碳酸锂周度行情分析：上下均有阻力，碳酸锂震荡运行

海证期货研究所2024年11月22日 核心观点： 供应端：受下游需求持续走高刺激，部分锂盐厂排产将有增加。从周度产量看，辉石及云母为原料的碳酸锂产量增加，不过随着冬季来临，盐湖锂产量将有一定数量的季节性减少。近期海外矿商陆续发布季报，其中有部分表示矿山/加工厂进入维护保养状态，具体看，皮尔巴拉表示Ngungaju工厂进入保养状态，Kathleen Valley表示计划从2027财年末开始下调产量，以及Bald Hill也下调产量。但Kathleen Valley是在2027财年之后减产，以及Mineral Resources下另外2个矿山产量明显增长（产量均高于Bald Hill），且暂无减产计划，此外多数矿企也都表示行情好转会再次扩张/重启，SQM也还维持2025年底实现30.5万吨锂盐产能的计划。因此长期供应过剩压力依然存在，且当前减停产产能并非长期退出，当盘面再次给到套保利润后，企业可以先建立卖出保值头寸，然后正常生产交付期货仓单。10月碳酸锂进口量环增超40%，预计四季度进口量保持高位，对国内供应存在补充。 需求端：以旧换新加码政策效果显现，新能源汽车消费较好，且特朗普或采取加征关税的方式阻止中国新能源汽车/储能等产品进入，预计在其上台前会有抢出口的情况。据第三方数据了解，11月磷酸铁锂正极排产好于预期，12月或环降，关注排产数据的更新。 策略：短期内的供需错配和长远供应过剩逻辑之间博弈，致使近期价格波动放大。预计短期难走出趋势行情，大概率呈现上有压力、下有支撑的震荡运行，单边操作不具有性价比。 套保：上游锂盐厂仍需把握卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，下游少量买入保值锁定采购成本。 基差：已有买现-卖12/01/02(甚至远月)组合可继续持有（具有仓单注册卖交割能力）。 价差：继续持有卖03-买04组合，可适量参与卖07-买08组合，并做好仓位管理。（有注册能力及仓单处理）。 截止11月22日，电池级碳酸锂周环比+400元至79100元/吨，工业级碳酸锂周环比+800元至75850元/吨。电碳与工碳价差为3250元/吨。截止11月22日，碳酸锂2501合约收盘价周环比+1%/750元至79050元/吨，周内碳酸锂期货先涨后跌。当前下游材料厂对后续实际订单情况暂未十分明确，叠加年末来临有去库预期，因此近期采买情绪有所减弱，以谨慎观望态度为主。上游锂盐厂挺价情绪强烈，目前上下游间心理预期点位差距较大。整体来看，市场实际成交情况相对冷清。 供应端：10月锂矿进口数量回升 2024年10月中国样本锂辉石产量5080吨，环比+223吨/5%；当月中国锂云母总产量11600吨，环比+376吨/3%。 2024年10月，中国锂精矿进口数量为50.44万吨，环比+34%，减量主要是澳矿及尼日利亚矿进口下滑。澳矿进口占比62%，津巴布韦矿进口占比21%，尼日利亚占比8%。 玻利维亚驻华大使乌戈·西莱斯在2024年中国国际锂业大会（首届）上表示，目前，玻利维亚正在与中国的CATL、BRUNP & CMOC（CBC）以及CITIC国安等公司推进相关合作，以在奥鲁罗省和波托西省建立锂直接提取（EDL）技术的碳酸锂工业园。他诚挚邀请中国企业，尤其是从事锂技术提取、碳酸锂生产链及其衍生工业产品相关领域的企业到玻利维亚投资。 资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：外购辉石产碳酸锂扭亏为盈 截止11月22日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+5美元至850美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+10元至1635元/吨。 截止11月21日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为77966元/吨，生产盈利157元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本79703元/吨，外购云母生产亏损4184元/吨。 供应端：预计11月碳酸锂产量环增 据SMM统计，10月中国碳酸锂总产量约为5.97万吨，较9月环比增加4%。进入11月，受下游需求持续走高刺激，部分锂盐厂排产将有增加。且仍有氢氧化锂转至碳酸锂的增量补充，国内碳酸锂总产量将稳中上行，预计环比增加6%。 据SMM统计，11月21日当周碳酸锂产量15072吨，周环比+565吨，其中辉石+229至7934吨，云母+327至2965吨，盐湖-33至2666吨，回收料+42至1507吨。 供应端：10月智利出口至中国碳酸锂数量继续回升 据智利海关数据显示，2024年10月智利碳酸锂出口数量约为2.01万吨，环比增加10.1%，同比减少6.7%。其中出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨，环比增加2.2%，同比增加1.1%。2024年1-10月智利碳酸锂累计出口量约为20万吨，同比增加22%；其中出口至中国的量级约为16.2万吨，同比增加45%。预计四季度碳酸锂进口量重回较高水平。 2024年10月中国进口碳酸锂约2.32万吨，环比+43%。其中自智利进口1.79万吨，占比77%。自阿根廷进口4791吨，占比21%。进口均价9720.9美元/吨。 2024年7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中汽车领域的以旧换新政策在补贴范围、补贴金额、中央承担比例上均较4月份有明显增加。以旧换新政策加码，年内汽车消费宜乐观看待。 多地积极响应并落实国家政策，目前新能源汽车产销稳定保持同比30%左右的增长，以旧换新政策加码，有望为其提供持续的增长动力，从而带动中间环节的库存流转，提高终端消费向原料端的传导效率。 需求端：多地加码以旧换新，汽车消费宜乐观看待 2024年10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%。对比来看，今年下半年中国新能源汽车销量的斜率要明显高于往年。 