碳酸锂周度行情分析：长期过剩vs短期错配，碳酸锂震荡运行

海证期货研究所2024年11月15日 核心观点： 供应端：受下游需求持续走高刺激，部分锂盐厂排产将有增加。从周度产量看，辉石及云母为原料的碳酸锂产量增加，不过随着冬季来临，盐湖锂产量将有一定数量的季节性减少。近期海外矿商陆续发布季报，其中有部分表示矿山/加工厂进入维护保养状态，具体看，皮尔巴拉表示Ngungaju工厂进入保养状态，Kathleen Valley表示计划从2027财年末开始下调产量，以及Bald Hill也下调产量。但Kathleen Valley是在2027财年之后减产，以及Mineral Resources下另外2个矿山产量明显增长（产量均高于Bald Hill），且暂无减产计划，此外多数矿企也都表示行情好转会再次扩张/重启。因此长期供应过剩压力依然存在，且当前减停产产能并非长期退出，当盘面再次给到套保利润后，企业可以先建立卖出保值头寸，然后正常生产交付期货仓单。10月智利出口至中国的碳酸锂数量回升，预计四季度中国碳酸锂进口数量保持较高水平。 需求端：以旧换新加码政策效果显现，新能源汽车消费较好，且特朗普或采取加征关税的方式阻止中国新能源汽车进入，预计在其上台前会有抢出口的情况。据第三方数据了解，11月磷酸铁锂正极排产好于预期，关注排产数据的更新。 综合看，11月供需双增格局下，预估11月当月仍处于供略小于求的相对平衡，本周是碳酸锂厂库连续第11周去化。 策略：短期内的供需错配和长远供应过剩逻辑之间博弈，致使周内价格波动放大。预计短期难走出趋势行情，大概率呈现上有压力、下有支撑的震荡运行，单边操作不具有性价比。 套保：上游锂盐厂仍需把握卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，下游少量买入保值锁定采购成本。基差：期现套利新头寸观望，已有买现-卖12/01/02（甚至远月）组合可继续持有（具有仓单注册卖交割能力）。价差：继续持有卖03-买04组合（有注册能力及仓单处理）。 截止11月15日，电池级碳酸锂周环比+3300元至78700元/吨，工业级碳酸锂周环比+3800元至75050元/吨。电碳与工碳价差为3650元/吨。截止11月15日，碳酸锂2501合约收盘价周环比+2.5%/190元至78300元/吨，周内碳酸锂期货先涨后跌。在11月终端需求超预期的刺激下，正极排产显著上行，拉动对碳酸锂现货采购需求提升。在此旺季节点，上游锂盐厂挺价情绪较为强烈，报价显著上调。下游材料厂对当前价格点位持谨慎态度，成交行为有所减少。 供应端：9月锂矿进口数量环降 2024年10月中国样本锂辉石产量5080吨，环比+223吨/5%；当月中国锂云母总产量11600吨，环比+376吨/3%。 2024年9月，中国锂精矿进口数量为37.7万吨，环比-23%，减量主要是澳矿及津巴布韦矿进口下滑。澳矿进口占比61%，津巴布韦矿进口占比22%。这反映了锂盐厂因生产亏损而减少了对辉石矿的需求。 供应端：外购原料产碳酸锂仍处于亏损中 截止11月15日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+45美元至840美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+85元至1625元/吨。 截止11月14日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为78700元/吨，生产亏损1089元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本80165元/吨，外购云母生产亏损5405元/吨。 供应端：预计11月碳酸锂产量环增 据SMM统计，10月中国碳酸锂总产量约为5.97万吨，较9月环比增加4%。进入11月，受下游需求持续走高刺激，部分锂盐厂排产将有增加。且仍有氢氧化锂转至碳酸锂的增量补充，国内碳酸锂总产量将稳中上行，预计环比增加6%。 据SMM统计，11月14日当周碳酸锂产量14507吨，周环比+742吨，其中辉石+404至7705吨，云母+338至2638吨，盐湖-15至2699吨，回收料+15至1465吨。 供应端：10月智利出口至中国碳酸锂数量继续回升 据智利海关数据显示，2024年10月智利碳酸锂出口数量约为2.01万吨，环比增加10.1%，同比减少6.7%。其中出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨，环比增加2.2%，同比增加1.1%。2024年1-10月智利碳酸锂累计出口量约为20万吨，同比增加22%；其中出口至中国的量级约为16.2万吨，同比增加45%。预计四季度碳酸锂进口量重回较高水平。 2024年9月中国进口碳酸锂约1.63万吨，环比-8%。其中自智利进口1.4万吨，占比86%。本月进口减少主要是自阿根廷进口数量环降2490吨。 2024年7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中汽车领域的以旧换新政策在补贴范围、补贴金额、中央承担比例上均较4月份有明显增加。以旧换新政策加码，年内汽车消费宜乐观看待。 多地积极响应并落实国家政策，目前新能源汽车产销稳定保持同比30%左右的增长，以旧换新政策加码，有望为其提供持续的增长动力，从而带动中间环节的库存流转，提高终端消费向原料端的传导效率。 需求端：多地加码以旧换新，汽车消费宜乐观看待 2024年10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%。 2024年10月，新能源汽车出口12.8万辆，环比增长16%，同比增长3.6%。2024年1-10月，新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3%。考虑到特朗普可能取消电动汽车补贴以及对中国汽车加征关税，预计在其上台前存在抢出口的情况。 虽然特朗普上台会削弱政策对美国新能源汽车产业的扶持，以及增加中国产品进入美国的障碍（包括将关税从25%提高至100%），但新能源汽车发展的大趋势已不可逆转。