汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业研究：美联储或超预期降息，金价有望继续上涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车上游资源（钴锂锰镍铟）指数 1384.44 沪深300指数 3710.54 上证指数 2823.82 深证成指 9060.92 中小板综指 8543.47 相关报告 1.《全球开启降息潮，人民币贬值助推内盘金价-有色周报》，2019.8.11 2.《贸易摩擦再起，关注黄金稀土-有色周报》，2019.8.5 3.《全球或开启降息潮，积极配置金银板块-有色周报》，2019.7.22 4.《美联储释放鸽派信号，金价重回上升通道-有色周报》，2019.7.15 5.《把握黄金回调机会，中期上涨趋势不变-有色周报》，2019.7.7 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 曾智勤 联系人 zengzhiqin＠gjzq.com.cn 美联储或超预期降息，金价有望继续上涨 投资建议  美国10年期与2年期国债收益率自2007年以来首次出现倒挂，暗示美国经济衰退可能性增大。而联邦利率期货显示美联储9月降息50bp的概率较一周前继续上升。同时，全球央行进一步宽松，叠加贸易摩擦再起、地缘政治局势紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变。相关标的：山东黄金。 行业点评  黄金：美债收益率倒挂，暗示美国经济衰退概率上升。本周伦敦金上涨1.07%至1513.26美元/盎司。美联储部分官员表示美联储或许需要更多的政策支持来应对美国经济下行风险的上升。8月14日，美国10年期与2年期国债收益率自2007年以来首次出现倒挂。回顾历史，美国经济在1990/2001/2008年发生衰退前均出现短期国债收益率大于长期国债收益率的情况。本次美债收益率倒挂同样反映了投资者对美国经济前景的担忧，预示着美国经济衰退概率上升。而联邦利率期货则显示美联储9月降息50bp的概率较一周前再次提升，达21.2%。同时，欧央行部分官员认为9月份需要更多的货币宽松政策，墨西哥央行降息25bp至8%，全球降息潮继续。全球经济增长放缓，叠加贸易摩擦再起、地缘政治局势紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变。维持板块买入评级，相关标的：山东黄金、恒邦股份。  稀土：贸易摩擦最佳对冲板块，关注供给收缩明显的中重稀土。氧化镝价格本周下跌1.55%至191万元/吨，氧化铽价格持平于393.5万元/吨。周四晚间中方发声，针对美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，中方将采取必要的反制措施；周五稀土板块涨幅居前。发改委等部委自5月底以来多次发声强调稀土作为战略资源的重要性，稀土板块往往在贸易摩擦争端再起时有超额收益。当前时点，贸易摩擦仍然充满较大的不确定性，建议关注受缅甸矿进口关停导致供给收缩明显的镝铽等品种。维持中重稀土板块增持评级，相关标的：广晟有色、五矿稀土。  钴：需求仍然较为低迷。本周MB标准级钴报价15.50（+2.45）-16.75（+2.45）美元/磅，国内电解钴价格上涨2.68%至23.00万/吨。新能源客车市场在经历7月抢装后需求或有所回落，目前下游总体需求仍然较为萎靡，动力电池企业开工率仍维持在低位。供给端，受Mutanda停产预期的影响，钴盐厂商纷纷提高报价，但现货成交并不十分活跃。我们预计钴价后续上涨空间有限，一方面行业总体仍然供给过剩且钴价在25万/吨以上时停产的产能可迅速复产，另一方面需求不明朗时中游亦不会冒险囤积太多库存。板块方面，新能源汽车7月产销分别完成8.4万辆和8万辆，比上年同期分别下降6.9%和4.7%，首次出现负增长的情况。维持钴行业中性评级。  锂：锂云母厂商出现减产迹象，行业边际改善。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂下跌2.29%至6.40 万元/吨，氢氧化锂价格下跌2.03%至7.25万元/吨。据SMM，江西已有部分锂云母厂商出现减产迹象，行业边际改善。但下游需求仍然较弱，目前材料厂采购频率保持在一周一次，锂盐库存保持较低水平。我们认为，今年冶炼产能加速释放将导致锂盐供给过剩加剧，且矿山利润足够丰厚，维持2020年价格见底的观点。维持板块中性评级。 风险提示  供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。 1230136114911622175218832013180820181120190220190520国金行业 沪深300 2019年08月18日 新能源与汽车研究中心 汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.金属价格 .....................................................................................................3 2.行业新闻及公司公告 ....................................................................................5 3.