商品周度报告：煤炭抬升预计拉动纯碱上行 注意风险

2026年5月24日 报告要点： 创元研究 纯碱价格预计会随盘面一同上行。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 消息方面，2026年5月22日19时29分，沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，井下当班作业人员247人。这是自2006年以来，死亡人数最多的一次矿难。 能源端煤炭价格的变动对于纯碱和玻璃的影响非常大。纯碱和玻璃对煤炭的敏感性较高，尤其是纯碱。纯碱的成本项中与煤相关的占比在40%以上，绝对价格的估值在近一年以来近乎是完全的在跟随成本端煤炭波动，此次事件对纯碱的影响比玻璃更大。详见报告中的成本敏感度分析。但是玻璃存在二次传导的过程，玻璃与煤相关的一个是清洁煤制气工艺是通过使用清洁煤来产生清洁煤制气，另一个是原材料纯碱与煤炭高度挂钩，所以从与煤的关联性来排序，玻璃不如纯碱高。周一预计纯碱表现比玻璃更强。其次，玻璃、纯碱、PVC等品种空头较为集中，此次能源端变动情绪上会影响资金行为，空头减仓会带动大幅反弹，部分品种甚至有可能出现gammasqueeze引动超预期的行情。第三点，纯碱正值检修季，供给端已经出现减量，且带动了库存下移，开盘后价格上涨，大概率会拉动正反馈，流动性会收紧，短期供需格局进一步走紧。第四点，纯碱近期海外价格上涨较多，周内海外碱厂涨价25-30美金/吨，按以往宏观扰动来看，估值指标一个是成本、一个是出口报价，海外报价提涨利于国内纯碱出口竞争，因此海外报价可以作为一个估值参考指标，当然，历史上纯碱波动较大，存在突破该指标的情况。总体上对于纯碱的判断，我们和煤炭的观点类似，首先低位反弹较为确定，短期调整偏多看待，但价格触及全行业利润以及出口价格后，应当谨慎。 从供需来看，供给端较前期相比预计维持低位，供给端存在收缩预期。未来一段时间重点关注碱厂检修力度。总量不缺，但要关注贸易的流动情况，尤其是盘面给基差空间之后现货流动性表现。 总结：能源端扰动加剧，单边定价将受到极大影响，低位反弹较为确定，但价格触及全行业利润以及出口价格后，谨慎参与，毕竟长期供大于求的格局难改。 目录 一、消息面：煤矿事故牵扯底层能源价格，纯碱玻璃短期预计跟随能源价格一同变动............................................................3 一、价格：维持低位................................................4 二、供给：供给将会从高位逐步回落...................................6 三、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续.........................8 四、库存：减产但库存变化不大.......................................9 一、消息面：煤矿事故牵扯底层能源价格，纯碱玻璃短期预计跟随能源价格一同变动 消息方面，2026年5月22日19时29分，沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，井下当班作业人员247人。这是自2006年以来，死亡人数最多的一次矿难。 按照行文时的最新消息，以下区域要停产自查：临汾下周停产一周、沁源停产7-10天、河南个别区域停产。 下面是我们煤炭研究员陶老师在报告中对品种的总结：即便考虑到本次矿难，焦煤的长期供需偏弱格局也难扭转。但短时间的供需宽松状态将会有明显改观，我们认为短期焦煤的定价，甚至需要给出更大的进口利润刺激，进而结合到当下焦炭100以上，钢材也类似的中高利润格局，这一更大进口利润定价的高度，在短期也是能被下游利润所容忍。因此，我们认为这一事件值得高度重视，焦煤虽然长期仍是区间震荡，但短期的底部反弹和抬升概率较大，上方空间也有一定期待性，周一的开盘势必情绪高涨，建议投资者谨慎对待，短期调整偏多看待，但价格触及澳煤更大进口利润，以及触及下游利润空间后，仍旧需要小心，产业套保者则需更加耐心的等待合适的价格。 能源端煤炭价格的变动对于纯碱和玻璃的影响非常大。纯碱和玻璃对煤炭的敏感性较高，尤其是纯碱。纯碱的成本项中与煤相关的占比在40%以上，绝对价格的估值在近一年以来近乎是完全的在跟随成本端煤炭波动，此次事件对纯碱的影响比玻璃更大。详见报告中的成本敏感度分析。但是玻璃存在二次传导的过程，玻璃与煤相关的一个是清洁煤制气工艺是通过使用清洁煤来产生清洁煤制气，另一个是原材料纯碱与煤炭高度挂钩，所以从与煤的关联性来排序，玻璃不如纯碱高。周一预计纯碱表现比玻璃更强。其次，玻璃、纯碱、PVC、尿素等煤炭相关品种空头较为集中，此次能源端变动情绪上会影响资金行为，空头减仓会带动大幅反弹，部分品种甚至有可能出现gammasqueeze引动超预期的行情。第三点，纯碱正值检修季，供给端已经出现减量，且带动了库存下移，开盘后价格上涨，大概率会拉动正反馈，流动性会收紧，短期供需格局进一步走紧。