正常情况下，该海峡每日承载约1500万至2000万桶的原油船运流量，目前这部分供应已无法进入国际市场。尽管中东六国原油生产并未完全停滞，但出口通道被切断的实际影响，几乎等同于产量完全缺失。伊拉克减产力度持续扩大，其南部油田产量已骤降300万桶/日，降幅高达70%。随着供应端急剧收缩，买方进入缺货模式，多家炼厂被迫降低开工负荷，进而引发下游成品油供应短缺。后续市场焦点将紧密围绕霍尔木兹海峡的通航问题。若航道长期无法恢复通行，全球原油供应格局将面临更深层次的冲击。 宏观：地缘局势持续紧张，油价暴涨对通胀及经济增长形成冲击。受霍尔木兹海峡封锁影响，中东国家原油船货无法正常发运，财政收入压力显著上升。宏观情绪整体承压，短期内市场维持避险倾向。 地缘政治：美伊冲突持续扩大，目前已波及伊朗民用基础设施。哈梅内伊之子穆杰塔巴当选伊朗新任最高领袖，进一步强化国内强硬立场。本周需重点关注美伊双方表态及国际社会调停动向。预计地缘溢价短期内仍将维持高位。 风险提示：美伊冲突、霍尔木兹海峡情况、产油国供应中断。 【燃料油】 逻辑：冲突影响持续外溢，高硫继续偏强运行 基本面： 高硫方面，FU偏强运行，目前驱动仍在中东局势。市场中关于霍尔木兹海峡的消息层出不穷，但从通行量来看，依旧处于“实质性半封闭”状态中，另一方面，冲突外溢至石油设施，其影响不断升级，中东油田减产、需求地炼厂降负、石油设施遇袭等等事件均支撑基本面，虽然特朗普声称将为船舶护航、提供保险担保，但目前仍未落地。市场关心保费、运费何时恢复正常，若运费持续过高，将继续支撑内外价差，目前高硫内外价差已高达50美元/吨，但仍有继续上 涨的风险。此外，俄罗斯黑海新罗西斯克港的石油装载作业在夜间无人机袭击后暂停，俄罗斯供应端扰动进一步给高硫提供支撑。整体来看，中东地区和俄罗斯的高硫供应均受到扰动，继续支撑高硫偏强运行。 低硫方面，目前低硫伴随原油上涨，但基本面支撑有限，基本面不足以支撑如此高的月差，警惕月差回落风险。一方面，马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，丹格特再次发布3月中旬装船的LSSR招标信息，为市场提供LSSR新增量；另一方面，新加坡1月份低硫燃料油销量为261万吨，环比下降10.14%，此外，由于中东局势紧张，短期内红海复航进程难以取得重大突破，低硫船燃需求持续疲软。 风险提示：中东局势升级、俄乌和谈进程超预期、RFCC装置异动。 【LPG】 逻辑：供应中断支撑价格，运输风险缓和存疑 基本面： 今日来看，地缘暂无缓和迹象，霍尔木兹海峡通运持续受阻，中东货源短期内无法运出，供应端收缩预期强烈。受此影响，今日海内外LPG价格仍维持高位运行。 截至报告期，外盘FEI丙烷价格虽小幅回调2%，但仍处于646美元/吨的高位；国内PG主力合约上涨1.28%，收于5301元/吨；现货端则保持坚挺，民用气主流均价报4869元/吨，较前一日继续上涨64元/吨。 后续来看，在战事持续的大背景下，船运保险及安全风险仍将使实际运输处于暂停状态，中东地区LPG对外发运持续受阻。供应端的强势支撑仍在，预计在战事没有明确转折前，全球LPG价格将伴随原油价格继续上行。不过，在连续拉涨后需警惕情绪退潮可能带来的回调风险。后续应持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化以及美伊战况等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘冲突主导成本驱动产业负荷节后快速提升 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收涨414点或7.01%至6316点（涨停），持仓增加3万至146万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差暂稳，下周在05-30~40附近商谈，3月下在05-20~25附近商谈； 3、供给：PTA负荷81%（+4.4pct）。浙石化一条250万吨PX装置目前已停车检修，预计检修时间10天左右。华东一套250万吨PTA装置目前已恢复正常，该装置2.10附近停车检修。华东一套360万吨PTA装置恢复正常，该装置2下5成负荷运行。华南一套125万吨PTA装置恢复正常，该装置1月中检修。