食品饮料周观点：年底关注渠道反馈，餐供龙头率先复苏

周观点：年底关注渠道反馈，餐供龙头率先复苏

核心观点：

• 白酒板块：行业回归理性，动销磨底、报表出清、预期低位，把握底部机遇。
• 大众品板块：三只松鼠迈向全品类，蒙牛乳业引领深加工，速冻回暖安井势能强劲。

投资建议：

1. 白酒：
   • 短期边际变化弹性标的：泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。
   • 筹码结构优化：迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒。
   • 中长期经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。
2. 大众品：
   • 高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园。
   • 政策受益或复苏改善：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙乐健康、安井食品、立高食品、好想你。

增持（维持）白酒：

• 汾酒彰显稳健势能：2026年营销规划围绕全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0及消费者精准服务。
• 全国化2.0：聚焦12大重点市场、5大机遇市场、10大低度青花30潜力市场。
• 年轻化1.0：创新启动“汾享青春”28度产品项目。
• 五个坚定不移：优化库存、稳定价值体系、抓好供给聚焦、推动线上线下协同发展、促进三大品牌合力发展。
• 人事调整：张永踊升任销售公司董事长&党委书记，乔宇星接任销售公司总经理。
• 动销情况：2025年10月、11月汾酒实际动销保持良好增长态势，市场批价稳中有升。
• 行业特征：动销磨底、报表出清、预期低位，优质龙头资产配置价值持续凸显。

啤酒饮料：

• 金星啤酒推出新品奶皮子冰糖葫芦中式精酿啤酒。
• 啤酒消费场景多元化，建议关注量价表现、十五五规划、宏观消费政策。
• 农夫山泉2026年“做强水，做大茶，拓新品”，包装水聚焦核心人群，茶饮料赛道持续加码，推动炭仌咖啡等新品市场拓展。

食品：

• 三只松鼠首家生活馆旗舰店开业，聚焦社区15分钟生活圈，构建生鲜、现制、标品三大产品体系。
• 蒙牛乳业引领深加工，马斯卡彭奶酪已上市，深加工有望打开中国乳制品需求空间。
• 速冻食品消费需求回暖，安井食品新品亮眼、渠道升级，预计定制产品规模效应显现后将拉升毛利率。
• 冷冻烘焙和出海战略有望打开更广阔空间。

风险提示：

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。