汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业研究：全球或开启降息潮，积极配置金银板块

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车上游资源（钴锂锰镍铟）指数 1404.84 沪深300指数 3802.79 上证指数 2933.36 深证成指 9186.29 中小板综指 8741.83 相关报告 1.《美联储释放鸽派信号，金价重回上升通道-有色周报》，2019.7.15 2.《把握黄金回调机会，中期上涨趋势不变-有色周报》，2019.7.7 3.《中美重启经贸磋商，关注铜矿供给收缩-有色周报》，2019.6.30 4.《美联储释放鸽派信号，黄金配置价值凸显-有色周报》，2019.6.23 5.《美国CPI不及预期，降息概率继续上升-有色周报》，2019.6.16 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 曾智勤 联系人 zengzhiqin＠gjzq.com.cn 全球或开启降息潮，积极配置金银板块 投资建议  在美联储降息几成定局的背景下，其他国家央行操作空间增大，全球或开启降息潮，叠加地缘政治紧张等因素，黄金中期上涨趋势不变；目前金银比价为88，仍远高于近20年中枢值65。金价稳定向上提供支撑，银价料随金银比修复继续上涨。推荐金银板块，相关标的：山东黄金、金贵银业。 行业点评  贵金属：全球或开启降息潮，黄金中期逻辑不变；银价料随金银比修复继续上涨。本周伦敦金上涨0.71%至1425.38美元/盎司，伦敦银上涨6.55%至16.20美元/盎司。1）美联储主席在7月16日于布雷顿森林会议75周年晚会上重申美联储将采取适当的措施维持经济扩张；7月18日，印尼、南非、韩国和乌克兰等四国央行纷纷宣布降息，而新西兰、澳大利亚、印度等多个国家上半年已经进入降息通道；同时，欧盟下调了欧元区明年经济增速指引，欧央行可能于下周的月度会议上释放宽松信号。我们认为，在美联储降息几乎是板上钉钉的背景下，其他国家央行可操作空间增大，全球央行或将开启降息潮以刺激经济增长。叠加地缘政治局势紧张、贸易摩擦风险犹存等因素，作为兼具避险功能的信用货币对冲工具，黄金中期上涨趋势不变。2）本周金银比价一度逼近93，创20年新高。在全球宽松的前提下，一方面，金价料将不断上涨，而金银比价在高位时银价具备较大的上行空间；另一方面，白银的工业属性在货币宽松导致需求边际好转时有望被激活。当前时点，金银比价为88，仍远高于近20年中枢值65，在金价稳定向上作为支撑的前提下，银价上行空间巨大，料将随着金银比价进一步修复上涨。维持金银板块买入评级，相关标的：山东黄金、金贵银业。  基本金属：镍价脱离基本面暴涨。本周镍价上涨16.01%至11.8万元/吨。供给端，印尼近期洪水与地震导致当地镍铁生产以及镍矿装船受到一定的影响；需求端，全球央行可能进入宽松周期有望提振对基本金属的需求。同时印尼2022年禁止矿品出口以及菲律宾第二轮矿山环保审查亦对镍价有较大的提振。但目前上游库存依旧高企，下游仅是刚需采购，供需基本面无明显变化。当前时点，总体需求仍然较为清淡，维持基本金属板块中性评级。  钴锂：钴供给仍在上升。本周MB标准级钴报价12.55（-0.10）-12.90（-0.20）美元/磅，合金级钴报价12.55（-0.45）-13.10（-0.85）美元/磅。据上海有色网报价，本周国内电解钴价格下降1.35%至21.90万/吨。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价下跌2.10%至7.00 万元/吨，氢氧化锂价格下跌3.66%至7.90万元/吨。1）根据刚果央行发布的数据，刚果今年1-5月出口钴4.45万吨，同比+2.8%，因此上游供给仍然较多，而下游企业采购需求不足，冶炼厂开工率在作相应的下调。我们认为，在铜价和镍价较高时，矿山端并无太多的减产意愿，因此钴原料供给短时间恐难以大幅下降，行业供给过剩的局面暂时难以扭转；2）据百川资讯，本周主流锂盐厂生产正常，但需求疲软，厂家库存上升。锂行业仍旧供给过剩严重，且矿山利润足够丰厚，维持2020年价格见底的观点。维持锂钴板块中性评级。 风险提示  供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。 1230138815451702185920172174180723181023190123190423国金行业 沪深300 2019年07月21日 新能源与汽车研究中心 汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.金属价格 .....................................................................................................3 2.行业新闻及公司公告 ....................................................................................5 3.