钢材区间震荡运行，上方下方均有阻力

投研服务中心——张同 2026.5.25 核心观点 -1、钢材端上周基本面有进一步弱化的迹象，板材端的需求较前期有所回落，建材端则有一定的供给增加。导致供需两端呈供给增加而需求走弱的利空格局，库存去化较前期有所放缓，使得上周钢材价格整体偏弱运行。 -2、钢材利润也因基本面弱化而有一定下降，尤其是螺纹的高炉利润下滑明显，一方面既有进入淡季的需求转弱预期；另一方面上周供给也有明显增加。而周末山西沁源煤矿爆炸事故影响显著，短期双焦价格上涨格局明确。在即给钢材端稳定成本支撑的同时也进一步压缩了后续的产出利润预期。 -3、海外需求方面有一定回落，出口利润似有收窄，这也是近期板材端走弱的一大驱动。此外美伊间冲突有明显缓和迹象，对中东本地的钢材产出以及全球能源成本回落有一定预期影响，钢材短期进一步上行的空间不大。 -4、总结：钢材近期受双焦影响或有一定反弹，但上方空间不大，中长期来看以震荡为主。 -5、风险提示：国内淡季需求韧性，短期成本变化。 五大钢材：供需基本面走弱，带动价格出现回落 最新一期五大钢材供给862.2万吨（+21.96），表观需求880.58万吨（-30.95）。建材供给端有所改善，但需求变化不大；板材端反而有一定需求回落，带动整体需求减少。从供需表现来看上周基本面偏弱，也使得钢材端价格有所回落。 五大钢材：库存去化放缓，对基本面影响不大 五大材上周总库存1556.91万吨（-18.83），由于供需基本面的弱化，去库速度也大大减缓。从绝对库存数量角度考虑，目前的库存压力不大，考虑到钢材需求端很难有明显的大幅走弱，板材端韧性仍在后续库存大概率将维持企稳并缓慢去化的格局运行。 钢材成交：成交水平有所回落，反映基本面转弱 上周样本内贸易商建材日成交回落至平均不足9万吨，热卷日成交回落至不足4万吨。主要贸易商成交水平下降反映钢材端需求的走弱，对价格存在一定利空。 螺纹：需求即将反映淡季现实，价格或相对承压 最新一期螺纹供给221.14万吨（+19.74），需求241.79万吨（-0.73）。需求在节后恢复后处于稳定，上周主要是供给水平有了明显改善，螺纹产量与过去两年同期差距缩小，考虑到后续将进入建材需求淡季，供给增加的空间也相对有限，中期螺纹价格大概率承压运行。 螺纹：库存去化格局维持，低库存水平对价格影响不大 螺纹库存最新一期数据为665.29万吨（-20.65），螺纹库存去化速度有所放缓，目前已正式进入传统工地开工淡季（南方雨季和夏季高温），后续螺纹需求很难有明显增长，当前的绝对库存水平较低，对价格影响不大。 热卷：基本面进一步弱化，但需求预期有韧性 热卷上周产量299.26万吨（+2.4），表观需求297.84万吨（-9.66）。热卷表需有所回落，虽然供给依然处于低位，但基本面的优势减弱使得上周价格有所回落。考虑到板材端本身需求韧性较强，低价钢材下游需求数量依然较大，后续热卷大概率不会有显著价格回落。 热卷：库存仍处于高位震荡，但对价格影响不大 热卷上周库存408.66万吨（+1.42），库销比1.37。热卷库存保持不变，表需有所减少使得库销比下降，板材的供给弱势格局依然维持，因此对价格底部支撑仍在，叠加周末山西煤矿事故影响带动双焦价格短期上涨，钢材下方成本支撑更加稳定。 成本利润：钢材利润已从高位回落，双焦短期波动或进一步侵蚀利润 螺纹、热卷利润均从相对高位有所回落，热卷回落幅度稍小因其前期基本面相对更好，但钢材端整体的基本面弱化已开始反映于价格。再叠加因山西煤矿事故导致双焦短期大幅上涨的因素，钢材端利润可能会有进一步压缩。 卷螺差：卷螺差保持高位震荡，回落空间不大 卷螺差顶部震荡运行，螺纹有五月下旬进入需求淡季的利空而节后热卷的需求恢复表现则相对偏弱。因此卷螺差目前的震荡格局反映市场预期的相对谨慎和不明确态度，但即使有回落考虑到板材端需求韧性更强，卷螺差也大概率在高位运行。 基差：螺纹期货端走弱，热卷基差稳定 基差方面，螺纹上周出现一定的基差走扩，主要是基本面预期的转弱首先反映在期货端价格，现货端价格则跌幅相对有限。热卷基差则保持相对稳定，市场对近远期的预期差异不大。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司