电子行业专题研究：AI浪潮下被动元器件开启超级新周期

AI浪潮下被动元器件开启超级新周期 增持（维持） 功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感行业迎来形态创新，有望随AI浪潮量价齐升。传统服务器单台设备的一体成型电感用量通常在30到50个之间（以双路Xeon为例），而AI服务器（配置4路GPU和2路CPU）的一体成型电感用量则大幅提升至80到120个，增长幅度达到160%。AI浪潮下，电感有望迎来量价齐升。GPU单颗功耗持续提升，服务器架构供电模式或将改变。LPD（（Lateral Power Delivery）、VPD（（VerticalPower Delivery）、IVR（（Integrated Voltage Regulator）技术的应用，均对功率电感器提出了更高的要求。英伟达在2026年IEEE应用电力电子会 议和展览会（APEC）正式发布了这种用于高密度垂直电源传输（VPD）电压调节模块（VRM）的两阶段图案化磁通（PMF）耦合电感。PMF结构使耦合电感对绕组的电流能够沿同一方向直接穿过电感，同时通过图案化磁通使其绕导体缠绕以实现磁通抵消。制造了一个用于垂直电源传输的两阶段PMF耦合电感，尺寸为8mm×8mm×1.5mm。VPDPMF电感被用于一个两阶段降压VRM中，该VRM设计方案是为放置在微处理器的背面所设计，可以实现6V输入，总高度仅为3mm。PMF VPD转换器在0.8 V输出和1.5 MHz开关频率下实现了89%的峰值效率，电流密度为0.6A/mm2。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com AI基础建设驱动MLCC需求大增。全球被动元件龙头村田预估，AI服务器用MLCC需求将以年平均成长率30%的速度呈现扩大，2030年相关需求将较2025年大增3.3倍。根据Business Research Insights数据，2025年全球MLCC市场规模为348.95亿美元，预计到2034年将达到1092.2亿美元，2025年至2034年复合年增长率（CAGR）约为13.52%。AI服务器MLCC的格局高度集中，主要由村田和三星电机主导。高端MLCC占用产能多、扩产周期长，短期内有效产能很难快速扩张。2025年下半年至2026年2月，MLCC现货价格上涨约20%，被动元件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在5%至30%，高端品类的价格涨幅更高。村田已开始内部讨论对AI服务器用先进MLCC提价，但仍在评估订单动能的可持续性，避免短期脉冲后迎来消化期。TrendForce预计，年底人工智能服务器项目将加大对高端MLCC的需求，从而推高价格。 分析师朱迪执业证书编号：S0680525100002邮箱：zhudi@gszq.com 相关研究 1、《电子：周观点：英伟达业绩超预期，长鑫上市加速设备材料国产化》2026-05-242、《电子：周观点：中芯26Q2指引超预期，阿里&腾讯助力国产芯片放量》2026-05-163、《电子：从“成像光学”到“算力光互联”，光学公司价值重塑》2026-05-13 AI服务器打开超级电容与钽电容的应用空间，钽电容涨价持续。超级电容在AI机柜中的应用正在从“可选项”变成“平台工程能力”。根据领达科技数据，2025年全球AI服务器用超级电容器收入规模约3.67亿元，预计到2032年将接近11.07亿元，年复合增长率16.9%。聚合物钽电容器在AI服务器中主要用作大容量、低ESR的中高频储能与去耦组件，与MLCC搭配形成宽频段电源稳定网络。由于AI应用带动钽质电容需求大增，产能扩张相对不易，因此钽电容涨价持续。国巨公告自2025年11月1日起，调涨T520、T521和T530系列钽质电容，这也是继去年6月调涨特定钽电容价格后，二度调涨产品价格。 投资建议：顺络电子、铂科新材等国产电感厂商，已在AI相关应用有积极布局，有望直接受益于此次服务器供电架构改革带来的新机遇。高端MLCC供需紧张将随AI浪潮持续，国内MLCC厂商及产业链相关公司将持续受益。具体标的见第二章。 风险提示：技术迭代不及预期；下游AI需求不及预期；国内产品竞争力不及预期。 内容目录 一、被动元器件：AI浪潮下被动元器件开启超级新周期..............................................................................31.1电感：功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感迎来量价齐升...................................................31.2电容：高端MLCC供需趋紧，钽电容&超级电容打开应用新空间......................................................6二、相关标的........................................................................................................................................10风险提示..............................................................................................................................................10 图表目录 