华东一套300万吨PTA装置，计划明日起停车检修，预估18天附近。 4、需求端：聚酯负荷83.5%（+4pct）；加弹负荷62%（+52pct）；织造负荷58%（+41pct）；印染负荷69%（+57pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3成略偏上；今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销70%。中国轻纺城市场成交量为538万米（+49）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：供应和政策施压，限制情绪溢价 基本面：指导价限制市场价格涨幅，工厂稳价兑现订单，下游按需跟进，整体成交氛围偏谨慎，今日部分工厂小幅下调10-20元/吨。当前国际市场的变化无法直接传导至国内，虽内外价差继续扩大出口利润，但国内价格更多取决于国内供需状况。目前国内尿素供需双旺预期，春耕刚需尚未结束，仍有区域性推进，工需陆续回升，给底部带来一定支撑，下方空间有限，但日产持续22万吨以上高位，加上国内政策保供稳价基调下4-6月指导价未有抬升迹象，在一定程度上限制了价格的上涨空间。各地区近日价格陆续接近指导价上沿，市场上涨乏力，盘面盘整为主，后续核心仍取决于国内春耕与工业需求叠加的预期能否兑现，以及出口政策是否调整，国际行情则需观察冲突会否实质性损伤 风险提示：出口政策调整、工业复工进度、抛储节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：地缘驱动支撑估值上探，但高位回调风险同样加剧。 基本面：上周五，MA2605重拾涨势，收于2586点，涨幅2.33%；夜盘受油价提振而继续走强。随着高位波动加剧及交易所风控趋紧，盘面持仓已降至65万手左右。同时，美伊地缘消息反复，霍尔木兹海峡动态依旧是市场关注焦点，中东战事时长已超预期，地缘情绪仍支撑甲醇估值。另外，伊朗甲醇装置已陆续停车观望，导致伊朗甲醇回归预期被迫推迟，进口减量周期或延长，这可能推动港口去库，改变当前141万吨偏高港口库存现状。目前，华东港口价格推涨至高价区间2500-2570元/吨，纸货较现货表现更为积极，3下基差从05-10左右走强至05+5/+25。虽然在地缘驱动和进口供应缺失的担忧下，甲醇价格结构有所改善，月差高企，但高库存现实摆在眼前，偏强的地缘溢价仍有概率导致期现脱节。另外，油价于周五夜盘大幅探涨带来的影响尚未消弭，下周一能化板块仍有补涨可能性，MA2605估值仍有上探空间，但高位无序波动同样加剧。一旦霍尔木兹海峡畅通，需警惕地缘情绪回落引发的高位回调风险。且短期甲醇拉涨幅度较夸张，国内市场方面应关注下游负反馈可能性。 风险提示：油价异动、现货跟涨乏力、美伊冲突后续。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：整体情绪支撑 基本面：短期受到整体化工情绪提振，纯碱盘面偏强，低价现货因此受到投机买货需求支撑，跟涨盘面，供需面来看，目前供应端依旧维持高位，周内国内进口一船纯碱，给国内现货施压，需求端由于节前备货充分，节后下游玻璃厂原料库存下降较多，多以消耗前期备货为主，对现货暂无大规模补库需求，刚需端由于玻璃投产与减产并存，暂无明显利好。 中长期供需端依旧承压，纯碱的高库存状况更多需要依靠厂家减产来改善，或是后期海外能源危机加剧，海外纯碱厂家若存在减产，国内也可通过扩大出口来缓解库存压力，但预计也难完全对冲当前的高产量，纯碱的大方向依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的成本下限走低，向上驱动并不明朗，中长期向下压力仍大。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：需求恢复缓慢，但减产预期仍在 基本面：现货市场跟随盘面稍有改观，主要在于中游端的投机需求，但整体依旧处于低供应弱需求的阶段，3月预计仍有3-4条产线有放水冷修计划，若按计划执行，供应会阶段性走弱，需求端依旧偏弱，节后需求恢复进度并不明朗，下游拿货意愿偏低，预计恢复进度以及程度都会弱于往年，短期玻璃在弱需求和低供应之间来回博弈。 由于今年部分企业亏损时间较长且老旧窑炉增多，年内预期外减产也仍有可能发生，供应端不确定性较大，