因此，特朗普上台会增加中国新能源汽车出海挑战，但内需增长为其托底，以及积极开发美国以外的市场或许是新的增长点。 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2024年11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，10月中国电池厂动力+储能产量118GWh，9月产量100.2GWh。 11月11日，湖南裕能在回答机构调研问题时表示，随着行业进入“金九银十”的传统旺季，叠加以旧换新及地方补贴等支持性政策的有力促进，新能源汽车渗透率、储能电池装机规模都保持了较好增长，目前行业高景气度仍在延续，公司产品产销两旺。 需求端：10月国内储能电芯出货量环增 2024年10月储能电芯出货量37.19GWh，环比增长19%。 2024年10月，中国储能中标容量总规模9.76Gwh，环比-5%，同比+5%。 根据光伏头条统计，11月第1周（11月3日-11月8日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计4540.52MW，中标规模合计5189.91MW，招中标规模合计9730.43MW。（上周合计6837.49MW） 需求端：11正极材料排产好于预期 磷酸铁锂：据SMM统计，10月中国磷酸铁锂产量为260660吨，环比增加4%，同比增加105%。预计11月磷酸铁锂产量279010吨，环比+7%，同比+145%。 11月正极材料排产好于此前预期。 需求端：11月电解液和六氟磷酸锂产量环增 据SMM统计，2024年10月，中国电解液产量环比上涨9%至153740吨，同比增长67%。据SMM调研，2024年10月，中国六氟磷酸锂产量环比上涨9%至19708吨，同比增长52%。预计11月份中国六氟磷酸锂的产量将环比增长约6%，同比增长约70%。 库存端：本周碳酸锂库存继续下滑 截止11月14日，碳酸锂库存较上周-1670吨至10.9万吨，连续第11周去库。其中，冶炼厂库存-1598吨至3.42万吨，下游库存-1473吨至2.95万吨，贸易商等其他环节库存+1400吨至4.54万吨。 截止11月14日交易所碳酸锂仓单周环比+2207至50166吨。 从期现基差角度看，当前基差无法覆盖持仓成本，期现套利新头寸暂观望，已有头寸具有仓单注册卖交割能力的，可继续持有买现-卖12/01/02合约组合（甚至远月合约）。据测算，持有期1个月的持仓成本约1647元/吨，2个月持仓成本约2245元/吨，3个月持仓成本约2842元/吨。 价差分析：轻仓持有卖03-买04组合 因11月消费表现好于预期，以及下游低位补库，带动近月表现强于远月，价差走强。周内存在01-02合约间反套机会，不过价差已走弱，暂无操作机会。 2503-2504价差处于-1750左右，卖03-买04组合可继续持有，并做好止盈设置。 附录：年初至今海外矿山动态 1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司将暂停旗下Finniss锂项目中Grants露天矿的采矿作业，以优先处理库存为主。Core Lithium是上轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿，最新指引下修至7-8万吨。 1月29日，澳大利亚主要的锂矿商IGO发布公告，称公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大锂矿山——格林布什矿山（Greenbushes）锂精矿产量今年将略有减少。根据公司的表态，本财年锂辉石精矿的产量指导值从140~150万吨被下调至130万吨至140万吨之间，减少了10万吨。减产原因是主要的锂精矿承销商天齐、雅保的提货量将低于预期。同时，公告还表示，该矿生产的锂精矿的长协包销定价模式发生了更改。由此前的采用上一个季度的锂盐均价（Q-1）结算更改为采用发货月上一月的锂盐均价（M-1）来结算，新的定价模式已于2024年1月1日起生效。 锂生产商ArcadiumLithium也在财报中显示，因受成本压力影响，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨下降至13万吨（减产约9500吨LCE）。 不过3月22日，媒体报道称，锂行业的下行周期并没有影响锂矿巨头SQM的扩产计划，SQM生产经理Humberto Carvajal透露将对阿塔卡马沙漠的锂精炼厂进行扩建，明年正式动工，项目投资4.9亿美元以生产更多氢氧化锂。其产能将从20万吨增至30万吨，或将成为全球最大的锂精炼厂。 财联社8月1日电，随着锂价近期一跌再跌，全球最大锂矿商美国雅保（Albemarle）也终于抗不住下跌压力，主动暂停了在澳大利亚的扩张计划。其对外表示，已开始对其成本和运营结构进行全面评估，这将包括叫停其在澳大利亚克默顿（Kemerton）工厂的一条锂加工生产线的建设，并将当地另一条生产线进行“保养和维护”。 LiontownResources Limited欣然宣布，其Kathleen Valley锂矿项目达成了额外的生产里程碑——从Mt Mann地下开采出首批矿石，并首次将这约145吨锂辉石精矿通过卡车运向Geraldton港运并存放在Liontown产品专用的储料棚内，以便为2024年第三季度末的首次装运做准备。Liontown公司表示，目标是在2025年第一季度末，年产量达到300万吨。 2024年9月4日，ArcadiumLithium宣布将暂停位于西澳大利亚MtCattlin矿场的第4A阶段废料剥离及第3阶段的扩产投资。公司计划在2025年上半年完成第3阶段采矿和矿石加工后，将MtCattlin矿场转入养护状态。公司表示，目前不打算关闭MtCattlin，转入检修状态将使矿山和加工设施在市场条件变得更有利时有可能重新恢复运营。此外，ArcadiumLithium仍在探索MtCattlin矿场进行地下采矿的可行性，这可能延长矿山的剩余寿命。MtCattlin是澳洲目前生产成本最高的锂矿，其近两年的锂精矿SC6 FOB平均生产现金成本约为每吨850美元。 澳大利亚锂矿商Global Lithium股价9月10日下跌逾13%，创下历史新低。该公司表示，由于全球锂市场可