豆粕：震荡，等待经贸磋商成果具体安排；豆一：关注市场情绪，或反弹震荡

豆粕：震荡，等待经贸磋商成果具体安排 豆一：关注市场情绪，或反弹震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（05.18～05.22），美豆期价先涨后跌，中美经贸磋商初步成果发布，豆价上涨；磋商成果缺乏细节、原油价格大幅下跌、美豆产区天气良好等因素影响，豆价回落。从周K线角度，截至5月22日当周，美豆主力07合约周涨幅1.7%，美豆粕主力07合约周跌幅0.63%。 上周（05.18～05.22），国内豆粕期价“先上涨、后下跌”，豆一期价小幅反弹。5月16日和17日，中美双方先后发布经贸磋商初步成果。由此，5月18日和19日豆类期价反弹上涨。但市场未见到更多细节公布，市场资金情绪偏弱，5月20日至22日豆粕期价跟随美豆回调。豆一期价反弹意愿略微偏强，可能因为本次豆一期价回调时间更早、期价调整时间相对长一些。此外，5月22日国产大豆抛储成交情况较好，可能也提供支撑。从周K线角度，5月22日当周，豆粕m2609合约周涨幅0.37%，豆一主力a2607合约周涨幅1.44%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（05.18～05.22），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升，影响偏多。据USDA出口销售报告，2026年5月14日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约53万吨，周环比降幅约21%、同比增幅约111%；2025/26年美豆累计出口装船约3444万吨，同比降幅约22%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约35万吨（前一周约10万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售约17万吨（前一周约8万吨），两者合计约52万吨（前一周约18万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约0.5万吨（前一周约6.8万吨），累计销售约1188万吨。2）巴西大豆进口成本周环比下降，影响偏空。据钢联数据，截至5月22日当周，2026年7月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升。3）美豆种植仍偏快，影响略微偏空。截至5月18日当周，美国大豆种植进度67%，去年同期约66%，五年均值53%。大豆出苗率为32%，去年同期约34%，五年均值23%。4）阿根廷大豆收获加快，影响中性略偏空。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月13日当周，2025/26年阿根廷大豆收获进度约57.9%，前一周约34%，低于去年同期的64.9%。阿根廷大豆收获加快，主要原因是降雨减少，田间土壤条件改善，为机械作业创造良好条件。5）阿根廷和美国大豆主产区天气预报：据5月22日天气预报，未来两周（5月23日～6月5日），阿根廷大豆主产区降水偏少、气温偏低（有利于收割推进）；美豆主产区降水略偏多（不同产区略有差异）、气温“多数时间偏高”，总体有利于作物早期生长，预计影响中性略偏空。 上周（05.18～05.22），国内豆粕现货价格下降。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至5月22日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约20万吨，前一周日均成交约11万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至5月22日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.5万吨，前一周日均提货量约18万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至5月22日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-122元/吨，前一周约-91元/吨，去年同期约-4元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至5月15日当周，我国主流油厂豆粕库存约26万吨，周环比降幅约20%，同比增幅约167%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计略降。据钢联预估（125家油厂），截至5月22日当周，大豆周度压榨量约219万吨（前一周201万吨，去年同期221万吨），开机率约60%（前一周55%，去年同期62%）。下周（5月23日～5月29日），油厂大豆压榨量预计约217万吨（去年同期227万吨），开机率60%（去年同期64%）。 上周（05.18～05.22），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4560～4660元/吨，较前周下跌100元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5100～5260元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4980～5220元/吨，持平前周。2）东北产区农户惜售情绪松动。据博朗资讯，多地旱田播种结束，部分播种较早的新季玉米已经出苗。局地土壤缺墒，等待降雨缓解。部分持豆农户惜售情绪松动，多数贸易商收购有限，零星上量。3）国储大豆拍卖成交较好。据博朗资讯，5月22日中储粮网计划竞价销售国产大豆100507吨（2022年和2024年生产），实际成交75107吨，成交率约75%，拍卖底价4500元/吨，成交均价4537元/吨，溢价0～90元/吨。4）销区市场采购谨慎，少量逢低补库。据博朗资讯，多地气温逐渐升高，终端豆制品需求受到抑制。多数豆制品厂停产或限产，对原料大豆采购相对谨慎。多数经销商东北大豆库存消耗时间拉长，根据成交情况少量逢低补库。 下周（05.25～05.29），预计连豆粕和豆一期价震荡，等待新消息指引。豆类基本面平稳，预计市场继续等待中美经贸磋商成果的具体安排，如关税安排等。若相关安排出台，可能激励豆价反弹；若暂无新消息，预计豆价震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标