## 核心矛盾及策略建议
- **核心矛盾**：铁矿石基本面权重略上升，但产业链矛盾降低、钢厂利润回升及冬储补库需求加强，预计价格下方空间有限。宏观周到来可能增加价格对宏观面的交易权重。
- **利多因素**：
- 钢厂利润回升，产业链矛盾缩小。
- 螺纹钢基本面好转，库存下降。
- 美联储放鸽，12月降息预期回升至80%以上。
- **利空因素**：
- 高频经济数据走弱，但不足以倒逼经济刺激政策。
- 铁矿石发运整体偏高，现货不缺。
- 热卷库存偏高，仍在超季节性累库。
- 焦煤止跌，对铁矿石价格的跷跷板支撑作用减弱。
## 发运端
- 铁矿石发运年累计同差值继续上升，非主流矿发运增量持续扩大（2025年全球铁矿石发运年累计同差额为3250万吨，其中非主流矿发运增量为2500万吨，四大矿增量仅为750万吨）。
- 后期发运仍有年底季节性冲量驱动。
## 库存端
- 港口库存继续累库，库存的超季节性继续下行。
- 前期品牌交割品资源短缺情况缓解，基差回落。
## 需求端
- 铁水产量232.3万吨，环比下降2.38万吨，季节性下行。
- 热卷产量下降幅度与铁水同步，但钢厂利润回升，减产动力不强。
- 螺纹钢电炉利润回升显著，钢厂复产增产增多，基本面较好，库存持续走低，有增产空间。
- 热卷库存高位，去库斜率不够，增产空间有限。
- 钢厂铁矿石库存超季节性偏低，节前补库刚需存在，若估值下移，下方买盘支撑较强。
## 估值端
- 焦煤止跌，焦煤-铁矿石价差未进一步缩小。
- 焦煤上游供应量仍偏高，库存继续累积，短期难对铁矿石价格形成压制，仅支撑作用减弱。
## 宏观端
- 近期关注美联储12月议息会议和中央经济工作会议。
- 市场对美联储降息预期较高，对国内会议预期一般，需关注预期差。
- 短期价格可能重新跟随宏观波动。
## 产业客户操作建议
- （正文未提供具体建议）
## 核心数据
- 铁矿需求周度数据表（正文未提供具体数据）
## 供应分析
- 全球发运、四大矿发运、非主流矿发运、到港压港、Capsize船运、国产矿供应等数据及分析（具体数据来源：上海钢联、南华研究、同花顺等）。
## 需求分析
- 铁水分析、钢厂利润分析、螺纹钢、热卷、表外钢材、出口分析等数据及分析（具体数据来源：上海钢联、南华研究、同花顺、SMM等）。
## 库存分析
- 港口库存、其他库存等数据及分析（具体数据来源：钢联、南华研究等）。
## 估值分析
- 基差与期限结构、螺矿比、卷矿比、焦煤比值、废钢性价比等分析（具体数据来源：同花顺、南华研究等）。
