百合花公司研报总结
公司概况与行业地位
百合花集团股份有限公司成立于1989年，主要生产高性能有机颜料和颜料中间体，2016年在上交所上市。公司是国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业，产品覆盖有机颜料和珠光颜料，应用于油墨、涂料、塑料、皮革、化妆品、液晶电子等特种领域。公司拥有国家级企业技术中心等创新平台，自主研发能力强，股权集中稳定，实控人在公司外还拥有复合材料产业。
经营状况与产品结构
2024年公司实现营业收入24.03亿元，同比增长5.23%；归母净利润1.76亿元，同比增长46.45%。2025年上半年公司实现营业收入11.25亿元，同比下降7.83%；归母净利润1.00亿元，同比下降0.67%。颜料是公司主营产品，2024年营收占比89.24%。金属钠业务快速增长，2024年营收贡献1.35亿元。公司毛利率呈现上升趋势，2024年整体毛利率为20.31%，2025年上半年为21.48%，均高于商品化工板块毛利率。
行业趋势与公司发展
化工行业“反内卷”政策密集出台，淘汰落后产能，优化市场结构，提升行业集中度。公司作为国内颜料龙头，将受益于行业整合。公司通过产业链向上游延伸，布局中间体业务、金属钠业务，并重点发展高性能颜料，逐步提升盈利能力。
光刻胶颜料业务布局
公司布局光刻胶颜料业务，开拓第二增长曲线。光刻胶按照应用领域分为PCB、LCD和半导体光刻胶，其中半导体光刻胶技术壁垒最高。2024年全球显示面板光刻胶市场规模近130亿元人民币。全球彩色光刻胶市场75%以上份额由日韩企业占据，中国国产化率仅为15%。2025年上半年，公司应用于液晶面板的光刻胶高性能颜料取得技术突破，实现吨级销售。公司计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，预计达产后年产值约17亿元。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元，同比分别+17.64%/+32.96%/+55.04%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业市场竞争风险、下游行业周期性波动风险、原材料价格波动风险、新业务运作缺乏经验风险。
