中国工业汽轮机龙头，国产燃机构筑第二增长曲线

核心观点

汽轮科技作为中国工业汽轮机龙头，通过B转A重组实现资本平台和治理机制优化，加速向高端能源装备平台转型。公司业务端在夯实工业汽轮机主业的同时，向燃气轮机、成套集成解决方案延伸，并拓展海外市场，驱动收入稳增与盈利弹性释放。

行业分析

• 汽轮机行业：下游石化、煤化工等流程工业需求筑底企稳，行业景气有望边际修复。全球需求稳健，行业集中度持续提升，龙头份额与盈利能力有望同步强化。
• 燃气轮机行业：AIDC驱动北美电力需求快速增长，电网老化与供给约束导致电力缺口扩大，推动行业进入新一轮景气周期。燃机凭借建设周期短、供电稳定性强等优势成为数据中心主电源优选，供给端受限于产能和核心零部件，行业维持紧平衡，价格与盈利中枢具备上行动力。

公司分析

• 工业汽轮机主业：公司深耕工业汽轮机领域六十余年，拥有完整透平机械工程能力体系，非标设计能力领先，工程经验丰富，构筑核心壁垒。公司在国内工业驱动汽轮机领域处于领先地位，并加速向全球化布局延伸。
• 燃机业务：公司通过外资合作切入燃机赛道，逐步由设备参与到成套集成与运维服务延伸。同时，公司自主50MW级燃机实现商业化落地，从技术积累迈向工程应用。海外电站建设与数据中心配套需求加速释放，公司具备系统集成与工程能力，更易通过“项目带设备”实现出海放量。
• B转A：公司完成由B股向A股平台的整体迁移，融资能力与资本运作空间进一步打开，有助于持续推进燃机业务投入，加快相关产业布局，提升中长期竞争力与投资价值。

研究结论

公司作为国内工业汽轮机龙头，汽轮机主业稳健，燃机业务为第二增长曲线，通过强非标工程能力构筑核心壁垒，有望受益流程工业景气修复与AIDC缺电趋势。预计公司2026-2028年归母净利润为4.3/5.1/6.4亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 行业周期波动
• 燃气轮机业务推进不及预期
• 订单节奏波动风险
• 地缘政治加剧风险