商品周度报告：煤炭抬升预计拉动玻璃上行 注意风险 谨慎对待

2026年5月24日 报告要点： 创元研究 消息方面，2026年5月22日19时29分，沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，井下当班作业人员247人。这是自2006年以来，死亡人数最多的一次矿难。按照行文时的最新消息，以下区域要停产自查：临汾下周停产一周、沁源停产7-10天、河南个别区域停产。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 能源端煤炭价格的变动对于纯碱和玻璃的影响非常大。纯碱和玻璃对煤炭的敏感性较高，尤其是纯碱。纯碱的成本项中与煤相关的占比在40%以上，此次事件对纯碱的影响比玻璃更大。玻璃存在二次传导的过程，玻璃与煤相关的一个是清洁煤制气工艺是通过使用清洁煤来产生清洁煤制气，另一个是原材料纯碱，纯碱与煤炭高度挂钩，所以从与煤的关联性来排序，玻璃不如纯碱高。周一预计纯碱表现比玻璃更强。其次，玻璃、纯碱、PVC等品种空头较为集中，此次能源端变动情绪上会影响资金行为，空头减仓会带动大幅反弹，部分品种甚至有可能出现gamma squeeze引动超预期的行情。第三点，盘面上行，可能会拉动正反馈，带动去库。总体上对于玻璃的判断，与煤炭相近，首先低位反弹较为确定，短期调整偏多看待，但价格触及利润后，应当谨慎。 简单看，玻璃与纯碱的重要区别在于供给端的情况在近几周完全不同。纯碱处于夏检进行时，而玻璃还在增产，粗略统计，玻璃的日熔量在14.9万吨。14.9万吨的日熔量在平衡表上，是不能给利润的供需格局。压利润仍是高供给背景下的主旋律，所以我们认为后续价格的抬升，更多是靠成本端被动向上托举的，如石油焦改天然气的预期。当然，成本抬升后，如果区域间竞争力下滑，可能会见到更多的产线冷修停产，后续具体情况具体分析。 所以，短期情绪上可能比较亢奋，但突破行业利润后，仍然建议谨慎对待。 目录 一、消息面：煤矿事故牵扯底层能源价格，纯碱玻璃短期预计跟随能源价格一同变动............................................................3 二、价格：周六开始补库部分地区涨价................................4 二、供给：近期存增量，不仅有前期点火玻璃出产品，还有增产和置换......6 三、需求：关注下游情况.............................................7 四、库存：补库情绪蔓延下周去库....................................7 一、消息面：煤矿事故牵扯底层能源价格，纯碱玻璃短期预计跟随能源价格一同变动 消息方面，2026年5月22日19时29分，沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，井下当班作业人员247人。这是自2006年以来，死亡人数最多的一次矿难。 按照行文时的最新消息，以下区域要停产自查：临汾下周停产一周、沁源停产7-10天、河南个别区域停产。 下面是我们煤炭研究员陶老师在报告中对品种的总结：即便考虑到本次矿难，焦煤的长期供需偏弱格局也难扭转。但短时间的供需宽松状态将会有明显改观，我们认为短期焦煤的定价，甚至需要给出更大的进口利润刺激，进而结合到当下焦炭100以上，钢材也类似的中高利润格局，这一更大进口利润定价的高度，在短期也是能被下游利润所容忍。因此，我们认为这一事件值得高度重视，焦煤虽然长期仍是区间震荡，但短期的底部反弹和抬升概率较大，上方空间也有一定期待性，周一的开盘势必情绪高涨，建议投资者谨慎对待，短期调整偏多看待，但价格触及澳煤更大进口利润，以及触及下游利润空间后，仍旧需要小心，产业套保者则需更加耐心的等待合适的价格。 能源端煤炭价格的变动对于纯碱和玻璃的影响非常大。纯碱和玻璃对煤炭的敏感性较高，尤其是纯碱。纯碱的成本项中与煤相关的占比在40%以上，绝对价格的估值在近一年以来近乎是完全的在跟随成本端煤炭波动，此次事件对纯碱的影响比玻璃更大。详见报告中的成本敏感度分析。但是玻璃存在二次传导的过程，玻璃与煤相关的一个是清洁煤制气工艺是通过使用清洁煤来产生清洁煤制气，另一个是原材料纯碱与煤炭高度挂钩，所以从与煤的关联性来排序，玻璃不如纯碱高。周一预计纯碱表现比玻璃更强。其次，玻璃、纯碱、PVC、尿素等煤炭相关品种空头较为集中，此次能源端变动情绪上会影响资金行为，空头减仓会带动大幅反弹，部分品种甚至有可能出现gammasqueeze引动超预期的行情。第三点，纯碱正值检修季，供给端已经出现减量，且带动了库存下移，开盘后价格上涨，大概率会拉动正反馈，流动性会收紧，短期供需格局进一步走紧。第四点，纯碱近期海外价格上涨较多，周内海外碱厂涨价25-30美金/吨，按以往宏观扰动来看，估值指标一个是成本、一个是出口报价，海外报价提涨利于国内纯碱出口竞争，因此海外价格可能会作为一个估值参考指标，当然，历史上纯碱波动较大，存在突破该指标的情况，超过估值时的风险更大一些。 