商品周度报告：成本抬升 月差维持弱势 偏弱对待

2026年2月27日 报告要点： 创元研究 价格本周现货价格维持低位震荡。厂家沙河送到1200~1250。期现交割库05-40、沙河送到05-20，约1150~1170，较节前小幅上涨20元左右。成交中性，节后存在下游补库的预期。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 基差：盘面小幅反弹，基差较节前略有收敛。 月差：5-9变动不大。 商品曲线：contango结构没有发生重大改变。 供给：日产11万吨以上，近日产量达到11.38万吨/天。供给变动方面，四川和邦120万吨产能2月25日起技改停车，中盐昆山80万吨产能计划3月下旬检修、湖北双环150万吨产能计划4月中旬检修。阿拉善二期三线点火。供给端有增有减。总体维持高位。 需求：玻璃行业利润承压，低价补库为主，短期可能存在节后补库的行为。供需差看，供大于求格局延续。超规模补库较难看到。重碱下游玻璃存小幅增量。 库存：过节物流停运，垒库为主。国内纯碱厂家总库存189.44万吨，较2月12日库存增加30.64万吨，涨幅19.29%。其中，轻质纯碱99.85万吨，环比增加16.69万吨；重质纯碱89.59万吨，环比增加13.95万吨。 利润：亏损维持。成本端原盐持稳，动力煤价格近期上涨较多，测算成本较节前涨10元左右。 供增需弱格局维持。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃利润承压，存在节后补库预期，但大规模补库概率不高。 消息方面，周五传监控能耗消息，设计光伏、玻璃、化工、冶炼、钢铁、水泥、新能源车等七大行业。 月差的供需表达较为清晰。单边估值看，近期绝对价格跟随煤波动，近些时间成本支撑较强，当前谨慎对待，反弹后依旧偏弱对待。 关注点：有无更多检修 目录 一、价格：节后存在补库预期价格较节前小幅上涨......................3 二、供给：西南大厂技改停车但供给仍然维持高位......................5 三、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续........................6 四、库存：过节垒库................................................8 五、成本利润：亏损维持.............................................8 一、价格：节后存在补库预期价格较节前小幅上涨 本周现货价格维持低位震荡。 厂家沙河送到1200~1250。 期现交割库05-40、沙河送到05-20，约1150~1170，较节前小幅上涨20元左右。 成交中性，节后存在下游补库的预期。 基差：盘面小幅反弹，基差较节前略有收敛。 月差：5-9变动不大。 商品曲线：contango结构没有发生重大改变。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：西南大厂技改停车但供给仍然维持高位 隆众统计：本周国内纯碱产量79.10万吨，上周78.81万吨，环比增加0.29万吨，涨幅0.37%。其中，轻质碱产量36.79万吨，环比下降0.04万吨。重质碱产量42.31万吨，环比增加0.33万吨。 供给端保持高位运行。日产11万吨以上，近日产量达到11.38万吨/天。 供给变动方面，四川和邦120万吨产能2月25日起技改停车，中盐昆山80万吨产能计划3月下旬检修、湖北双环150万吨产能计划4月中旬检修。杭州龙山提负荷、阿拉善二期三线点火。供给端有增有减。总体维持高位。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 三、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续 供需差维持正值，供大于求格局延续。玻璃行业利润承压，低价补库为主。重碱下游存小幅增量。 浮法玻璃：甘肃凯盛大明光能科技有限公司一线设计产能600吨2026/2/23引板。 光伏玻璃：安徽福莱特光伏玻璃有限公司（四期）1600吨/日窑炉2026/2/25点火。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：过节垒库 隆众统计：国内纯碱厂家总库存189.44万吨，较2月12日库存增加30.64万吨，涨幅19.29%。其中，轻质纯碱99.85万吨，环比增加16.69万吨；重质纯碱89.59万吨，环比增加13.95万吨。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：亏损维持 隆众资讯：中国氨碱法纯碱理论利润-90.15元/吨，环比下跌0.90元/吨。周 内原料端海盐价格稳定运行，无烟煤价格窄幅上行，成本端增加；纯碱价格市场无明显波动，弱稳维持，故氨碱法利润小幅走低。 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-1.50元/吨，环比增加95.38%。周内原料端矿盐价格稳定整理，动力煤价格震荡上行，成本呈现增加，纯碱价格虽表现稳定，但副产品氯化铵上行明显，故联碱法双吨利润呈现缓和。 动力煤：假期期间动力煤表现偏强，节后持续涨价，对纯碱成本的支撑较强。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资。格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的