汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业研究：铜产量下降信号频现，氧化镝供给不足加剧

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车上游资源（钴锂锰镍铟）指数 1384.05 沪深300指数 3730.45 上证指数 2939.21 深证成指 9235.39 中小板综指 8962.59 相关报告 1.《供给收缩利好铜铝，缅甸矿事件料继续发酵-有色周报》，2019.5.5 2.《铜铝供给收缩，板块有望持续受益-有色周报》，2019.4.29 3.《供需齐改善，铜铝有望继续受益-有色周报》，2019.4.22 4.《钴价继续上涨，社融超预期利好铜铝-有色周报》，2019.4.14 5.《刚需补库刺激钴价，板块上涨如火如荼-有色周报》，2019.4.8 廖淦 分析师 SAC执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan＠gjzq.com.cn 曾智勤 联系人 zengzhiqin＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 铜产量下降信号频现，氧化镝供给不足加剧 投资建议  铜干扰率上升和矿山品位下降对供给的影响逐渐显现，推荐铜板块；腾冲及周边口岸封关时间临近，缅甸矿事件料将持续发酵，供给不足加剧，推荐稀土板块。相关标的：江西铜业、紫金矿业、广晟有色。 行业点评  基本金属：受中美贸易摩擦的情绪影响全面下跌。本周铜下降2.37%至4.78万元/吨，铝下降0.53%至1.41万元/吨。中美贸易摩擦出现新波折，市场悲观情绪大幅蔓延，对未来商品需求的预期一片悲观。但贸易战更多的是短期情绪的影响导致基本金属价格承压，中长期的决定因素依旧是供需基本面。铜方面，干扰率上升和矿山品位下降对供给的影响逐渐显现。上游原料端，智利一季度产量下滑5.1%，几大核心矿企产量均有不同程度的减少。中游冶炼端，山东金升铜业、中原冶炼开始检修，祥光铜业和青海铜业产量预期下降。同时，据百川资讯报道，受到废铜进口批文数量有限的影响，预计国内下半年废铜进口数量将进一步减少。我们继续看好铜板块供给减少带来的价格上行，维持板块买入评级，相关标的：江西铜业、紫金矿业。  稀土：缅甸矿全面禁止进口时间临近，镝铽价格料继续上行。本周稀土价格分化，据亚洲金属网报价，氧化镝价格上涨0.68%至148.5万元/吨，氧化铽价格上涨0.32%至315.5万元/吨，氧化镨钕价格下跌0.38%至26.45万元/吨。镨钕下游节前补货采购完成，目前上游企业出货意愿较强、下游询价较少，且行业仍然供给过剩，价格料将继续下行；镝铽则表现积极，成交价上行，缅甸矿进口关停将导致供给收缩30%左右，供给不足的状态将进一步加剧。腾冲及周边口岸封关时间的临近将持续刺激镝铽价格上涨，继续看好镝铽供给收缩带来的影响。维持板块买入评级，相关标的：广晟有色。  钴：MB价格稍有回落。本周MB标准级钴报价16.25(-0.1)-17.05(+0)美元/磅，合金级钴报价17.00(+0)-18.00(+0)美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴价格下跌5.77%至4.90万/吨，四氧化三钴价格下跌4.0%至19.20万/吨，电解钴价格下降1.11%至26.75万/吨。MB价格在触底上升21%后略有回调，本轮反弹时长近2个月，阶段性的供需平衡随着新增供给的到来回归至略微过剩的状态。目前产业链中游厂商库存已有所上升，采购意愿下降，大单签订较少。但价格于30万/吨以下钴原料端难有大量的新增供给，手抓矿的回归需要确定价格长时间保持在高位。预计钴市场价格维持震荡盘整的状态，下调板块至增持评级，相关标的：寒锐钴业、洛阳钼业。  锂：锂盐市场涨跌不一。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价维持7.65 万元/吨，工业级碳酸锂单价上涨0.76%至6.6万元/吨，氢氧化锂价格下跌2.13%至9.2万元/吨。工业级碳酸锂价格在厂家库存较低、下游磷酸铁锂和锰酸锂需求强劲的支撑下保持高位；高品质电池级碳酸锂需求维持平稳，但低品质电池碳酸锂部分份额被高品质工业级碳酸锂侵蚀；氢氧化锂则在供需矛盾突出的情况下跌。总体而言，行业仍然供给过剩，且锂矿山利润仍足够丰厚，我们维持价格至2020年见底的观点。维持板块中性评级。 风险提示  供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。 1230140615831759193521112287180514180814181114190214国金行业 沪深300 2019年05月12日 新能源与汽车研究中心 汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.金属价格 .....................................................................................................3 2. 行业新闻及公司公告 ...................................................................................5 3.