总体上对于玻璃的判断，和纯碱与煤炭观点类似，但玻璃供需过剩的格局更明显，尤其是供给端仍在有增量。虽然短期低位反弹较为确定，但高度预计不会高于焦煤和纯碱。在触及产业利润后，建议谨慎对待。 玻璃成本端的故事在湖北煤改气，但是改气仍需时日，继续关注。 二、价格：周六开始补库部分地区涨价 过去一周价格表现： 周五之前区域分化明显，整体波动幅度不大：华南1120元/吨（+20）、华东1140元/吨（0）、沙河1020元/吨（0）、湖北970元/吨（-20）、东北1000元/吨（0）。 周六开始，贸易商开始抢货压涨，沙河普涨20元/吨，其他区域同样有涨价函。周一预计情绪会比较高涨。 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 近月跟随现货指引。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：近期存增量，不仅有前期点火玻璃出产品，还有增产和置换 日熔量：本周产能净增加1010吨/日：合计新增点火/复产产能2160吨/日，冷修停产产能1150吨/日。本周点火/复产产线（共3条，合计2160吨/日）：安徽福耀玻璃二线：560吨/日（汽车玻璃专用线），新点火。成都明达玻璃一线：700吨/日，复产点火。信义东莞玻璃四线：900吨/日，复产点火。本周冷修停产产线（共2条，合计1150吨/日）：成都明达玻璃二线：550吨/日，冷修停工。江苏苏华达新区浮法二线：600吨/日，冷修停工。新增产能中包含1条汽车玻璃专用线。 短期来看，玻璃弹性不如纯碱的一个重要原因在于供给端的情况在近几周完全不同。纯碱处于夏检进行时，而玻璃还在增产，粗略统计，玻璃的日熔量在14.9万吨。14.9万吨的日熔量在平衡表上，是不能给利润的供需格局。压利润仍是高供给背景下的主旋律，所以我们认为后续价格的抬升，更多是靠成本端被动向上托举的，如石油焦改天然气的预期。当然，成本抬升后，如果区域间竞争力下滑，可能会见到更多的产线冷修停产，后续具体情况具体分析。 所以，短期情绪上可能比较亢奋，但突破行业利润后，仍然建议谨慎对待。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 三、需求：关注下游情况 需求：全国加权产销率约96.5%，维持供需平衡。区域表现：华南维持110%高位，湖北受暴雨影响后恢复至107%，沙河、华东回落至92%-96%区间，南方需求整体好于北方。房地产端需求暂无明显改善，终端订单释放缓慢。 周六开始，周末两天有贸易商开始提前拉货，投机采购为主，预计能维持到盘面回落之前。 持续关注。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 刚刚复工，LOW-E开工率和深加工订单继续关注。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：补库情绪蔓延下周去库 隆众统计：过去一周，全国浮法玻璃样本企业总库存7645.5万重箱，环比+4.4万重箱，环比+0.06%，同比+12.82%。折库存天数34.6天，较上期-0.2天。华北地区周初降雨对企业出货影响较大，后续整体产销好转，但库存增减趋势不一，整体区域库存环比增长。华中区域本周玻璃市场出货表现 分化，局部时段受降雨天气拖累，走货节奏放缓，其余时段出货维持平稳，区域整体库存呈小幅累库态势。华东区域整体出货较上周明显放缓，整体库存微降，需求偏弱格局难改，叠加部分地区受降雨影响，企业出货节奏受阻，周内各厂库存涨、降互现。华南区域周内零星企业采取限时及量大优惠等政策刺激下游采购，部分企业日度产销超百下，带动区域库存环比小幅下降。东北地区整体出货一般，部分企业仍外发居多，整体产销较前期减弱，区域库存环比小幅增长。西南市场本周产量较上周略有下滑，各家出货节奏不一，除部分厂区停产去库外，其余企业涨库降库均存，整体库存小幅回落。西北市场整体出货尚可，区域行业库存环比下降。 展望下一周，投机补库情绪高涨，下周几乎可以确定会去库。 资料来源:网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：成本抬升较为明确 据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-132.80元/吨，环比持平；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-8.96元/吨，环比5.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-147.47元/吨，环比持平 石油焦价格抬升，未来单吨成本抬升近百元，沙河地区管道天然气价格5月份提涨，单吨成本同样抬升。未来成本上涨较为明确，当前行业亏损较多，关注冷修情况。 据个人模糊测算，当前成本煤制气、石油焦1000、沙河清洁煤制气1100。理论上，未来会进一步上行。 关注利润低位时供给端的变动情况。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F0309449