豆粕：震荡，等待中美经贸磋商指引 豆一：震荡，等待国储收购启动

豆粕：震荡，等待中美经贸磋商指引 豆一：震荡，等待国储收购启动 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（10.20-10.24），美豆期价涨势为主，因为中美经贸磋商及中方采购美豆希望。10月24日至27日中美在马来西亚举行经贸磋商、10月底中美元首在韩国可能举行双边会晤（大豆将是议题之一）。此外，日本拟购买美豆、印度美国即将达成双边贸易协议（印度增加从美国进口非转基因玉米与豆粕），也有利多影响。从周K线角度，10月24日当周，美豆主力01月合约周涨幅2.19%，美豆粕主力12月合约周涨幅4.59%。 上周（10.20-10.24），国内豆粕期价低位反弹，豆一期价偏强。豆粕方面，盘面情绪变化较快：10月21~22日市场情绪偏弱、价格创下新低，但10月23日市场情绪转好、盘面迎来大量减仓、快速反弹。一方面，10月23日商品市场整体情绪转好；另一方面，中美即将举行经贸磋商，市场等待进一步指引、规避风险。豆一方面，市场整体情绪偏强、东北产区现货价格稳中偏强。从周K线角度，10月24日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅2.27%，豆一主力a2601合约周涨幅1.89%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（10.20-10.24），国际大豆市场主要基本面情况：1）美国政府停摆持续，美国农业部相关报告依然暂停发布，影响不大。美国政府维持停摆状态，美国农业部相关报告（如周度作物生长报告、周度出口销售报告等）依然暂停发布。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至10月24日当周，12月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。3）新作巴西大豆种植进度偏快，影响略偏空。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至10月16日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约24%，前一周14%、去年同期约18%。巴西中西部三个州适时降雨推动播种工作加快，播种面积在一周内翻番。随着降水增加，马托格罗索州播种势头强劲，本年度首次超过帕拉纳州，成为播种进度最快的州。4）巴西大豆主产区天气预报：据10月24日天气预报，未来两周（10月25日～11月7日），巴西大豆主产区降水略偏少、气温围绕均值波动（偏差不大），影响中性。 上周（10.20-10.24），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至10月24日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约15万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至10月24日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20万吨，前一周日均提货量约18.7万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至10月24日当周，豆粕（张家 港）基差周均值约12元/吨，前一周约21元/吨，去年同期约35元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比基本持平。据钢联统计（111家油厂），截至10月17日当周，我国主流油厂豆粕库存约85万吨，周环比降幅9%，同比基本持平。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计略降。据钢联预估（125家油厂），截至10月24日当周，国内大豆周度压榨量约237万吨（前一周217万吨，去年同期210万吨），开机率约65%（前一周60%，去年同期60%）。下周（10月25日～10月31日）油厂大豆压榨量预计约234万吨（去年同期185万吨），开机率64%（去年同期53%）。 上周（10.20-10.24），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区偏强、关内新豆上市跌价。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3860～3960元/吨，较前周上涨40～80元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4660～4900元/吨，较前周下跌360～460元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4360～4620元/吨，较前周上涨20～60元/吨。2）东北产区农户惜售、收购价小幅上调。据博朗资讯，基层农户忙于秋整地及收玉米，对手中大豆库存惜售待涨，多数贸易商收购上量缓慢，因此收购报价小幅上调。3）南方销区需求有望好转。据博朗资讯，南方多地开始降温，或对豆制品需求好转提供支撑。 下周（10.27-10.31），预计连豆粕和豆一期价震荡，等待中美经贸磋商指引。豆粕方面，上周市场情绪回暖，盘面减仓反弹，后续等待中美经贸磋商指引。豆一方面，关注国储收购启动、豆类市场氛围。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。