1.1 行情回顾：5月18日至5月22日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌2.38%、1.44%、1.72%、2.90%，同期沪深300指数下跌0.30%。
1.2 行业观点：
1.2.1 2026年4月电力市场供需两旺：4月规上工业发电量同比增长2.6%，全社会用电量同比增长6.0%，经济动能增强。高技术装备制造业用电增长10.1%，成为工业用电增长的核心驱动因素。第三产业用电量同比增长8.9%，其中充换电服务业、互联网数据服务用电量增速分别达到61.9%、42.8%。
1.2.2 多用户绿电直连，提高源荷规模匹配：国家发改委、能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，核心亮点是绿电直连由单一用户拓展到多用户，扩大了绿电直连适用场景，提升了绿电消纳能力。
1.2.3 政策简评：生态补偿升维，跨界协同启新：《推进生态综合补偿实施方案》落地，驱动环保产业由“被动输血”向“主动造血”实现商业模式跃升。主要依托资金靶向集聚、环境资产变现、跨界重塑收益三大逻辑。
2. 行业动态：
2.1 电力：4月规上工业发电量同比增长2.6%，全社会用电量同比增长6.0%。一季度全国光伏新增并网容量达4118.9万千瓦。发改委等印发《核电厂退役准备管理暂行办法》。一季度储能日均利用小时数突破3小时。
2.2 环保：两部门首次明确全国碳市场交易手续费实行政府指导价管理。《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式公布。中国清洁能源技术出口4月继续爆发。国家发改委、财政部印发《推进生态综合补偿实施方案》。
3. 公司公告：
3.1 电力：中国广核控股股东减持可转债，节能风电不提前赎回“节能转债”，天富能源控股股东增持股份，电投绿能高级管理人员辞职，湖南发展签订《代为培育协议》，华银电力发行中期票据，浙江新能股东减持股份，上海电力高级管理人员减持股份，华能国际发行科技创新可续期公司债券，华能水电发行超短期融资券，太阳能控股股东减持可转债，华电集团董事长、党组书记调整，能辉科技限制性股票激励计划第一个归属期归属结果暨股份上市，协鑫能科向参股公司提供财务资助。
3.2 环保：*ST启环拟变更董事及解聘公司副总经理，复洁科技股东减持股份，伟明环保大股东增加一致行动人及在一致行动人之间内部转让股份，福鞍股份对外投资暨关联交易，福鞍股份股东股份质押及解质押，浙富控股股东股份质押，绿色动力董事辞任，钱江生化股东所持部分公司股份司法拍卖流拍，武汉控股终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项并撤回申请文件，绿色动力回购注销部分限制性股票，艾布鲁向2026年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票，百川畅银使用公积金弥补亏损，伟明环保因实施权益分派调整可转债转股价格，龙净环保调整向特定对象发行A股股票发行价格和发行数量，浙富控股股东股份质押及解除质押，盛剑科技2026年限制性股票激励计划（草案），盛剑科技拟回购注销2023年员工持股计划部分股份，首创环保对外投资暨签署安徽省铜陵市义安区区域城乡供水能力提升EPCO项目合同，德林海高级管理人员职务调整，联合水务控股股东协议转让公司部分股权暨权益变动，高能环境控股股东、实际控制人部分股份解除质押，山高环能参与竞拍衡阳桑德凯天再生资源科技有限公司65%股权，京源环保“京源转债”预计满足赎回条件，绿茵生态丰镇市隆盛庄PPP项目提前终止及债务重组，盈峰环境第三期员工持股计划完成股票购买，三峰环境控股股东增持股份计划完成。
4. 投资建议：
火电：华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电：长江电力、黔源电力、电投水电；绿电：龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能、三峡能源；核电：中国核电、中国广核、电投核能、复洁科技、中国天楹；电力交易公司：协鑫能科、南网科技、国能日新。水务：碧水源、节能国祯、联合水务；林业碳汇：岳阳林纸；环境监测：聚光科技、雪迪龙；耕地提质、土壤修复及海洋治理：蒙草生态、高能环境、龙源电力、三峡能源。
5. 风险提示：利用小时下降，上网电价波动，降水量减少，政策推进不及预期。
