南华期货铁矿石周报：乐观溢价消退，下行空间有限20260523

——乐观溢价消退，下行空间有限 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月22日 【核心矛盾】 总的来说，铁矿石基本面边际有所转弱，但目前市场价格下跌主要来自于市场预期的转弱，前期价格的乐观溢价已经去除，预计价格下方空间有限。 【利多因素】 1.需求回升：铁水产量维持在高位。板坯出口需求较好。2.利润支撑：钢厂利润维持在中高位。3.成本传导：燃油价格抬升矿端成本和运费，成本支撑仍在。 【利空因素】 1.全球需求风险：地缘冲突推高油价，加剧滞胀，可能延缓全球制造业复苏，可能压制中长期出口。 2.发运恢复：发运有所恢复，库存压力仍在。 3.估值偏高：基差在低位，期货涨幅大于现货涨幅 4.需求担忧：钢材基本面边际有所走弱 发运端，全球发运量环比增加，但与往年同期相比仍偏低，全年累计发运增加仍在走弱。其中巴西发运有显著环比增加，受天气干扰影响结束，但与往年同期比仍略偏低。非澳巴发运仍季节性偏高。运费仍维持在超季节性高位，对铁矿石价格仍是支撑项。 需求端，本期铁水环比上升，日均铁水超240万吨。按照后面的检修计划，预计铁水产量继续缓慢上升。钢厂利润环比有所见顶走弱。五大材产量超季节性上升，但表需走弱，使得库存压力边际略增加。热卷总库存走平，库存超季节性走弱。 库存端，港口库存环比小幅去库，去库速度与往年同期相比偏慢一点，因此库存的超季节性走平，基本面边际走的一般。 此外，估值端，铁矿持仓显著超季节性下降，铁矿石沉淀资金显著减少，疑似前期乐观预期资金撤离导致价格下跌。螺纹期货已经跌至谷电成本以下，且螺纹热卷基差饥皆有所走强，前期高估值溢价已经消除。 因此，总的来说，铁矿石基本面边际有所转弱，但目前市场价格下跌主要来自于市场预期的转弱，前期价格的乐观溢价已经去除，预计价格下方空间有限。 1.2产业客户操作建议 1.3核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 铁矿石非主流矿占全球发运量占比（月度）和铁矿石四大矿山占全球发运量比例（月） 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析