2024年10月，新能源汽车出口12.8万辆，环比增长16%，同比增长3.6%。2024年1-10月，新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3%。考虑到特朗普可能取消电动汽车补贴以及对中国汽车加征关税，预计在其上台前存在抢出口的情况（储能也同样存在）。 虽然特朗普上台会削弱政策对美国新能源汽车产业的扶持，以及增加中国产品进入美国的障碍（包括将关税从25%提高至100%，导致中国通过墨西哥等地绕道进入美国的通道也被堵塞），但新能源汽车发展的大趋势已不可逆转，且新能源汽车并不只是运输工具，他还是电动化、智能化的载体，美国不会放弃新一轮技术升级的机会。综合看，特朗普上台会增加中国新能源汽车出海挑战，但内需增长为其托底，以及积极开发美国以外的市场或许是新的增长点。 埃克森美孚公司已签署一项初步协议，将向LG化学有限公司位于美国的一家工厂提供电池金属锂。埃克森在一份声明中表示，这项为期多年的协议将涵盖向这家韩国公司位于田纳西州的阴极工厂供应多达10万吨碳酸锂，碳酸锂来自埃克森在美国的计划项目，而该工厂于去年12月破土动工。此前，埃克森已在6月与另一家韩国电池制造商SK On Co.达成了类似协议。埃克森于2023年11月宣布的锂战略与美国政府减少对能源转型至关重要的关键矿产对中国的依赖的计划相符。这间接可以看到美国在新能源领域发展方向也是不可撼动的。 资料来源：SMM，高工锂电，海证期货研究所 需求端：调降出口退税，对锂价影响有限 【财政部：关于调整出口退税政策的公告】财政部、税务总局就调整铝材等产品出口退税政策有关事项公告如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。三、本公告自2024年12月1日起实施。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。 11月15日财政部、税务总局公告，将锂的原电池及原电池组、锂离子蓄电池出口退税率从13%下调至9%，中国锂电池出口第一大国，2023年锂电池行业出口量占到产量的37%，出口关税下调4%，将增加出口成本，削弱产品在海外的竞争力。不过在行业供应过剩格局下，这也有助于落后产能的加速淘汰并推动行业格局的优化，且国内锂电产业已居首位，无需通过低价占据市场，鼓励高技术、高质量产品以相匹配的价格出口。预计短期内会削弱出口需求，但因为新能源是大势所趋，行业会快速达到量价再平衡。另外退税节约金额可以用于对内需的支持，截至11月18日24时，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，两者合计超过400万份。11月19日，国家发改委发言人李超在新闻发布会上透露，将研究提出未来继续加大“两新”政策支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布，持续以“两新”政策推动群众受益、企业获利、经济向好。因此其对锂价的影响无需悲观。 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2024年11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，10月中国电池厂动力+储能产量118GWh，9月产量100.2GWh。 11月11日，湖南裕能在回答机构调研问题时表示，随着行业进入“金九银十”的传统旺季，叠加以旧换新及地方补贴等支持性政策的有力促进，新能源汽车渗透率、储能电池装机规模都保持了较好增长，目前行业高景气度仍在延续，公司产品产销两旺。 需求端：10月国内储能电芯出货量环增 2024年10月储能电芯出货量37.19GWh，环比增长19%。 2024年10月，中国储能中标容量总规模9.76Gwh，环比-5%，同比+5%。 根据光伏头条统计，11月第2周（11月11日-11月15日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计2610.17MW，中标规模合计1648.95MW，招中标规模合计4259.12MW。（上周合计9730.43MW） 本周光伏组件中标项目有明确中标价格规模为20000MW，其中最高价为0.820元/W，最低价为0.675元/W。本周光伏逆变器中标项目有明确中标价格规模为3000MW，其中最高价为0.1190元/W，最低价为0.0995元/W。 磷酸铁锂：据SMM统计，10月中国磷酸铁锂产量为260660吨，环比增加4%，同比增加105%。预计11月磷酸铁锂产量279010吨，环比+7%，同比+145%。 11月正极材料排产好于此前预期。目前第三方给的12月预排产环比略降，需要持续跟踪排产数据的更新。 需求端：11月电解液和六氟磷酸锂产量环增 据SMM统计，2024年10月，中国电解液产量环比上涨9%至153740吨，同比增长67%。据SMM调研，2024年10月，中国六氟磷酸锂产量环比上涨9%至19708吨，同比增长52%。预计11月份中国六氟磷酸锂的产量将环比增长约6%，同比增长约70%。 库存端：本周碳酸锂库存去化幅度收窄 截止11月21日，碳酸锂库存较上周-752吨至10.83万吨，连续第12周去库，本周去化幅度有所收窄。其中，冶炼厂库存-264吨至3.39万吨，下游库存-238吨至2.93万吨，贸易商等其他环节库存-250吨至4.5万吨。 截止11月21日交易所碳酸锂仓单周环比+3568至53287吨。 从期现基差角度看，当前基差无法覆盖持仓成本，期现新头寸观望，已有头寸具有仓单注册卖交割能力的，可继续持有买现-卖12/01/02合约组合（甚至远月合约）。据测算，持有期1个月的持仓成本约1688元/吨，2个月持仓成本约2289元/吨，3个月持仓成本约2889元/吨。 价差分析：轻仓持有卖03-买04组合 中间无注销月的隔月间合理价差约在570元/吨（只考虑移仓成本），从盘面看，价差主要在-500以内波动，可择机参与隔月价差<-500的买近卖远组合，待价差收敛至-300以内止盈。 可适量参与卖07-买08组合，继续持有卖03-买04组合，需做好仓位管理。 附录：年初至今海外矿山动态 1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司