风险提示 .....................................................................................................6 图表目录 图表1：电池级碳酸锂价格维持7.65万元/吨 ...................................................3 图表2：工业级碳酸锂价格上涨至6.60万元/吨................................................3 图表3：MB钴价小幅下降 ..............................................................................3 图表4：国内外钴与钴盐价差缩小...................................................................3 图表5：本周氧化铽价格上涨至315.5万元/吨 .................................................4 图表6：本周氧化镝价格上涨至148.5万元/吨 .................................................4 图表7：本周氧化镨钕价格下跌至26.45万元/吨 ..............................................4 图表8：5月6日—5月10日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 ......................5 图表9：5月6日—5月10日新能源汽车上游资源行业上市公司公告汇总 ........6 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.金属价格 钴锂：锂盐市场涨跌不一，MB钴价略有下降。 稀土：本周稀土价格涨跌继续分化。 图表1：电池级碳酸锂价格维持7.65万元/吨 图表2：工业级碳酸锂价格上涨至6.60万元/吨 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：MB钴价小幅下降 图表4：国内外钴与钴盐价差缩小 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：本周氧化铽价格上涨至315.5万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表6：本周氧化镝价格上涨至148.5万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表7：本周氧化镨钕价格下跌至26.45万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 2. 行业新闻及公司公告 图表8：5月6日—5月10日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 周二 格林美计划2019年三元前驱体出货量70000吨以上，力争80000吨 SMM网讯：近日，格林美（002340）在投资者关系活动中透露，当前三元前驱体产能已经形成每月8000吨，其中NCA每月2000吨，NCM每月6000吨，2019年底将达到每月10000吨，2020年底将达到每月12000吨。2018年，三元前驱体出货量达40000吨。2019年，计划出货量70000吨以上，力争80000吨。 （来源：上海有色网） 特斯拉CFO：二季度仍预计交付9万到10万辆电动汽车 SMM网讯：今年一季度交付了近6.3万辆各种型号电动汽车的特斯拉，在4月24日发布的财报中预计二季度交付9万到10万辆电动汽车，其CFO扎奇·柯克霍恩(Zach Kirkhorn)近日又重申了这一交付量目标。（来源：上海有色网） 周三 2019Q1中国碳酸锂进口激增 SMM网讯： 2019年Q1，中国碳酸锂进口量为3,316吨，同比下降57%，环比下降19%。出口量为4,809吨，同比增长432%，环比上涨11%。其中，3月份碳酸锂出口量为2,897吨，环比增长132%。中国氢氧化锂进口量为78吨，同比下降92%，环比下降13%。出口量为10016吨，同比上涨61%，环比增长2%。其中，3月份氢氧化锂出口量为4,582吨，环比增长86%。（来源：上海有色网） 动力电池应用分会：动力电池4月装机量5.41GWh，同比增长45.83% SMM网讯： 4月我国新能源汽车动力电池装机量约5.41GWh，同比增45.83%，环比增6.28%。从动力电池种类来看，4月配套动力电池主要以三元电池为主，装机量占新能源汽车市场份额的70%，与去年同期相比增了十个百分点；值得关注的是，4月配套的锰酸锂电池装机量，同比下降了56.77%，下降原因主要配套在专用车领域的锰酸锂电池在减少。（来源：上海有色网） 周四 Albemarle2019年第一季度季报：维持2019全年指引不变 SMM网讯： 2019Q1经营符合预期。2019Q1实现8.32亿美元收入，同比+1%。调整后的EBITDA为2.26亿美元（同比-9%），净利润1.34亿美元（同比+1%），符合预期。且公司维持2019年全年业绩指引。（来源：上海有色网） Livent下调今年对锂矿的价格和销售预期 锂业未来走势尚未可知 SMM网讯：2019Q1经营符合预期。2019Q1实现0.98亿美元收入，同比-4%。调整后的EBITDA为0.28亿美元（同比-41%），净利润0.17亿美元（同比-48%），符合预期。由于使用在电动车上的氢氧化锂销售预期表现不佳，所以公司下调其今年对锂矿的价格预期和销售预期。Nomura Instinet的分析师Aleksey Yefremov表示这是市场竞争加剧的表现，锂业同行们都应该提高警惕。（来源：上海有色网） 周五 Albemarle：智利锂项目产量将提高30％ 201