驰宏锌锗三季报点评：产量波动拖累Q3业绩，项目密集投产或推动盈利改善

总结：驰宏锌锗发布2022年三季报，营收162.70亿元，同比+0.67%；归母净利14.21亿元，同比28.16%。Q3净利润同比下滑主要系副产品银锭销量减少及矿山品位小幅下降所致。重点矿山项目将于年底密集投产，公司原料自给能力将进一步提升。子公司呼伦贝尔驰宏有望在2022年度实现扭亏为盈。我们下调公司精炼铅和银锭的销量，以及根据市场行情小幅下调锌、铅、锗金属的年均价，调整公司2022-2024年EPS为0.37元、0.49元、0.56元（原2022-2024年为0.44、0.52、0.60元）。估值切换至2023年，根据可比公司11倍PE的估值，维持买入评级，对应目标价5.39元。