食品饮料周观点：茅台再次提价优化价盘，零食&餐供低基数稳复苏

周观点：茅台再次提价优化价盘，零食&餐供低基数稳复苏 投资建议：1、白酒：茅台调整价格体系，龙头引领行业修复，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：五粮液、迎驾贡酒等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：4月CPI环比转正，零食边际改善清晰，餐供龙头积极推新，饮料旺季竞争激烈，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 增持（维持） 白酒：茅台调整价格体系，龙头引领行业修复。5月16日，贵州茅台宣布上调部分茅台酒产品自营体系零售价，包括53度500ml精品茅台2299→2359元/瓶（+2.6%）、53度500ml茅台15年4199→4279元/瓶（+1.9%）、53度500ml丙午马年茅台2499→2699元/瓶（+8.0%）、53度1L飞天茅台2989→3119元/瓶（+4.3%）、53度500ml五星茅台在全国自营店1489→1529元/瓶（+2.7%），前4款于3月份落地代售政策。继3月底普飞上调出厂价和零售价重塑价格话语权之后，我们认为茅台此次提价延续了小步快跑、随行就市的价格策略，也是基于代售政策执行后多地动销反馈良好，公司市场化定价机制日趋成熟。茅台2026年以来重构营销模式，全面向C，动销端核心观测指标——普飞批价近期持续坚挺，反映近期渠道动销保持稳定，我们认为公司基本面拐点初现。当前白酒行业出清趋势明确、结构持续分化，龙头酒企在品牌、渠道、组织等方面优势持续扩大，考虑到26Q2进入低基数期，我们预计行业动销与报表均有望迎来修复，且龙头复苏与改善节奏更为领先。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 啤酒饮料：美国酒类市场销量低迷，我国饮料竞争持续激烈。1）啤酒板块：根据IWSR发布的最新数据，2025年美国酒类市场总销量比上年下降5%，其中含酒精啤酒销量下降6%，葡萄酒销量下降6%，烈酒销量下降4%，无醇啤酒销量同比增长15%。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：统一企业中国发布2026年一季度未经审核财务资料，26Q1实现未经审计税后利润7.4亿元，同比+22.5%；同时公司持续推新，继鲜橙多“茉莉香橙”、鲜鲜来茶青椰茉莉和柠C绿茶后，推出统一冰红茶“苹果气泡冰茶”，打造“苹果+柠檬+茶香”风味，定位4元价格带，果汁添加量≥10%。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 1、《食品饮料：周观点：五一假期消费亮眼，关注结构化投资机会》2026-05-102、《食品饮料：白酒2025年&26Q1业绩总结：出清向阳，结构分化》2026-05-053、《食品饮料：大众品2025年&26Q1总结：成长提速，需求修复》2026-05-04 食品：4月CPI环比转正，零食边际改善清晰。本周国家统计局发布4月CPI数据，4月CPI环比+0.3%，同比+1.2%，保持温和回升趋势，主因能源及出行服务价格上涨，食品中伴随天气转暖，鲜菜及鲜果大量上市、猪肉及水产品供应充足，合计影响CPI环比-0.28pct。本周我们前往长沙 调研零食产业链，当前市场对于零食板块处于低预期阶段，但下游量贩零食渠道依然保持高速扩店趋势，当前不同区域发展阶段不同，作为能适配多区域、多城市线级的业态，长期扩店空间广阔，我们判断短期仍处爆发期，未到开店放缓阶段。上游生产厂商经过2025年渠道运营、产品战略的主动调整，当前成长抓手明确，边际改善清晰。盐津铺子线下量贩、定量流通等均延续向好增长趋势，会员店鳕鱼卷再超预期，电商5月回归低基数有望带动整体增速提升。劲仔食品25Q3拓展量贩定量装及端架陈列，强有力驱动收入提速。甘源食品2025年经过经销商优化及直营渠道对接，26Q1春节带动下已呈现一定效果，结合低基数有望实现成长提速。近期安井食品旗下全新子品牌“安斋”正式推出清真认证系列速冻食材，首批产品包括撒尿肉丸、包心鱼卷、脆骨肉丸、夹心蟹味排、鱼丸等多款经典品类。清真食品是安井2026年新增抓手，未来上量潜力大，叠加其他新品及次新品发力，26Q2报表低基数下有望继续稳健增长。巴比食品手工小笼包新店型持续破圈，吸引年轻创业者，赚钱效应扩散下开店有望持续提速，业绩存在上修潜力。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com