核心观点
- 铜：沪铜陷入高位震荡，或相对偏强。
- 市场逻辑：宏观利空弱化，产业现实与预期博弈僵持。美国通胀数据引发加息预期升温，但美伊谈判缓和、地缘风险边际缓和带动情绪修复。基本面呈现“矿端紧缺与需求疲软”的分化格局，矿端供应偏紧和冶炼厂检修提供底部支撑，但高铜价抑制下游采购。
- 关键数据：沪铜库存结束连降，小幅累库；LME铜库存去化，COMEX库存创新高；铜精矿TC加工费跌至历史低位。
- 研究结论：短期内沪铜延续区间震荡，关注下游补库意愿、海外库存变化及资金流向。
- 铝：沪铝相对偏弱，外紧内松。
- 市场逻辑：宏观计价暂缓，产业外紧内松。美联储会议纪要偏鹰，加息预期升温，强美元环境压制铝价。基本面呈现结构性分化，海外供应缺口致LME铝库存降至历史低位，但国内高库存压制价格。
- 关键数据：沪铝持仓量下滑；LME铝库存降至约33.95万吨历史低点；国内社会库存处于近六年同期高位。
- 研究结论：短期内沪铝维持区间震荡，关注国内去库趋势及资金流向。
详细分析
宏观因素
- 美元指数：受美联储偏鹰态度与地缘局势双重驱动，高位宽幅震荡，对沪铜形成宏观压制。
- 美债收益率：通胀、加息预期与财政风险共振，收益率飙升带动美元走强，对铜市构成“估值压制”与“需求隐忧”。
铜
量价走势
- 沪铜期货高位震荡，小幅减仓，资金热情下降。周初受通胀数据引发加息预期升温影响跳空低开，后半周逐步修复。
- 月差走势从C结构走平，近月合约重回贴水，市场相对谨慎。
铜矿
- 供应紧缺，TC/RC大幅下行至历史低位，矿端惜售与冶炼厂采购受限矛盾尖锐。
- 智利等国产量数据存疑及减产消息加剧原料短缺担忧。
电解铜库存
- 国内库存结束连降，小幅累库至约18.34万吨，下游采购意愿受高铜价抑制，呈季节性被动累积。
- 国外库存：LME去化至约39.2万吨，COMEX持续攀升创新高，因“跨市套利”与“关税预期”导致库存单向流向美国。
铜需求
- 终端需求“新旧动能转换”：地产领域疲软，家电出口强劲，汽车（尤其新能源车）高速增长。
- 新兴需求：AI数据中心爆发式增长，逐步成为拉动铜消费主力。
铝
量价走势
- 沪铝高位震荡，持仓量下滑。月间价差弱势震荡并小幅走阔，近月合约持续贴水，国内市场相对较弱。
上游产业链
- 氧化铝期货震荡寻底，现货价格下滑，成交清淡。
- 逻辑：“供应过剩”（新产能释放、海外资源转向中国）与“成本支撑”（进口铝土矿成本抬升、国内矿山安全检查趋严）博弈。
- 库存：国内港口库存大幅累积，社会总库存持续攀升。
电解铝库存
- 国外：LME铝库存降至约33.95万吨历史低点，供应缺口致现货升水高企。
- 国内：社会库存绝对值仍高，但铝材出口订单饱满，库存初现连续去库趋势。
电解铝需求
- 终端需求结构性分化：地产领域拖累，家电平稳，汽车（新能源车轻量化）核心增长引擎。
- 电力领域：光伏需求阶段性承压，但电网投资高景气及储能出货量增长有效对冲。
结论
- 铜：短期内延续区间震荡，关注下游补库意愿、海外库存变化及资金流向。
- 铝：短期内维持区间震荡，关注国内去库趋势及资金流向。
