豆粕：产区天气正常，或偏弱震荡 豆一：震荡，等待国储收购政策

豆粕：产区天气正常，或偏弱震荡 豆一：震荡，等待国储收购政策 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（10.14-10.18），美豆期价跌势为主，仍因巴西产区降雨预期改善、美豆收割进度较快，出口销售尚可对豆价有所支撑。美豆大额出口订单方面，10月15日～16日及18日，美豆有3笔大额出口销售订单（数量约59.88万吨）销往中国和未知目的地，2024/25年度交付。从周K线角度，10月18日当周，美豆主力11月合约周跌幅3.48%、美豆粕主力12月合约周涨幅0.38%。 上周（10.14-10.18），国内连豆粕期价横盘震荡，豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，美豆偏弱限制反弹空间，但连豆粕稍强于美豆盘面，可能的原因：美豆基差上涨、人民币汇率回落。豆一方面，压力仍来自于新粮上市、新豆价格偏弱。截至10月18日当周，豆粕主力m2501合约周涨幅0.71%，豆一主力a2501合约周跌幅0.05%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（10.14-10.18），国际大豆市场主要基本面情况：1）新作美豆净销售周环比上升、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，10月10日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约185万吨，周环比增幅约9%；2024/25年度美豆累计出口装船约542万吨，同比增幅约0.4%。美豆对中国装船约122万吨，累计对中国装船约242万吨（去年同期约336万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约170万吨（前一周约126万吨），符合预期（100～220万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售0万吨（前一周-0.8万吨），两者合计约170万吨（前一周约125万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约100万吨（前一周约58万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）美豆收割较快，影响偏空。据USDA作物生长报告，截至10月14日当周，美豆收割率67%，前一周47%、去年同期约62%、五年均值51%，收割进度较快，影响偏空。3）巴西大豆种植进度仍偏慢，但市场交易降水改善的利空影响。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至10月10日当周，大豆种植进度约8.2%，去年同期约17%。AgRural表示，今年大豆播种进度为四年来最慢。在头号大豆产区马托格罗索州，种植进展依然迟缓，因为农户等待更多稳定降雨。由于天气预报显示，10月中下旬巴西大豆主产区降水回归正常，所以市场仍以交易天气改善的偏空影响为主。4）主产区天气预报：据10月19日天气预报，未来两周，美豆主产区降水偏少、巴西大豆主产区降水接近均值、阿根廷主产区降水高于均值，暂无担忧、但后期还有不确定性。美豆主产区方面，10月下旬降水偏少、10月底～11月初降水环比小幅增加，预计影响不大（因收割接近尾声）。巴西方面，10月19日～28日马托格罗索州降水接近均值、10月29日～11月3日降水偏少；10月19日～11月3日巴 拉那州降水略高于均值、戈亚斯州降水偏多、南马托格罗州降水接近均值、南里奥格兰德州降水偏少（该州大豆大约10月中下旬开始种植）。阿根廷主产区降水集中在10月23日前后，其他时间降水较少。目前来看，上述主产区降水基本正常、暂无天气担忧，后续密切关注产区天气变化。 上周（10.14-10.18），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降（前一周主要是远月基差成交放量）。据钢联统计，截至10月18日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约18万吨，前一周日均成交约69万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至10月18日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.7万吨，前一周日均提货量约17.9万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至10月18日当周，豆粕（张家港）基差周均值约70元/吨，前一周约60元/吨，去年同期约415元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计，截至10月11日当周，我国主流油厂豆粕库存约94万吨，周环比降幅约17%，同比增幅约42%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计微降。据钢联预估（125家油厂），截至10月18日当周，国内大豆周度压榨量约206万吨（前一周154万吨，去年同期208万吨），开机率约59%（前一周44%，去年同期60%）。下周（10月19日～10月25日当周）油厂大豆压榨量预计约203万吨（去年同期184万吨），开机率58%（去年同期53%）。6）进口大豆拍卖成交价格下降。据博朗资讯，10月16日进口大豆计划拍卖数量23.88万吨，实际成交9.05万吨，成交率约38%，成交均价3645元/吨（10月10日拍卖成交均价3764元/吨）。 上周（10.14-10.18），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区和销区下跌、关内稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3780～3900元/吨，较前周下跌40～80元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4340～4480元/吨，较前周持平；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4340～4700元/吨，较前周下跌80～400元/吨。2）东北产区新豆收获接近尾声、农户惜售。据博朗资讯，黑龙江中西部及内蒙古东北部新豆收获接近尾声，黑龙江中东部及吉林新豆收获进行中，目前价位农户有惜售心态。此外，市场猜测国储将于近期启动，国储收购价公布前，观望气氛明显。3）销区东北大豆走货偏慢，市场谨慎采购。据博朗资讯，多数经销商表示东北大豆走货正常偏慢，除非刚需，多数经销商采购谨慎，暂时出库存。 下周（10.21-10.25），预计连豆粕期价偏弱震荡，豆一期价震荡。豆粕方面，美豆收割逐步接近尾声、巴西产区降水基本正常，供应压力限制上方空间。美豆出口需求尚可，具有支撑作用。需要注意，临近11月美国大选，市场担心特朗普当选、不利于美豆出口需求，该因素影响美豆盘面偏弱，而连豆粕可能尚未交易该因素，仍以交易进口成本为主（美豆盘面、基差及人民币汇率等）。预计在美豆盘面弱势明显时，连豆粕跟随偏弱震荡、或者反弹空间受限。豆一方面，新豆上市压力，限制上方空间。豆价何时企稳反弹，预计等待国储收购等政策支持。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：AgRural，根据新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。