铅锌产量稳步增长，锗铟钼资源值得关注——驰宏锌锗 26Q1 点评

驰宏锌锗（600497.SH）工业金属 2026年05月23日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：刘洋执业证书编号：S0740526030002Email：liuyang07@zts.com.cn分析师：陈琪玮执业证书编号：S0740526040004Email：chenqw@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)5,040.38流通股本(百万股)5,040.38市价(元)10.16市值(百万元)51,210.27流通市值(百万元)51,210.27 业绩整体符合预期，铅锌产量稳步增长。2026年一季度，公司实现营收63.6亿元，归母净利润6.6亿元，业绩整体符合预期。26Q1公司铅锌产品产量18.24万吨，同比增加2.45万吨增幅15.52%，主要系公司冶炼板块工艺技术控制稳定，铅锌系统2026年一季度满负荷生产；实现银产品产量96吨，同比增加55.4吨增幅136.45%；黄金产量201.42千克，同比增加145.3千克增幅258.91%，主要系呼伦贝尔驰宏矿业有限公司贵金属项目建成进入投料试车阶段。 股价与行业-市场走势对比 供需关系变化锗价走高，看好公司锗业务持续增长。锗作为半导体材料，广泛应用于半导体、光伏、红外光学及量子材料等高科技领域。2026年以来受下游领域增长推动，锗需求持续增长。另一方面，由于铅锌冶炼企业锗销售下降，锗供给端持续趋紧，行业供需产生深刻变化，锗价自2026年1月的13600元/千克上涨至5月的22500元/千克。公司26Q1锗产品销量15.73吨，高于25Q1的15.02吨和24Q1的15.47吨，看好公司锗业务持续增长。 高纯铟项目开始建设，钼资源储备值得关注。磷化铟是第二代半导体化合物的典型代表，被广泛应用于制造光模块、传感器件、高端射频器件等，高纯铟是磷化铟衬底的主要原料之一。公司投关表披露，呼伦贝尔驰宏100吨/年铟锭和高纯铟生产项目正在开展前期工作，项目将分两期进行建设，其中一期为40吨/年产能建设，预计于2026年底前建成；二期60吨/年产能项目将根据市场情况择机推进。此外，公司控股的岔路口钼铅锌矿为世界特大型斑岩型单体钼矿山，保有钼金属量246.7万吨，钼资源储备值得关注。 相关报告 盈利预测、估值及投 资评级：由于公司主要产品价格上涨盈利增加，我们预测2026-2028年公司营收分别为254.03/263.96/274.1亿元（2026-2027年原预测值为186.85/186.85亿元），归母净利润分别为27.87/34.59/41.3亿元（2026-2027年原预测值为24.33/24.64亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；商品价格大幅波动。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。