图表1：服务器不同功能模块一体电感使用情况及要求..............................................................................3图表2：英伟达GB300服务器所需电感数量.............................................................................................4图表3：英伟达GPU功耗持续提升..........................................................................................................4图表4：供电架构模式转变推动功率电感器迭代.......................................................................................5图表5：英伟达PMF电感示意图及电路板示意图......................................................................................6图表6：2025-2034E全球MLCC市场规模（十亿美元）............................................................................7图表7：村田针对搭载人工智能功能的服务器用电容器需求预测（按数量计算）..........................................8图表8：板卡上的保持电容.....................................................................................................................9图表9：超级电容能够提供堪比电池的能量密度和堪比电容的功率密度......................................................10图表10：顺络电子固态聚合物钽电容相比常规液态铝电解电容体积占优....................................................10 一、被动元器件：AI浪潮下被动元器件开启超级新周期 1.1电感：功耗增长推动AI服务器供电架构迭代，电感迎来量价齐升 AI服务器推升电感需求。服务器一体成型电感的主要作用就是调压稳压，给电源稳定供电提供有效保障，在CPU、GPU及其他电源模块，通过电磁转换，实现电压调节，确保不同负载下获得稳定的电源供应。随着AI服务器市场的不断扩大，其对一体成型电感的需求也在显著增加。传统服务器单台设备的一体成型电感用量通常在30到50个之间（以双路Xeon为例），而AI服务器（配置4路GPU和2路CPU）的一体成型电感用量则大幅提升至80到120个，增长幅度达到160%。根据《磁性元件与电源》援引风华高科数据测算，每片GPU要配60-70个电感（含功率电感和一体成型电感），折算约2.34亿只电感，其电感的产值将达到10亿元以上。按目前的市场预测，未来3-5年一体成型电感的年复合增长有望达到20%-40%。 根据《磁性元件与电源》测算，目前典型AI服务器的配置中，一体成型电感需求如下： 以NVIDIA DGX H100为例的GPU服务器，其一体成型电感需求包括：4路GPU×8主电感+2路CPU×6主电感+16信号滤波=56个一体成型电感。其中，一体成型电感（高频）占比为27%，具体为4个PCIe6.0接口，每个接口需要2个一体成型电感，共计16个一体成型电感。 以华为昇腾Atlas为代表的推理服务器，其一体成型电感需求为：8路NPU×4主电感+4路CPU×4主电感=56个一体成型电感。此外，该服务器还有特殊需求，即需要使用液冷散热电感，其感值为0.2μH@100kHz。 英伟达GB300服务器预计使用约4,800~5,000个一体成型电感（主要是芯片电感）。该服务器共包含72个节点，每个节点配备2颗GPU（（总共144颗GPU）和1颗CPU（（总共72颗CPU）。在内存与存储方面，系统配备了20TB的HBM3e和40TB的DDR5，且需要独立的电源管理。互连带宽为CX8互连带宽14.4TB/s，这暗示了在高吞吐量场景下对低延迟的需求。 GPU/ASIC功耗爆炸式增长，对供电系统要求持续提升。单颗GPU的功耗已经从几年前的300W-400W，飙升到如今的1400W（（B300）。下一代R200 GPU预计将达到1800W。这相当于一个小型家用吹风机的功率集中在比手机还小的芯片上。功耗增加的同时，芯片制程还在微缩，导致单位面积上的功率密度（W/mm2）急剧上升，产生巨大的热量，对供电的响应速度和效率要求极高。 资料来源：电子工程专辑，英伟达，国盛证券研究所 供电架构模式转变，推动电感性能与形态同步迭代。AI服务器目前主流的供电架构为48V12V，未来将会迈向48V直接转6.75V或更低电压模式，减少了中间转换环节，提升了整体效率，但是对电路上的元器件性能要求则会更高。随着生成式人工智能训练处理器的连续电流需求增加到1000A，PoL转换器被放在xPU的横向（旁边）位置。由于铜的电阻率和PCB上的走线长度，横向放置的PoL供电网络（PDN）的集总阻抗相当高，可能达到150μΩ或更高，这意味着PCB走线就会消耗掉150W的功率。垂直供电VPD结构的出现，将PoL转换器直接放置在xPU的下方。在垂直供电网络中，其总阻抗可能降至15μΩ或更低，这意味着在内核电压域1000A培的连续电流下，只会消耗15W的功率。为进一步减小PDN的功率消耗，未来会进一步将供电模块集成到xPU内部。LPD（Lateral Power Delivery）、VPD（Vertical Power Delivery）、IVR（Integrated VoltageRegulator）技术的应用，对功率电感器提出了更高的要求，如在小尺寸、薄形化下实现大电流、更高频率下实现低损耗、电感形态的多样化（嵌入式、电感排、耦合电感等）