供需两强格局下，注意双焦带来的间接影响

投研服务中心——张同2026.5.25 核心观点 -1、铁矿发运继续增加，上周全球铁矿发运总量3802.4万吨（+596.9），澳洲发运量2204.6万吨（+341.6）；巴西发运量928.1万吨（+218.0）。上周铁矿发运突破3800万吨，铁矿供给表现强势，虽然不太可能长期维持但临近年中矿山有冲量预期，预计在7月前铁矿发运都将保持较好水平。 -2、需求方面，Mysteel统计最新一期247家钢企铁水产量240.81万吨/日（+1.48），铁水产量年内首次突破240万吨/日。钢企盈利率也保持在63.2%的相对高位，后市铁水产量预期较好。但要注意周末因山西煤矿爆炸导致双焦价格短期冲高，或影响后续铁水成本和产出水平。 -3、库存方面，国内45港铁矿库存16400.78万吨（-101.15），247家钢企进口矿库存8827.43万吨（+50.95）。目前港口库存去化格局稳定，钢厂库存有一定累库但其本身数量较少因此影响不大。中长期关注在铁水产出增长的格局下港库去化的整体水平，以及至年末的港库累积幅度。 -4、结论：铁矿目前处于供需均偏强的基本面格局，但注意近期双焦价格大幅波动是否会对铁水产量增加造成不利影响，从而抑制铁矿需求，对铁矿价格产生利空。 -5、风险事件：铁水产出变化，双焦波动下的钢材产出利润。 铁矿价格保持相对强势，但成交一般后续存在压力 铁矿价格有明显回落，虽然主要港口成交恢复至前期平均水平，但并没有显现需求进一步好转的现实，考虑到上周铁水产量的增长后续或有成交进一步提升。然而铁矿的需求预期利多可能同时受到双焦价格短期大幅上涨和供给年中冲量的双重挤压，因此很难有持续走强的预期。 澳巴发运冲量，后续供给预期相对宽松 澳洲发运量2204.6万吨（+341.6）；巴西发运量928.1万吨（+218.0）。澳巴发运均有明显增长，从长期来看澳洲2200万吨的周发运大概率是冲量行为，不太可能长期维持，但年中矿山有冲量发运的传统。考虑到目前的发运冲量较往年同期更早，因此中期的平均供给宽松格局可能也较往年更加显著。 全球发运强势，海外整体供给较好 上周全球铁矿石发运总量3802.4万吨（+596.9）；澳洲发往中国的量1853.1万吨（+350.1）。全球发运强势，在非主流地区发运保持较好的情况下，澳巴主流产地冲量带动全球发运创多年新高。全球铁矿供给提升格局预期依然不变。 到港保持正常水平，后续预期到港量提升 上周国内45港铁矿到港量2421.9万吨（-277.4），到港水平出现一定回落，依然在正常区间内运行。考虑到本周铁矿发运强势，预计到6月中旬到港量将有明显提升且将持续至7月下旬。 铁水产出小幅增加，后市预期仍偏多 上周Mysteel统计247家钢企铁水产量240.81万吨/日（+1.48），铁矿日均疏港量324.66万吨（+1.8）。铁水产出恢复至240万吨/日以上，考虑到目前钢材产出的盈利有回落但依然处于高位，铁水产量后续增长预期仍在，铁矿需求仍有利多。 开工率高位运行，关注后续双焦端价格冲击对铁水影响 上周Mysteel统计247家钢企高炉开工率84.14%，高炉开工稳定增加，处于历年同期高位，后续铁水或继续增产。国内高炉炼铁盈利率小幅回落至63.2%。需要注意周五山西沁源煤矿爆炸事故，可能造成短期焦煤焦炭价格大幅上涨，对铁水成本和钢材利润有一定冲击影响后续铁水产量。 港库去化格局稳定，对价格有一定托底 国内45港库存16400.78万吨（-101.15），247家钢企进口矿库存8827.43万吨（+50.95）。港库的稳定去化反映目前铁矿库存压力不大，对铁矿价格有一定托底作用。长期需要注意在下半年铁矿预期产出继续提升后，港口库存是否重新显著累积。 基差延续低位运行，供给压制其反弹 基差低位运行，上周铁矿处于供需两端同步走强格局，市场的预期变动相对有限。铁矿因为其自身基本面转向供给增长偏宽松的格局，过去几年的高位基差短期内大概率不会重现，后续铁矿月差、基差的预期波动都相对有限。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司