策略周报：颠簸期如何应对？

证券研究报告|策略周报 颠簸期如何应对？ 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】月底税期资金面存在一定压力，但基本面仍支撑债市。月底税期资金面存在边际收紧预期，市场情绪偏谨慎。但整体而言，基本面修复偏慢，对债市底部仍有支撑，流动性宽松的大背景并未变化，因而偏震荡格局预计仍将延续，后续需关注月底资金面能否维持平稳以及权益端市场风险偏好变化。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】市场波动上升且分化较为极致，短期需要保持耐心。近期市场波动明显放大，且行情较为极致，仍主要是半导体设备、通信算力、机器人等科技方向活跃度较高，其他多数板块进一步下跌，由于后续财报季催化基本结束，且部分板块拥挤度已偏高，短期大盘或维持高位震荡。预计轮动将有所加快，但低位方向赚钱效应较弱。建议对于科技等高景气板块，耐心等待震荡后的低位布局机会；或者可适当增加红利低波板块的配置，以对组合形成对冲。配置方面仍然建议关注中证500、双创、电子、通信、电力电网、红利等方向机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《轮动、扩散、成交冲高，该怎么看？ —策略周报》2026-05-102、《财报季后，如何布局 —策略周报》2026-05-053、《中东停火，市场情绪回升 —策略周报》2026-04-124、《波动反复难测，仍要保持耐心 —策略周报》2026-03-225、《中东局势风险被低估？ —策略周报》2026-03-15 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（5.18-5.24）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、5 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026 年 5 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。 2、5 月 21 日召开的国务院常务会议指出，要纵深推进相关制度建设，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用、市场退出等制度，做到有章可循、有法可依。会议强调，要纵深推进市场设施高标准联通，畅通经济循环，有效降低全社会物流成本。此次会议特别强调，要纵深推进重点领域市场统一，以点带面、点面结合，让群众和企业更加可感可及。 3、5 月 22 日，据证监会发布，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。《整治方案》总体要求是经过 2 年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。 4、美东时间 5 月 23 日下午，美国总统特朗普发文称，美国与伊朗已基本谈成一份协议，有待双方及相关伊斯兰国家最终敲定，"最后环节"正在商讨，将于近期公布。据新华社报道，伊朗外交部发言人巴加埃表示，当前谈判重点是结束"被强加的战争"，暂不深入讨论核问题。伊方要求解除制裁、释放被冻结资产等诉求，已写入 14 条谅解备忘录文本，核问题可能在 30至 60 天后再行谈判。 2.周度行情回顾（5.18-5.24） 【债市震荡】债市震荡，长债收益率先降后升。由于统计局公布的经济数据显示基本面修复放缓，对债市形成支撑，宽货币状态仍将维持，推动国债走强，不过随后受到特别国债发行、月底税期临近等扰动，国债收益率再度回升。 【A 股高位震荡】A 股高位宽幅震荡。上证综指跌 0.54%，Wind 全 A 涨 0.04%，本周市场仍然主要聚焦于成长方向，芯片、通信算力先涨后跌再反弹，电子板块周中再创新高，其他多数板块持续走弱，医药、消费、资源品等方向普遍创 3 月以来新低，市场分化进一步加大。 【港股小幅调整】港股震荡小幅调整。本周国内外市场高位波动，幅度较大，而港股整体相对偏弱，震荡小幅调整。 【海外市场继续上涨】海外市场先抑后扬，继续上涨。当前全球市场情绪依然偏强，受油价持续高企、通胀预期、美联储加息预期抬头影响，美股科技股，日、韩市场连续调整，不过后续特朗普表示美伊谈判进入最后阶段，市场情绪改善，推动海外股市反弹，总体收涨，欧日股市表现相对较好。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】月底税期资金面存在一定压力，但基本面仍支撑债市。月底税期资金面存在边际收紧预期，市场情绪偏谨慎。但整体而言，基本面修复偏慢，对债市底部仍有支撑，流动性宽松的大背景并未变化，因而偏震荡格局预计仍将延续，后续需关注月底资金面能否维持平稳以及权益端市场风险偏好变化。 【股市方面】市场波动上升且分化较为极致，短期需要保持耐心。近期市场波动明显放大，且行情较为极致，仍主要是半导体设备、通信算力、机器人等科技方向活跃度较高，其他多数板块进一步下跌，由于后续财报季催化基本结束，且部分板块拥挤度已偏高，短期大盘或维持高位震荡。预计轮动将有所加快，但低位方向赚钱效应较弱。建议对于科技等高景气板块，耐心等待震荡后的低位布局机会；或者可适当增加红利低波板块的配置，以对组合形成对冲。 配置方面仍然建议关注中证500、双创、电子、通信、电力电网、红利等方向机会。 【海外市场】海外市场或将高位宽幅震荡。海外市场风险偏好仍然偏高，但考虑到前期涨幅较大，近期美国、韩国市场财报催化基本结束，短期或有整固需求，料将高位宽幅震荡。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部备注： 策略周报 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。 资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高。 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：A股市场震荡，股债性价比基本持平前值，近期表现较弱的红利股性价比有所回升。 A股估值：本周A股高位震荡，估值水平与前值基本持平