食品饮料周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇

周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇 投资建议：1、白酒：近期股东大会反馈窗口期，酒企战略定力清晰，需求改善可期，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：新鲜零食乘风而起，餐供主线复苏明确，喜力部分区域提价，关注百润底部改善，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 增持（维持） 白酒：股东大会反馈良性，出清标的价值凸显。本周五粮液、迎驾贡酒等相继召开股东大会，品牌、产品、渠道等方面均释放出稳健发展的良性信号：1）五粮液股东大会聚焦核心单品量价与渠道体系生态，产品端核心单品第八代五粮液重点推进量价平衡，Q1动销良性积极，同时清理低品牌价值与低利润产品实现产品结构系统性优化，在核心单品基础之上以经典系列、紫气东来分别发力超高端高度和低度市场，五粮液39度、1618在未来将着力打造成为两大百亿级大单品。渠道端传统渠道精耕细作，同时完善体系、加大消费者运营能力。在股东回报方面，公司提出“2026年稳健增长+按期推进回购注销与大股东增长+坚持长期主义战略”的三大承诺，继续推进已承诺的回购与分红方案的同时，未来有望启动新一轮三年股东回报规划。2）迎驾贡酒作为徽酒龙二需求韧性积极、供给调整到位，公告坚持“文化迎驾”战略，产品端聚焦战略单品生态洞藏系列，洞16、20实现中高端升级，主力贡酒聚焦大众价格带并进一步延伸至百元以下，市场端深耕安徽实现升级，同时攻坚苏沪、突破外围。我们认为近期是各家白酒公司股东大会信息反馈窗口期，酒企在消费者培育、渠道生态健康、产品体系优化、品牌价值塑造等方面持续打磨，当下报表与渠道持续出清、未来需求有望稳步复苏，建议从供给出清、核心单品增长抓手、份额提升等角度布局优质标的。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：茅台再次提价优化价盘，零食&餐供低基数稳复苏》2026-05-172、《食品饮料：周观点：五一假期消费亮眼，关注结构化投资机会》2026-05-103、《食品饮料：白酒2025年&26Q1业绩总结：出清向阳，结构分化》2026-05-05 啤酒饮料：喜力部分区域提价，关注百润底部改善。1）啤酒板块，根据国家统计局数据，2026年4月中国啤酒产量293.3万千升，同比-0.1%。近日喜力部分区域向经销商发布调价告知书，因原材料价格上涨、运输费用增加等原因，自5月20日起对部分产品价格进行上调，其中喜力经典500听1*12，开票价上调5元，整箱建议零售价上调5元，单听建议零售价上调0.5元。我们认为喜力提价是打造高端大单品的必经之路，关注渠道和终端反馈，成功顺价将验证品牌强势能。当前餐饮修复趋势确立，啤酒向旺季过渡，我们认为啤酒板块将接力改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。个股层面建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。2）饮料板块，根据国家统计局数据，2026年4月中国软饮料产量1499.5万吨，同比-0.7%。百润股份近日举办2025年度股东会及投资者交流活动，预调酒方面，公司2026年开始在全国重点省市扩大推广“两元乐享”活动，两元乐享奖品的综合中奖率不低于25%，我们预计该项活动的推广将助力公司实现全面数字化转型，进一步强化渠道能力。威士忌方面，公 司借现有预调酒的成熟流通渠道进行威士忌招商、终端网点渗透与覆盖，分渠道、分区域制定营销和推广方案，威士忌铺货进度有望加速。2025年公司清理包袱，2026年在低基数下轻装上阵，经营状态积极，建议重点关注弹性标的估值低位的配置机遇。 食品：新鲜零食乘风而起，餐供主线复苏明确。本周新鲜零食关注度快速提升，新鲜零食从质价比模式出发，以““明厨现制+短保+清洁标签”实现新鲜+健康的产品表达。新鲜零食的单店月销显著高于其他业态，行业开店正在早期阶段，零食又一潜在渠道形成。新鲜零食作为爆品模式业态，需要高客流-极高周转-高新鲜飞轮，不同区域需适配不同货盘体系，且短保供应链天然存在配送半径限制，预计将呈现区域为王竞争态势。本周洽洽食品与好想你召开股东大会，洽洽坚持品质升级，积极拥抱渠道变化，新品重点布局风味坚果、魔芋、冰淇淋，好想你围绕红枣做深做透，重点推进黑金枣等战略单品，在渠道广覆盖基础上，探索文旅店等新模式。餐供方面，我们认为25Q3以来行业复苏、格局优化态势愈发鲜明，持续提示餐供复苏配置机遇，建议积极关注安井食品。本轮复苏安井充分受益龙头集中红利，25Q3业绩开始转折，25Q4和26Q1收入持续提速；同时新品驱动战略显效，目前新品及次新品销售符合预期、市场反馈积极。中长期看，烤肠&滑类&清真食品等产品+出海+并购成长抓手充足，其中烤肠作为主业第三大板块，战略重要性愈发凸显。本轮行业价格内卷趋缓下安井于26Q1开始收促变相提价，叠加烤肠等产品规模效应显现，净利率有望率先修复。千味央厨近期经营稳健，淡季增速预计环比放缓，其中直营大B延续企稳之势，新零售&电商有望继续拉动增长。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com