风险提示 .....................................................................................................6 图表目录 图表1：电池级碳酸锂价格下跌至6.40万元/吨................................................3 图表2：工业级碳酸锂价格下跌至5.70万元/吨................................................3 图表3：MB钴价上升 .....................................................................................3 图表4：国内外钴价上升.................................................................................3 图表5：本周氧化铽价格维持393.50万元/吨 ...................................................4 图表6：本周氧化镝价格下跌至191.00万元/吨................................................4 图表7：本周氧化镨钕价格下跌至29.95万元/吨 ..............................................4 图表8：8月11日—8月17日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 ....................5 图表9：8月11日—8月17日新能源汽车上游资源行业上市公司公告汇总 ......6 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.金属价格 钴锂：锂盐价格继续下挫，MB钴价上升。 稀土：稀土价格下挫。 图表1：电池级碳酸锂价格下跌至6.40万元/吨 图表2：工业级碳酸锂价格下跌至5.70万元/吨 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：MB钴价上升 图表4：国内外钴价上升 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：本周氧化铽价格维持393.50万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表6：本周氧化镝价格下跌至191.00万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表7：本周氧化镨钕价格下跌至29.95万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.行业新闻及公司公告 图表8：8月11日—8月17日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 周一 印尼政府将加快实施镍矿出口禁令 SMM网讯：据市场消息，印尼将加快实施镍矿出口禁令，阿雷斯•阿迪蒂亚( Arys Aditya)海事协调部长Luhut Pandjaitan说，政府认为加快出口禁令没有问题。（来源：上海有色网） 8月初印尼新增两家镍矿山获得共计330万湿吨的镍矿出口配额 SMM网讯：据调研了解，8月初印尼新增两家镍矿山获得共计330万湿吨的镍矿出口配额，其中PT.TONIA MITRA SEJ AHTERA获得了230万湿吨的配额，PT. Rohul Energi获得了100万湿吨的配额。目前暂未了解到两家矿山的出货情况。（来源：上海有色网） 印尼矿山Toshida于8月初获得192万湿吨的镍矿出口配额 SMM网讯：据调研了解，印尼镍矿山Toshida于8月初获得了192万湿吨的镍矿出口配额，此前该矿山的192万湿吨配额于2019年1月份到期，一度暂停出货。目前该矿山已装完一船镍矿，月出货量约16.5万湿吨。（来源：上海有色网） 明尼苏达州拒绝重新考虑为PolyMet铜镍项目颁发采矿许可证 SMM网讯：明尼苏达州自然资源部(DNR)拒绝重新考虑为PolyMet NorthMet铜镍矿项目颁发的采矿和大坝安全许可证。此前该项目有望成为明尼苏达州第一座铜镍矿。（来源：上海有色网） 周三 Horizonte在巴西发现7000万吨高品位镍矿资源 SMM网讯：Hor izonte Minerals周二宣布，公司在巴西发现新的高品位镍矿资源Serra do Tapa。该镍矿符合NI 43-101标准的确定和推定的矿产资源达到7000万吨，品位为1.22%，边界品位为0.9%。（来源：上海有色网） 周四 7月中国锂盐产量 SMM网讯：2019年7月，中国锰酸锂产量为0.5万吨，同比增加5.2%，环比增加2.9%；磷酸铁锂产量为0.6万吨，同比增加17.3%，环比减少4.5%；氢氧化锂产量为0.6万吨，同比增加51.7%，环比增加9.8%；碳酸锂产量为1.25万吨，同比增加24.7%，环比增加5.2%。（来源：上海有色网） Eurasia Mining与中国中钢集团合作开发Monchetundra钯铂黄金项目 SMM网讯：Eurasia Mining与中国中钢集团签署工程总承包（EPC）合约，将在俄罗斯开发2Moz Monchetundra钯、铂、黄金项目。（来源：上海有色网） 来源：上海有色网、亚洲金属网、华尔街见闻、相关微信公众号、新闻整理、国金证券研究所 行业周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：8月11日—8月17日新能源汽车上游资源行业上市公司公告汇总 周二 贵研铂业：关于全资子公司涉及诉讼的公告 公司全资子公司贵研金属因与北京黄金合同纠纷事项，向上海市浦东新区人民法院提起诉讼。具体情况如下：2018年5月贵研金属因与北京黄金签署四份产品购销合同，共计金额人民币6,062.43万元。上述合同签订之后，贵研金属按照约定向