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概览 核心观点 【市场回顾】 上周五，A股三大股指有所回弹，上证指数收涨0.87%报4112.9点，深证成指涨2.3%，创业板指涨2.84%。两市A股成交额2.92万亿元人民币，超3800股上涨。申万行业方面，综合、电子行业领涨，食品饮料、非银金融行业领跌；概念板块方面，培育钻石、PCB概念领涨，白酒、重组蛋白概念领跌。港股方面，恒生指数涨0.86%，恒生科技指数涨2.11%。海外方面，美国股市三大股指小幅收涨，道指涨0.58%，标普500指数涨0.37%，纳指涨0.19%。欧洲股市、亚太股市全线上涨。 【重要新闻】 【中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》】该方案明确严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期。根据方案，2年期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。 【我国5月24日23时08分发射神舟二十三号载人飞船】5月23日上午，神舟二十三号载人飞行任务新闻发布会在酒泉卫星发射中心召开。发言人介绍，经研究决定，瞄准北京时间5月24日23时08分发射神舟二十三号载人飞船。中国2030年前实现航天员登月；嫦娥七号计划将于下半年择机发射，后续将完成梦舟载人飞船和揽月着陆器首次飞行等重要任务。 研报精选 全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台正式发布 【市场回顾】 【重要新闻】 【中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》】该方案明确严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期。根据方案，2年期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。 【我国5月24日23时08分发射神舟二十三号载人飞船】5月23日上午，神舟二十三号载人飞行任务新闻发布会在酒泉卫星发射中心召开。发言人介绍，经研究决定，瞄准北京时间5月24日23时08分发射神舟二十三号载人飞船。中国2030年前实现航天员登月；嫦娥七号计划将于下半年择机发射，后续将完成梦舟载人飞船和揽月着陆器首次飞行等重要任务。 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 研报精选 全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台正式发布 ——人形机器人行业跟踪报告 行情回顾： 本周人形机器人板块指数跑赢上证指数、沪深300指数和机械设备指数。本周人形机器人板块指数上涨3.57%，上证指数下跌0.54%，沪深300指数下跌0.30%，申万机械设备指数上涨1.92%，人形机器人板块指数跑赢上证指数4.11个百分点，跑赢沪深300指数3.87个百分点，跑赢申万机械设备指数1.64个百分点。 2026年初以来，人形机器人板块指数跑赢上证指数和沪深300指数，跑输机械设备指数。2026年初至2026年5月22日，人形机器人板块指数上涨8.74%，上证指数上涨3.63%，沪深300指数上涨4.65%，申万机械设备指数上涨21.00%，人形机器人板块指数跑赢上证指数5.11个百分点，跑赢沪深300指数4.09个百分点，跑输申万机械设备指数12.27个百分点。 从估值来看，截至2026年5月22日，人形机器人指数PE(TTM)为35.45倍，近5年呈现出较为明显的下降趋势，2026年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约15%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约80%，估值水平有所提升。人形机器人指数估值长期仍处历史较为底部区域，但短期已修复至近一年偏高水位。 从成交金额及占比来看，本周人形机器人板块合计成交金额约8,952.64亿元，较上周环比增长4.95%，延续了增长趋势，显示资金对该赛道的参与深度和交易热度正在同步提升，成交金额占万得全A周度成交金额5.88%。在全市场层面，5月18日至5月22日期间交易日万得全A成交总额达15.23万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供 了土壤。在全市场日均成交高达3.05万亿元的充裕流动性环境下，人形机器人板块受益于增量资金的持续流入，形成了“宽流动性支撑+主线放量”的良性共振。 产业动态： 特斯拉ModelS和X正式停产退役，其生产线将用于量产人形机器人。5月21日，随着最后一批特斯拉ModelS和X在加州弗里蒙特工厂下线，两款车型正式停产退役，其生产线将用于特斯拉人形机器人的专用生产线。该ModelS和X生产线将在4个月内完成拆除与重构，转型为特斯拉人形机器人的专用生产线，规划年产能达100万台。美国得州工厂正在筹备的第二代产线，目标产能千万台级别。弗里蒙特工厂ModelS/X产线的改造，是特斯拉战略重心向人工智能与人形机器人转移的标志性动作，将为全球最大规模的人形机器人量产奠定基础。 全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台正式发布。5月22日，全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台在北京发布。今后每一台出厂的人形机器人，都将拥有独一无二的“数字身份证”，从生产、销售、使用到报废回收，全程可追溯。该平台由工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会牵头搭建。每台机器人出厂时被赋予一个唯一编码，相当于机器人的“身份证号”，覆盖从研发生产、市场准入、销售使用到报废回收的全链条，实现“源头可溯、全程可控、风险可防、责任可究”。截至目前，该平台已覆盖全国100余家人形机器人企业，完成200余个产品型号、2.8万余台机器人的全生命周期赋码，加快形成开放、包容、共赢的产业生态。 智元西南具身智能产业基地在成都落成，首批“成都造”200台新一代人形机器人下线。智元西南具身智能产业基地、1+N分布式数据采集及训练场在成都市郫都高新区正式启用，现场首批成都造新一代人形机器人远征A3、A2、灵犀X2等200台机器人正式下线。智元西南基地与数据采集中心亮相，该中心构成智元在西南地区的“产能核心+智能中枢”，其中智元西南具身智能产业基地，重点承担人形机器人研发试制、规模化量产、整机总装与区域供应链管理功能。 投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。 风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001分析师李晨崴执业证书编号S0270525110001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场