国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线

优于大市 国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线 核心观点 公司研究·深度报告 环保·环保设备Ⅱ 公司是精密科学仪器行业整体解决方案供应商。皖仪科技成立于2003年，以工业密封性检测业务起家，一直坚持研发创新和产品领先的战略，持续加大研发投入，2020年成为安徽省首家科创板上市公司。目前公司拥有四大业务板：工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器与医疗板仪器，形成了“压舱石+增长极”的协同格局。 证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cnS0980519120001 证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002 证券分析师：郑汉林0755-81982169liuhanxuan@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980522090003 证券分析师：刘汉轩010-88005198S0980524120001 工业检测&在线监测筑牢基本盘。1）工业检测业务：公司自主研制的高端氦质谱检漏仪市场占有率超过40%排名国内第一，主要应用于新能源、储能、制冷、真空、电力、3C、汽车零部件等领域。2024年实现营收4.55亿元，占比61%。2）在线监测业务：公司以在线监测仪器及设备为基础，形成“天、地、空”一体化的综合监测解决方案。2024年实现营收1.98亿元，占比27%。 证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002 基础数据 分析仪器&生命科学成为全新增长引擎。1）实验室分析仪器：公司主要产品包括液相色谱仪、离子色谱仪以及各类质谱仪，广泛应用于生命科学、医疗、疾控、食品检测、制药企业、第三方检测机构等领域。2024年实现营收0.47亿元，占比6%。2）医疗仪器：公司在生命健康领域的产品布局取得初步成功，两款超声刀产品均成功中选广东联盟15省市集采，透析机正样研制阶段完成，准备开展注册检测等验证工作。 投资评级优于大市(首次)合理估值28.85-30.40元收盘价23.48元总市值/流通市值3163/3163百万元52周最高价/最低价26.44/12.13元近3个月日均成交额57.73百万元 为什么我们在当前时点看好皖仪科技？1）产品需求回暖+下游应用扩展：工业检测仪器有望受益于宁德时代等动力电池巨头扩产，联合合肥能源研究院布局核聚变真空设备研发亦打开了该业务的成长空间；在线监测仪器有望受益于“十五五”规划对大气、水等领域污染物考核的精细化；国家政策大力扶持，实验室分析仪器与医疗仪器的国产替代进程有望加速。2）提质增效成果显著：25Q3公司单季营收2.11亿元，同比+32.59%，归母净利0.25亿元同比大增1033.18%，盈利能力改善明显，规模效应与管控效率的双重提升。3）股权激励护航：2025年4月7日，公司发布限制性股票激励计划，解锁条件为下列条件二者满足其一：①25-27年营收不低于8.9/10.7/12.8亿元；②归母净利不低于0.5/1/2亿元。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 盈 利 预 测 与 估 值 ：我 们 预 计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别为0.66/1.03/1.36亿元，同比+358.5%/55.6%/31.9%。通过多角度估值，预计公司合理估值28.85-30.4元之间，较当前股价有22.9%-29.5%的溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 内容目录 历史沿革：深耕精密科学仪器二十余载....................................................5股权结构集中稳定，回购+激励提振信心...................................................6财务分析：营收季节性明显，研发费用占比较高............................................7主营业务拆分：工业检测板块贡献主要收入...............................................11 工业检测仪器：新能源筑基，新下游可期.........................................12 检漏仪器下游应用场景丰富，检漏手段多种多样...........................................12动力电池装车快速增长带动检漏仪器销量提升.............................................13核聚变&液冷应用打开全新成长空间......................................................15 在线监测仪器：“十五五”政策东风将至.........................................17 环境监测仪器行业市场空间超250亿元...................................................17“天、地、空”一体化的综合监测解决方案...............................................19 实验室分析仪器：大国崛起下的黄金赛道.........................................20 科学仪器是科技进步的重要前提和基础保障...............................................20市场空间：2022年国内市场规模突破90亿美金，全球第三.................................22技术水平：高端仪器壁垒较高，国产化率极低.............................................23产品矩阵：质谱+色谱布局日趋完善......................................................25 医疗仪器：产品布局初见成效...................................................27 盈利预测.....................................................................29 假设前提.............................................................................29未来3年业绩预测.....................................................................30 估值与投资建议...............................................................30 绝对估值：28.85元...................................................................30绝对估值的敏感性分析.................................................................31相对法估值：30.4元..................................................................31投资建议.............................................................................32 附表：财务预测与估值.........................................................35 图表目录 图1：皖仪科技历史大事沿革................................................................5图2：皖仪科技股权结构（截至2025Q3）......................................................6图3：2016-2025Q3公司营业收入情况（单位：亿元）...........................................8图4：2016-2025Q3公司归母净利润情况（单位：万元）.........................................8图5：2023-2025Q3公司分季度营业收入情况（单位：亿元）.....................................8图6：2023-2025Q3公司分季度归母净利情况（单位：万元）.....................................8图7：2016-2025Q3公司利润率情况（单位：%）................................................9图8：2016-2025Q3公司费用率情况（单位：%）................................................9图9：2017-2024仪器公司研发费用率情况（单位：%）..........................................9图10：2017-2024仪器公司研发费用总和情况（单位：亿元）....................................9图11：2016-2024公司ROA&ROE情况（单位：%）..............................................10图12：2016-2024公司杜邦分析情况.........................................................10图13：公司现金流及资本开支情况（单位：万元）............................................10图14：公司应收账款及周转率情况（单位：亿元，次）........................................10图15：上市以来公司现金分红绝对值和分红比例情况..........................................11图16：2016-2024年公司收入拆分情况（单位：万元）.........................................11图17：2016-2024年公司各板块毛利率情况（单位：%）........................................11图18：皖仪科技主营业务拆分（以2024年年报为时间节点）...................................12图19：检漏仪器下游应用场景..............................................................12图20：2022年检漏仪器下游行业占比........................................................14图21：2020-2025Q3中国动力电池装车量（单位：GWh）......................................