风险提示 .....................................................................................................6 图表目录 图表1：电池级碳酸锂价格下跌至7.00万元/吨................................................3 图表2：工业级碳酸锂价格维持6.30万元/吨 ...................................................3 图表3：MB钴价继续下降 ..............................................................................3 图表4：国内外钴价继续下降..........................................................................3 图表5：本周氧化铽价格下跌至398.50万元/吨................................................4 图表6：本周氧化镝价格下跌至188.00万元/吨................................................4 图表7：本周氧化镨钕价格下跌至30.25万元/吨 ..............................................4 图表8：7月14日—7月20日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 ....................5 图表9：7月14日—7月20日新能源汽车上游资源行业上市公司公告汇总 ......6 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.金属价格 钴锂：锂盐价格继续下挫，MB钴价继续下降。 稀土：稀土价格下跌。 图表1：电池级碳酸锂价格下跌至7.00万元/吨 图表2：工业级碳酸锂价格维持6.30万元/吨 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：MB钴价继续下降 图表4：国内外钴价继续下降 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：本周氧化铽价格下跌至398.50万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表6：本周氧化镝价格下跌至188.00万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 图表7：本周氧化镨钕价格下跌至30.25万元/吨 来源：亚洲金属网，国金证券研究所 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.行业新闻及公司公告 图表8：7月14日—7月20日新能源汽车上游资源行业新闻汇总 周二 英美资源和Platinum将开发下一代电池技术 提高铂金钯金长期需求 SMM网讯：英美铂业和P lat inum Group Metals目前已成立一家合资企业，致力于开发使用铂金和钯金的下一代电池技术。该合资企业还将进一步开展研究项目，旨在利用铂金和钯金来释放锂空气电池以及锂硫电池的潜力，以提高它们的放电能力。（来源：上海有色网） 周四 钴材料价格一度疯长，动力电池企业试图找到无钴路径 SMM网讯：2019年新能源汽车补贴政策大幅退坡，让车企和动力电池企业皆受到冲击，主机厂纷纷进一步压缩动力电池成本，这对动力电池供应商提出更高的要求。随着新能源汽车的普及，汽车厂商和电池厂对电池去钴化的呼声也越来越强。目前，一些企业在不断降低钴在三元锂电池材料配方中的比例，甚至已开始研发无钴电池。不过，从目前整个行业的情况来看，无钴电池仍处于研发阶段，为了降低钴含量，国内电池企业大多选择的是高镍811的技术路线。（来源：上海有色网） “妖镍”向7连阳进军，大型钢厂功不可没 SMM网讯：隔夜沪镍08合约再度拉涨2%，刷新2018年8月来的高点。SMM认为，在供需面尚未有重大消息变化的背景下，近期镍价持续上涨与大型不锈钢厂的积极措施也密不可分：周二大型不锈钢厂入市采购镍板之后，一直疲软的现货市场略有所好转，不锈钢厂及代理商也在跟随着镍市的疯狂而不断上调不锈钢价格出货。（来源：上海有色网） 广西某冶炼厂电解镍板顺利产出 SMM网讯：据调研了解，因近期硫酸镍行情转差，广西某冶炼厂暂停硫酸镍生产，转而做电解镍。截止今日，电解镍板已顺利产出，预计7月份可达产600-800吨，8月份可达产1000吨左右。（来源：上海有色网） WBMS：2019年1-5月全球镍市供应缺口为5.73万吨 SMM网讯：世界金属统计局(WBMS)周三公布的数据显示，2019年1-5月全球镍市出现供应缺口，因表观需求超过产量5.73万吨。2018年全年计算的缺口为9.13万吨。2019年5月末LME仓库持有的报告库存较2018年末低4.75万吨。2019年1-5月精炼镍产量总计为90.6万吨，需求量为96.34万吨。2019年1-5月全球矿山镍产量为98.54万吨，较2018年同期高出8.1万吨。（来源：上海有色网） 周五 印尼将于2022年实施原矿石出口禁令 SMM网讯：印尼矿业部的一位高级官员周四表示，印尼可能会在2022年实施原矿石出口禁令，推动矿商在国内加工矿产。 根据2017年的矿业开采法规，印尼计划于2022年1月12日开始暂停未加工矿石出口，此前已给予矿商五年的时间来在国内建造冶炼厂。（来源：上海有色网） 来源：上海有色网、亚洲金属网、华尔街见闻、相关微信公众号、新闻整理、国金证券研究所 行业周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：7月14日—7月20日新能源汽车上游资源行业上市公司公告汇总 周一 蓝晓科技：2019年半年度业绩预告 预计公司本期业绩同向上升，业绩变动的主要原因是：报告期内，公司积极拓展下游领域，原有业务领域市