铜周报：中东不确定性仍大，产业支撑强

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应：铜精矿现货加工费走低，处于历史最低水平，粗铜加工费持稳，冷料供应边际平稳。消息面，赞比亚Konkola铜矿公司恢复了Chingola“B”矿的开采工作，该矿此前停产18年，预计每年新增6万吨铜矿产量。 u库存：三大交易所库存加总115.0万吨，环比增加0.6万吨，其中上期所库存增加0.3至18.3万吨，LME库存减少0.4至39.2万吨，COMEX库存增加0.8至57.5万吨。上海保税区库存增加0.4万吨。现货方面，华东地区现货贴水期货45元/吨；LME市场Cash/3M贴水52.7美元/吨。 u进出口：国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价偏稳。海关总署数据显示，2026年4月中国精炼铜进口量为31.6万吨，环比增加3.7万吨，同比增长5.2%；4月净进口量为29.0万吨，环比增加6.9万吨、同比增长30.4%，1-4月累计净进口量79.4万吨，同比下降25.6%。 u需求：铜价高位震荡，现货成交维持偏弱，铜加工企业开工率有所回落，精铜杆、铜板带开工率下滑。国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，再生铜杆开工率低位反弹。 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价高位震荡，沪铜主力合约周涨0.15%（截至周五收盘），伦铜周涨0.67%至13635美元/吨。 现货价格 升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 国内铜价震荡，基差环比抬升，周五华东地区铜现货贴水期货45元/吨；LME库存环比减少，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水小幅扩大，周五报贴水52.7美元/吨。国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价偏稳。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜近端Contango结构扩大，伦铜维持Contango结构。 利润库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至-107.4美元/吨。华东硫酸价格抬升，对铜冶炼收入仍有正向贡献。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值震荡下滑。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口亏损缩窄。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总115.0万吨，环比增加0.6万吨，其中上期所库存增加0.3至18.3万吨，LME库存减少0.4至39.2万吨，COMEX库存增加0.8至57.5万吨。上海保税区库存3.1万吨，环比增加0.4万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存中，上海库存减少，江苏、广东、浙江库存增加；铜仓单数量较上周减少1489至100664吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存减少，减量来自欧洲和北美仓库，亚洲库存小幅增加；注销仓单比例提高。 供给端 电解铜月度产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2026年4月中国精炼铜产量环比减少，预计5月产量环比下滑。按照国统局数据，2026年4月精炼铜产量126.9万吨，同比增长3.0%；1-4月累计产量503.7万吨，同比增长7.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国铜矿进口量为235.2万吨，同比下降19.0%，1-4月累计进口量为999.8万吨，同比下滑0.8%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国未锻轧铜及铜材进口量45.2万吨，同比增长2.8%、环比增加3.6万吨，1-4月累计进口量为173.8万吨，同比减少9.8%。2026年4月我国进口阳极铜分别为7.3万吨，环比增加0.4万吨、同比下滑2%，1-4月累计进口26.3万吨，同比增长9.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国精炼铜进口量为31.6万吨，环比增加3.7万吨，同比增长5.2%，1-4月累计进口量为104.9万吨，同比减少16.5%；4月净进口量为29.0万吨，环比增加6.9万吨、同比增长30.4%，1-4月累计净进口量79.4万吨，同比下降25.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月，我国来自刚果（金）、哈萨克斯坦、韩国、印度、中国大陆的进口比例提升，而来自俄罗斯、智利、澳大利亚等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国出口精炼铜量为2.6万吨，环比减少3.2万吨。国内现货铜进料加工出口维持盈利。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国再生铜进口量分别为21.2万吨，环比减少1.6万吨，同比增长3.4%，1-4月累计进口量为84.0万吨，同比增加8.1%。 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国4月官方制造业PMI下滑，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度改善。海外主要经济体制造业景气度改善，欧元区、英国、日本、印度制造业PMI均走强。5月欧元区制造业PMI初值下滑，美元制造业PMI初值抬升。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，2026年4月产量同比增长的有冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机，同比下降的有汽车、空调、发电设备和彩电。1-3月累计产量同比增长的有冷柜、冰箱、发电设备、空调、洗衣机，同比下降的有汽车、交流电动机和彩电。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年4月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，竣工、销售面积降幅收窄，新开工和施工面积降幅扩大。2025年12月国房景气指数下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月中国精铜杆企业开工下滑，预计5月开工率延续下滑；4月废铜制杆企业开工率下滑，预计5月开工率维持低位。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月漆包线企业开工率回落，预计5月开工率下滑；4月电线电缆开工率抬升，预计5月开工率回落。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜管企业开工率下滑，预计5月开工率环比走弱；4月黄铜棒企业开工率下滑，预估5月开工偏弱。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铜板带开工率抬升，预计5月开工率维持高位；4月铜箔开工率抬升，预计5月开工率走强。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电解铜制杆周度开工率下滑，低于去年同期水平；再生铜制杆开工率反弹，维持相对低位。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电线电缆周度开工率抬升；铜板带开工率下滑。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差收缩，周五精废价差报2536元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比减少36466至1041878手（双边），其中近月2606合约持仓214524手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至5月中旬，CFTC基金持仓维持净多，净多比例抬升至25.6%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至5月15日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层