第四点，纯碱近期海外价格上涨较多，周内海外碱厂涨价25-30美金/吨，按以往宏观扰动来看，估值指标一个是成本、一个是出口报价，海外报价提涨利于国内纯碱出口竞争，因此海外价格可能会作为一个估值参考指标，当然，历史上纯碱波动较大，存在突破该指标的情况，超过估值时的风险更大一些。 总体上对于纯碱的判断，纯碱和和煤炭观点类似，虽然纯碱和玻璃供需过剩的格局没变，但是短期低位反弹较为确定，短期偏多看待。在价格触及全行业利润以及出口价格后，应当谨慎，本次能源端影响较大，产业套保应更谨慎。 本周之前煤900盐210，折高成本纯碱成本约1200左右，后续关注煤成本抬升对纯碱成本的影响。 一、价格：维持低位 本周现货价格维持低位。 周内价格小幅震荡，主流区域报价1120至1300元/吨。分区域：华中轻碱下跌5元/吨至1025元/吨，内蒙重碱、河南交割库重碱各上涨10元/吨，其余区域持稳。上下游报价：厂家直供送到价1250至1300元/吨，下游意向采购价1100至1200元/吨送到。 海外消息：本周国际两大纯碱巨头先后宣布上调售价，国际纯碱价格中枢抬升。土耳其Şişecam（席瑟卡姆）：5月18日宣布即日起，美国格林河发运的散装及包装重质纯碱FOB价格上涨25美元/短吨，调价原因是地缘政治导致供应链中断、能源市场波动，货运、燃料及物流成本显著上升。英国WESoda：5月20日宣布6月1日起，全球所有品级纯碱价格上涨30美元/公吨，调价原因是全球能源及运输成本上升，为保障供应稳定性进行调整。影响：国际纯碱价格上涨有利于提升国内纯碱出口竞争力，对国内市场情绪有一定支撑。 月差：底部附近。 商品曲线：contango结构没有发生重大改变，但整体下移。 图1：纯碱价格（元/吨） 图2：轻重碱价差（元/吨） 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：供给将会从高位逐步回落 夏季检修是支撑纯碱的另一个重要因素。行业整体开工率78.19%。周内变动：山东海化装置产量减量，供应端有小幅收缩预期。 隆众统计：本周国内纯碱产量72.67万吨，环比下降3.70万吨，跌幅4.84%。其中，轻质碱产量33.13万吨，环比下降2.47万吨。重质碱产量39.54万吨，环比下降1.23万吨。企业检修持续，供应下降。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 从检修计划来看，供给端较前期相比预计维持低位，供给端存在收缩预期。未来一段时间重点关注碱厂检修力度。若全部兑现，有降低1.8万吨/日的可能（即日产降低到10万吨以下，约9.7万吨），持续关注。 不过当前重碱按0.2算，日需4.62万吨左右，即使未来检修兑现，重碱日产仍会在5.3万吨左右。总量不缺，但要关注贸易的流动情况。尤其是盘面拉涨后，基差扩大后的投机补库带动的流动性问题。 三、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续 供需差暂时仍然维持正值，供大于求格局延续。玻璃行业利润承压，低价补库为主。本周供给端减量的同时，下游也在发生改变，浮法玻璃增加，光伏玻璃减产。 浮法玻璃变动：供给：本周产能净增加1010吨/日：合计新增点火/复产产能2160吨/日，冷修停产产能1150吨/日。本周点火/复产产线（共3条，合计2160吨/日）：安徽福耀玻璃二线：560吨/日（汽车玻璃专用线），新点火。成都明达玻璃一线：700吨/日，复产点火。信义东莞玻璃四线：900吨/日，复产点火。本周冷修停产产线（共2条，合计1150吨/日）：成都明达玻璃二线：550吨/日，冷修停工。江苏苏华达新区浮法二线：600吨/日，冷修停工。 需求角度看，仍然以偏弱预期对待，光伏玻璃存在冷修预期，纯碱内地需求进一步减弱。未来一个月供需格局主要视供给端减量情况而定。 浮法玻璃方面，日熔量预计会从14.5万吨/天抬升至14.9万吨/天附近。 出口报价提涨，轻碱需求表需优于重碱。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：减产但库存变化不大 隆众统计：本周，国内纯碱厂家总库存177.60万吨，较周一降1.93万吨，降幅1.08%。其中，轻质纯碱100.44万吨，环比增加1.53万吨，重质纯碱77.16万吨，环比下降3.46万吨。较上周四降10.57万吨，降幅5.62%。其中，轻质纯碱100.44万吨，环比下降0.50万吨；重质纯碱77.16万吨，环比下降10.07万吨。去年同期库存量为167.68万吨，同比增加9.92万吨，涨幅5.92%。检修进行及部分高库存企业库存下降，订单执行。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：亏损维持 隆众资讯：中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为147元/吨，环比持平。周内原料端矿盐及动力煤价格均趋稳整理，成本端表现稳定；纯碱价格淡稳维持，副产品氯化铵维持稳定，故联碱法双吨利润无明显波动。 中国氨碱法纯碱理论利润-42.45元/吨，环比持平。周内原料端海盐及无烟煤价格持稳整理，成本端无明显波动；纯碱市场价格淡稳维持，故氨碱法利润延续低位，无变化。 煤：国内煤炭价格窄幅波动，以当前煤价计算氨碱法